价值评估的准确性取决于公司现金流量预测的准确性，而现金流量预测的准确性取央于公司经营的稳定性。因此,对于未来保守的估计,只能建立在公司长期稳定的历史经营基础上。

巴菲特在伯克希尔公司1988年股东大会上谈到价值评估时说,要想正确评估一个企业的价值，首先应该预测公司从现在开始的长期现金流量，再用一个适当的贴现率进行贴现，这是价值评估的正确方法。但问题在于，你对未来现金流量预测有多大的把握。一些企业的未来现金流量容易预测，但也有一些企业的未来现金流量预测起来却有很多麻烦，巴菲特总是只关注那些未来现金流量容易预测的企业。

巴菲特非常强调公司业务的长期稳定性,他说:“经验显示， 经营:赢利能力最好的企业,经常是那些现在的经营方式与5年前甚至10年前完全相同的企业。当然，管理层决不能够过于自满，企业总是不断有机会进一步改善服务、产品线、生产技术等方面,这些机会自然要好好把握。但是，一家公司如果经常发生重大变化，就可能会因此经常遭受重大失误。推而广之,在一块动荡不安的经济土地上,是不太可能形成一座固若金汤的城堡似的经济特许权的，而这样的经济特许权正是企业持续取得超额利润的关键因素。”

巴菲特曾经在谈话中多次重申，他喜欢的企业的标准之一是,具备“经证明的持续赢利能力"，他本人对预测未来收益不感兴趣。在伯克希尔公司1982年的年报中，巴菲特说:“查 理提醒我注意，伟大企业的优点在于其巨大的赢利增长能力，但只有我对此可以非常确定的情况下我才会行动。不要像得克萨斯仪器公司或者宝丽来公司,它们的收益增长能力只不过是一种假象。”

格雷厄姆指出:“定价越是依赖 于对未来的预期，与过去的表现结果联系越少，就越容易导致错误的计算结果和严重的失误。一个高盈率的成长型股票，它的大部分价格构成同过去的表现有着显著不同的预测结果一现有的增长可能除外。”所以，价值评估的一般做法是，根据真实的并且经过合理调整的公司历史收益记录，计算长期平均收益,并以此为基础推断分析公司未来可持续的赢利能力。计算平均收益时,必须包括相当长的年份，因为长期的、持续和重复的收益记录，总要比短暂的收益记录更能说明公司可持续赢利能力。

在实践中，巴菲特主要采取以下两个指标来分析公司的长期经营记录:

第一,股东权益报酬率。格雷厄姆和多德指出，赢利能力的计算应是“平均收益”，即根据过去较长一段时期内实际获利收益的平均数形成的未来平均收益预期。这种平均收益并非简单的算术平均，而是“具有正常或众数意义的平均值，其内涵在于每年的经营结果具有明确的接近这个平均的趋势”。这种基于长期平均收益的赢利能力，比当前收益更能反映公司长期价值的创造能力。巴菲特认为,衡量公司价值增值能力的最好指标是股东权益报酬率。他说:“对公 司经营管理业绩的最佳衡量标准是取得较高的营业权益资本收益率，而不是每股收益的增加。我们认为，如果管理层和金融分析师们将最根本的重点不是放在每股收益及其年度变化上的话,公司股东以及社会公众就能更好地理解公司的经营情况。”巴菲特认为,对公司价值创造能力最基本的检验标准是使股本投资获得高水平的权益投资收益率(当然是在没有不合理的财务杠杆和会计花招等情况之下)，而不是每股赢利的持续增长。权益投资回报率表现了管理层利用股东投入资本的经营效率。高水平的权益投资回报率，必然导致公司股东权益的高速增长，相应地也会导致公司内在价值及股价的稳定增长。集中投资于具有高水平权益投资回报率的优秀公司，正是巴菲特获得巨大投资成功的重要秘诀之一。

第二，账面价值增长率。如果一个公司能够持续地以一个较高的速度提高每股赢利，那么就会相应导致每股账面价值以个较高的速度增长。在长期内，账面价值的增长必定导致公司内在价值及股票价格按照相应的速度增长。巴菲特在伯克希尔公司1996 年年报中指出“尽管账面价值不能说明全部问题，但我们还是要给大家报告伯克希尔I公司的账面价值,因为至今账面价值仍然是对伯克希尔公司内在价值大致的跟踪方法，尽管少报了许多。换言之，在任何一个年度里,账面价值的变化比率很可能会合乎逻辑地与当年内在价值的变化比事十分接近。”

美国股市100年来的实证研究表明,股票价格与净资产比率围绕其长期平均值波动。其最显著的表现是Q值的长期稳定性。Q值是诺贝尔经济学奖获得者詹姆斯.托宾于1969年提出的，指公司股票市场价值与公司净资产价值的比率，或者公司每股股票市场价格与每股净资产价值的比率。罗伯逊和赖特在论文《有关长期股票回报率的好消息与坏消息》中，用100年来美国股市的统计数据进行的统计检验表明, Q值的平均值具有令人惊奇的长期稳定性，Q值呈现出明显的均值回归,即尽管短期内Q值会偏离其长期平均值,但长期内会向其平均值回归。由.于每股赢利很容易受到各种因素的影响，公司管理层可以采用多种合法的会计手段来操纵赢利，每股赢利经常不能准确地反映出公司价值创造能力，而账面价值的变化则相对稳定,不易受到众多因素的影响。因此,巴菲特将账面价值的变化尤其是账面价值在长期内的稳定增长作为判断企业未来经营稳定性的指标之一。