投资应该是一项长期的行为，因为短期的交易意味着你正在玩一种失败者的游戏。短期交易的这些费用如果合计起来，包括税收和佣金，会给你的投资业绩造成几乎不可逾越的障碍。你要把买股票作为一个重大的购买行为，就像你不会在一年内买卖你的汽车、冰箱或电视机20次。

如果你频繁交易，随着时间的推移，你不断支付的佣金和其他费用是复合增长的。你今天花费的每1美元，如果你用来投资20年期9%年息的话，将变成5.6美元。也就是说，今天花费500美元，意味着你放弃了20年后的2800美元。

频繁的交易还意味着你支付的税款在增长，并且无论你每年支付多少，这些钱都不能为你在下一年提供复合收益。

巴菲特认为频繁交易对投资者没有多大好处，只是证券商多得利而已。对于长期持有来说，交易的次数少，能使交易佣金等交易成本在投资总额中所占的比重很少。而短期持有、频繁买进卖出，交易佣金等交易成本累积起来将在投资总额中占较大的比重，相应的，会减少投资收益。

投资者交易次数越多，他所需要支付的佣金也就越多。这样，如果投资者想获得超过市场平均水平的超额收益，他每笔投资的收益都应当比市场平均水平还要高出几个百分点，以弥补交易成本。比如，如果你想超过市场平均收益率8%，而预期市场平均收益率为10%，同时，由于每笔投资的佣金和交易费用平均占交易金额的2%以上,那么，你每笔投资收益率要达到20%以上。

查尔斯.埃里斯研究证明:交易次数越频繁，投资收益越少。他的研究表明，资金周转率如果超过200%的投资者，除非其每笔交易都高出市场平均收益率几个百分点以上，否则他不可能达到股市平均收益水平。

让我们以一个事例来说明长期投资者和频繁交易的交易成本问题。

长期投资者老张是一个守旧的老古板，他只买很少几种股票并长期持有，而投资者老李是一个频繁进行交易的快枪手。

老张在5种股票上投资1万美元，共30年，年收益率9%，并且当卖出这笔投资时支付长期投资资本利得税15%。在此期间，老李以同样的收益率、同样数量的资金投资，但是他的投资组合一年周转2次，他的收益支付35%的短期资本利得税，并且余下部分用于再投资。我们假定他们暂时不用负担任何佣金。

30年后，老张拥有11.4万美元;与此同时，老李还不到他数量的一半，只有大约5.4万美元。由此你就能看到，你的资金在不用每年纳税的情况下，复合增长造成了巨大的差异，甚至可以不予理睬经纪人佣金。

但是现在来看，持有一只股票30年也许是不现实的。让我们再考虑一下，如果老张每5年卖出他的全部投资组合一一次，每次都把投资收益再投资。在这个案例中，他投资结束时大约拥有9.6万美元，这比11.4万美元要少，但还是要比老李的5.4万美元要多很多。

这个例子表现的仅仅是税收对频繁交易的影响——一旦我们加入佣金的因素，情况对短期投资者更糟糕。如果我们设想老李和老张每次交易支付15美元，老李的净利30年后只有3.1万美元，而老张的净利则有9.3万美元，假设他每5年交易一次。

真实世界的税收花费和佣金要从你的投资组合中拿走一大块。把你的持有期间由6个月扩大到5年，收益大约增加6.2万美元。老张的耐心得到了丰厚的报酬。

如果要与老张的投资组合价值匹配，老李需要每年大约14%的收益率来替代年9%的收益率。这就是本例中频繁交易的代价——一年大约5个额外的百分点。所以，如果你真的认为搅动你的投资组合可以得到每年5个扩大的百分点，那么就可以卖掉旧的换进新的。否则，像我们中的其他人一样，在经过熊市的时候你应当谦卑一些，保持耐心，因为这将为你带来利润。