我们需要明白的是，巴菲特强调高净资产收益率的背后动因，高净资产收益率对企业来说意味着什么，实际意味着企业较强的竞争优势和赢利能力：“先前提到《财星》杂志的研究，可以充分支持我的论点。

在1977年到1986年间，总计1000家企业中只有25家能够达到连续10年平均股东权益报酬率达到20%,且没有一年低于15%的双重标准，而这些优质企业同时也是股票市场的宠儿，在所有的25家中有24家的表现超越S&P500指数。” (摘自巴菲特1987年致股东的信)

这段股东信实际上向我们透露了美国资本市场从1977年到1986年间，总计1000家上市企业的总体运营效率，连续10年平均股东权益报酬率达到20%的标准，且没有一年低于15%的双重标准的企业仅有25家，占比是2.5%,说明能长期保持的真正的杰出企业是不多见的。这就是为什么我们会时常听到巴菲特抱怨好企业不多，还有一些在假冒的原因所在。

再把巴菲特旗下“七个圣徒”高达57%的税后净资产收益率与《财星》杂志20%标准上榜的25家好企业相比，显然，巴菲特旗下“七个圣徒”的营运效果比《财星》杂志上榜企业还要好。我个人的经验是，在A股市场可投资企业的股东权益报酬率应大于15%,并且趋势是上升的。如果把10%的股东权益报酬率看作社会平均收益率的话，大于15%的股东权益报酬率意味着高于社会平均收益率的回报，也就意味着企业具有高于社会平均收益率的竞争优势，股东权益报酬率的趋势上升更意味着竞争优势的不断加强，企业正处于快速发展期。

所以，较高的股东权益报酬率意味着较大的竞争优势，较大的竞争优势意味着企业具备更有利的发展潜质，这是有严密的商业运营逻辑关系的。赢利水平高，才能给股东带来高价值。如是上市企业，高的净资产盈利率也会带来股价的上扬。

但在资本市场上，我们需要注意的是，一些经营不善的公司为掩盖其经营的窘境，偏爱玩一些兼并重组的小把戏，将两个公司的财务数据合并到一起，理论上公司的净利润总额增加了，但按合并后的净资产收益率-衡量，却可能是下降了。对这种财务处理耍手段的把戏，普通投资者应特别注意，避免上当受骗。

按收益率概念衡量，长期超过20%净资产收益率的公司并不多，这种情况下应该怎么办?巴菲特对此虽有同感，但其一贯坚持的观点是：“符合我们标准的公司并不容易发现(每年我们研究上百件的购并案，其中仅有少数能引起我们的兴趣),所以要让我们规模合理稳定扩充的想法并不容易落实，但我们仍将持续多方尝试以保持波克希尔的成长。”

巴菲特的观点是不降低标准。正因为有了这样的高标准坚持，使巴菲特在长期的投资比赛中战胜了市场，最终摘得世界首富的桂冠。