巴菲特从喜诗糖果发现特许经营权的强大魅力后，就把特许经营权作为重要的选股条件之一。

虽然巴菲特也投资过许多其他股票，但只要简单对投资的比重进行统计，就不难发现他绝大部分的获利是通过长期持有数只超级明星股获得的，这些超级明星股无一例外地拥有一定的特许经营权，并且多数是消费垄断型企业，其他数十笔的小投资只占投资总额很小的一部分。

为什么垄断产生高额利润呢?首先搞清楚垄断的定义，垄断是指在生产和资本集中高度发展的基础上，一个或几个大企业对相应部门生产和销售的独占或联合控制。垄断者在市场上,能够比较容易调节价格与产量。垄断一般分为资源垄断、行政垄断、技术垄断、品牌垄断等，其中品牌垄断的稳定性和可持续性高于前三者。

行政垄断一般由于政府的价格管制难以产生很高的超额利润，而且通常成长性较低。地铁是较典型的行政垄断，但世界地铁企业经营普遍艰难，很多地铁公司基本上长期处于亏损中。香港地铁是世界城市地铁经营状况最佳的企业，但也曾经出现过大幅亏损，上海的申通地铁近几年持续经营利润几乎没有增长，深圳地铁更是预计未来五年亏损220亿元。

资源垄断一般难以形成绝对的垄断，因为价格常常受其他因素的影响，例如，国际市场供需的变化影响价格产生大幅波动。近两年被大幅炒作的稀土行业其实盈利状况一直不佳，中国稀土资源占世界的半壁江山，国内稀土份额也被几大企业占据，然而由于供求关系和开采不当，稀土行业大部分企业却处于微利甚至持续亏损的状态。即便是垄断竞争态势非常明显的钾肥行业，也经历过由于国际供需变化和期货价格波动而产生的产品价格大幅下跌的过程，相应地生产企业股价也出现了大幅波动。

技术垄断最易变，而且一旦替代者出现，原有技术拥有者面临的可能是毁灭性的打击。柯达公司曾经是照相行业的代名词，柯达与富士垄断了整个胶卷行业，然而数码相机的出现使柯达公司遭受毁灭性的打击，业绩一落千丈。声音影像储存介质从20世纪60年代磁带的发明开始，短短50年经历了可录磁带、录像带、CD、VCD、DVD以及其他数种新技术的更新，每一次新技术的出现便意味着旧技术被淘汰或市场份额下降。这种技术替代在IT行业更加明显，速度更快。

品牌垄断的可持续发展能力和稳定性最高，强势品牌垄断一旦形成，垄断地位很难被撼动，而且可能获得极高的垄断利润。品牌垄断即使其垄断经济特性发生衰退，也是一个渐变、漫长的过程。国外的箭牌、喜诗糖果、家乐氏、IV、香奈儿，国内的张裕、茅台、东阿阿胶、云南白药、马应龙，等等,这些品牌垄断性企业持续获得很高的利润，且多保持了数十年的稳定发展。

品牌垄断持续获取超额利润的能力和稳定性为投资提供了一个坚固的保护伞，投资者长期持有这类企业在获得持续稳定的高额回报的同时大大地回避了风险。一般性企业由于没有垄断壁垒的保护，更不稳定，更易变。千变万化的市场环境和复杂的企业经营情况使投资者不但要不断地对企业基本面进行判断，而且判别难度更高，投资的成败更依赖投资者的个人能力。如果企业基本面发生突变，即使最优秀的投资者也可能没有足够的应变时间从而造成重大损失。既然垄断为我们提供超额利润的同时还能大大降低风险，为什么还要冒险选择一般性的企业呢?