巴菲特：砍除野草当做花朵的肥料

当市场上出现一只更好的股票，而我们手中的股票又持续低迷时，可以考虑将股票换掉。虽然巴菲特一直强调长期投资，但他每年公布的投资组合中，总有一些股票被易除，也会有新的股票被加入组合。对于投资者来说，卖出平庸股票而购买优秀股票的行为就像是砍除野草当做花朵的肥料一样，是理所当然的。2008年是巴菲特自1965年接手伯克希尔公司以来赢利最差的一年。公司投资的账面损失达到了96%，账面价值损失高达115亿美元。不过相对标准普尔指数274%的跌幅以及同行的表现来讲，巴菲特的成绩仍然是鹤立鸡群。尽管这样，78岁的巴菲特毫不避讳自己的错误，他在致股东的信中说：“2008年，我在投资方面干了不少蠢事。我至少犯了一个重大错误，还有一些不那么严重的错误，但也造成了不良后果。”

“一些不那么严重的错误”，其中包括巴菲特贪图便宜购买了两家银行的股票。随着金融危机扩大，这两家银行的状况也在不断恶化。

“一个致命错误”，是指巴菲特对能源价格走势判断失误，在2008年大举增持美国康菲（ Conoco Phillips）石油公司。根据巴菲特旗下公司披露的文件，2008年3季度末伯克希尔成为了康菲石油的第一大股东。随着“能源价格的戏剧性下跌”，这笔投资给伯克希尔造成了数十亿美元的损失，如图6-4所示。后来，巴菲特果断减持了康菲石油的股票。

图6-4康菲石油（NYSE：COP）2008年至2009年的走势

当然，巴菲特减持康菲石油的原因肯定不是“能源价格的戏剧性下跌”。这种短期因素不会影响到他的投资决策。他这次减持的目的是为了“砍除野草当做花朵的肥料”。

康菲石油是一家国际能源公司，在2008年《财富》世界500强公司中排名第10。以1998年到2007年的财务数据看，康菲石油利能力比同行业的埃克森美孚公司（ Exxon Mobil）并不差太多。而且与后者相比，康菲石油赢利的增长速度更快，如表6-4所示。

表6-4康菲石油和埃克森美孚赢利能力对比

更加重要的是，在2008年康菲石油的市净率只有0.76倍。同期埃克森美孚的市净率达到31倍，另一家美国本土石油公司雪佛龙（ Chevron）的市净率也达到17倍。巴非特正是看中了这家公司出色的赢利能力和被低估的价格。按照巴菲特的理论，康菲石油虽然算不上同可口可乐一样伟大的公司，但也属于优秀的公司。那巴菲特为什么最终大量减持康菲石油呢？至少这个问题的答案不是所谓的“能源价格的戏剧性下跌”。我们可以查看伯克希尔此后一段时间的操作。2008年年底，巴非特连续买入了高盛、通用电气等几家公司的优先股。这些投资总共花掉了他超过100亿美元。即使是巴菲特，估计也不会随时在手中留着上百亿美元的资金。巴菲特抛出康菲石油的目的，很可能是要筹集购买这些优先股的资金。因为这些优先股的回报太诱人了，所以他抛出了前景相对暗淡的康菲石油。与康菲石油同时遭到减咸持的还有宝洁、强生等股票。巴菲特砍掉了康菲石油等“野草”股票，用以作为高盛、通用电气这些“花朵”的肥料。正因为如此，巴菲特才能多次在公开场合骄傲地说：“在这个世界上，你很难找到第二个人能给你开出上百亿美元现金的支票。”实际上，很多人并不是没有这个实力，而是他们固执地将自己的资金放在那些野草”资产上，放弃了种植“花朵”的机会。