投机是基于市场趋势和投资者情绪的博弈，价值投资中的波段操作是基于市场趋势、股价高估程度和业绩预估的博弈。波段操作中对市场趋势和股价高估程度的博弈其实与投机相同，不同的只是博弈周期的长短。前者基于中长期投资策略使决策的周期被拉长，时间跨度可能是几个月或两三年。后者的周期很短，以天为计算单位。从足够长的投资周期角度来看，两者本质是一样的。这里阶段性投资是指不能明显确定已经过度高估而做出的一种操作行为。

无论是投机,还是波段操作，投资者都不可能准确地把握买卖的时机。对于高估范围的判断，DCF 估值误差较大，基本没有具体的指导意义。对不同市场、不同阶段、不同行业、不同企业、不同投资者,高估的范围有不同的定义。高估是一个十分模糊的概念，其范围的确定没有统一的、确切的、量化的基准，只能依据投资者的主观判断。

当投资者认为股价已经商估时，股价也许还会出现远超所有人想象的更高估值，价值投资者很难判断真正的高估区域在哪里，从而做出准确的波段操作。同样地，对业绩的主观判断也存在着很大的不确定性，优质的企业总是能给予投资者意外惊喜，基于中短业绩预测值的波段操作，面临低估业绩而作出错误选择的风险。苏宁电器是比较典型的例子，连续几年100%的利润增长率,几乎每次都超越市场最乐观的业绩预测，2010年一季度更是达到远超所有投资者想象的200%的利润增长率。另一成长典范茅台也同样常常出乎意料地带给投资者意外的惊喜。

最后一点，众所周知市场趋势是无法预测的。

价值投资中的波段操作与投机都是基于主观预测的一种博弈，当投资对象基本面没有出现变化同时过度高估不是特别明显时，波段操作变成一种广义上的投机行为，投资者面临的风险较纯粹的投机要低，以价值投资为基础从而使发生亏损的可能性很小，风险主要来自于踏空。

由于长期而言价格趋同于价值，中短期价格呈现无序状态，而判断是否高估的基准一价值也是动态变化的。因此，除非是极端的情况，否则它们之间中短期相对高低的无序性类似于短期股价的波动，预测难度是十分高的。为了躲避中短期的非理性股价，很可能连带企业成长带来的合理利润也丢掉，这种成长利润往往远高于差价。这种格林厄姆式的操作模式也可以获得不错的回报，但长期投资回报逊于长期持股是大概率事件。