巴菲特：股价是不可预测的

同许多技术派的专家一样，巴菲特也痴迷于数学统计。他曾经利用数学统计来赌马，并且痴迷此道。但是经过多年的交易后他发现，很多事情发生的概率是完全没有规律的。股票价格短期的涨跌也是如此。沃伦·巴菲特小时候和姑姑艾丽丝（ Alice）一同住在他祖父家里。艾丽丝是一位高个子女士，一直未婚，她总是想方设法地启发沃伦。当沃伦上幼儿园的时候，就开始十分痴迷于数学统计。他当时的梦想是得到一只秒表。这样他就可以精确地用秒来记录时间。艾丽丝满足了他的愿望。当然艾丽丝送給沃伦礼物的同时，也会附加一两个条件。比如让沃伦多吃龙须莱之类的东西，礼物能激发他吃这些东西的动机。无论如何，沃伦最终得到了一只秒表。

之后，沃伦开始玩弹珠賽跑的游戏。他在浴缸里装满水，拾起他的弹珠。每个弹珠都有自己的名字。他把它们放在浴缸后面的水平边缘上，排成排。然后，他把弹珠扫进水里，同时按下秒表。他们沿着瓷制浴缸的斜面向下滚，发出碰击声，然后击中水面，跳进水中。这些弹珠相互追赶，向浴缸塞子滚去。当第一个弹珠到达目的地时，沃伦就按下秒表，宣布胜利者。他会一過又一遍地让弹珠赛跑，想要提高它们的成绩。弹珠不会疲倦，秒表也不会出错，还有沃伦，似乎从不会对这种重复游戏感到厌倦。

如果我们玩冋样的游戏就会发现，弹珠滚落的速度时快时慢，这与我们的喜好并没有关系。我们可能希望弹珠滚落得越来越快，如果我们运气足够好，在某段时间内的结果可能正如我们所愿。但实际上，弹珠滚落的时间是完全没有规律的。

这与股票价格波动是同样的道理。我们可能希望股价持续上涨，但短期来看股价的波动是毫无规律的。我们的喜好完全无助于股价的涨跌对于这一点，《逆向投资策略》一书作者戴维·德瑞曼曾做过专门的研究。戴维·德瑞曼研究了1973年到1996年24年间的美国股市走势，其中包括五个牛市和四个熊市。结果他发现，那些基金公司的证券分析师在任何时候对股市涨跌判断错误的概率都接近50%。具体数据是：他们在牛市中对股市预测的失误率为449%，在熊市中的失误率为474%。如果按照这样的成功率投资，扣除各种税费后投资者根本赚不到钱。1984年到1991年的8年间这些分析师预测股价涨跌的平均失误率正好是50%，其中有两年的失误率竟然分别高达57%和65%。

也许有投资者会认为是“个别滥竽充数的证券公司拖累了预测准确率，证券市场上总是有高手存在”。那我们就看一个高手的真实例子。美国股市上曾经有一位高手叫做伊莱恩·葛莎莉（ Elaine garzarelli）她本是一个不知名的数学家，业余股票分析师。1987年10月12日，她经过自己的预测后说：“股市崩溃就在眼前”。一周后，“黑色星期”降临了。这次神奇的预测使葛莎莉变成了媒体宠儿。而她很聪明地把名声转化为可观的财富。

葛莎莉借此创建了一个投资基金。马上，资金就如潮水般涌入她的基金。不到一年时间她的基金规模就达到了7亿美元。另外，葛莎莉还开始发表投资业务通讯。其订阅者很快就增加到10万人。

在葛莎莉获得大量财富的同时，她的追随者们却不像她这么幸运。1994年，葛莎莉的基金不得不终止运营。原因是这位基金经理的运作业绩实在太过平庸。在成立几年间，这项基金的年平均回报率是47%，而同期标准普尔500指数的年平均涨幅为58%。

有媒体统计，从1987年到1996年，葛莎莉所做的14次预测〔根据《华尔街日报》、《商业周刊》和《纽约时报》的记录）中，只有五次是正确的。也就是说，她的预测成功率是36%。尽管预测不准确，基金运作失败，但直到2000年的网络泡沫时期，葛莎莉还是经常以“知名股票分析师”的身份出现在投资者面前。

葛莎莉可能只是一个特殊的例子，并不能代表所有分析师。但是巴菲特认为，所有分析师对市场短期走势的判断都只是凭自己猜测。其猜测是否正确则要看他们的运气如何。巴菲特的老师格雷厄姆在临去世前几个月曾告诫说：“如果说我在华尔街60多年的经验中发现过什么的话，那就是从来没有人能够成功地预测股市变化。”