1989年，巴菲特开始大量购买可口可乐的股票。

可口可乐堪称是世界上最成功的快速消费品企业，1993年8月15日，著名的《纽约时报》居然发表了一篇题为“为了上帝、国家和可口可乐"的文章，文章中提到一个故事，一位士兵在给家里的信中写道,在两栖登陆中最重要的问题是，在第一或第二次潮汛来临时，岸上是否会有可口可乐售卖机。由此可见，可口可乐深受美国人民的喜爱。

对于可口可乐公司，巴菲特有很深的感情，他小的时候就通过可口可乐挣钱了，巴菲特的父亲和爷爷有一个巴菲特杂货店，杂货店就是卖可乐的。成人以后，他的箱子里经常放着可口可乐饮料。巴菲特对朋友说:“我每天要喝掉5瓶可口可乐，相当于750卡路里，5天就是0.45千克，一年就是31.75千克。”

巴菲特每天在喝可口可乐的同时，也在打着可口可乐股票的主意，作为一个精明的投资家，他不可能不联想到这是一只好股票。

什么时候买呢?巴菲特一直在耐心地等候机会，由于可口可乐是一只好股票，他的股价长期在价值之上，直到1985年，可口可乐公司头脑发昏，更改了老可乐著名的“7X" 配方，后来的事实证明，这是一个彻底的营销失误。要知道这一配方已在亚特兰大银行的保险柜中躺了整整99年。这些年来，虽然配方经常会被修改，但都只是为了优化配方或者更好地调配。但这次却是一次彻底的改变——一种全“新”的可乐。

为了推出“新可乐”，可口可乐公司开展了一项调查，有一个从没有提过的问题:“如果我拿走了你的可乐，你会怎么样?”

然而，有一组被访问者是这样回答的:“你为什么要拿走我的可乐?”结果显然而知,这个可乐与原来的老可乐相比，味道不一样,失败了;这样一来，可口可乐的股价受到很大的打击，股价慢慢滑落。

这个时候，窃喜的巴菲特意识到机会来了，大胆买入可口可乐的股价。

可以来分析一下，巴菲特是如何估价可口可乐的。

1988年可口可乐公司股票每股收益0.36美元，净资产1.07美元，巴菲特买入价为5.22美元，买入市盈率为14.5倍，市净率4.88倍。1981年全1988年，可口可乐的净现金率以年均17.8的速度增长，公司在资本支出相对很小的情况下，权益资本的收益率高达31%。

巴菲特认为，可口可乐公司股票的定价比其实际的内在价值低了50%~70%，属于价值低估。可见巴菲特是以很合理的价位买入了可口可乐公司的股票。

对于可口可乐的未来，巴菲特认为可口可乐公司在纠正了自己的错误以后，会重回正轨的。从长期的数据来看未来，预期收益是股价花10年时间从5.22美元涨到25美元，(25/5.22)1/10=1.17, 也就是每年17%的投资收益率。这是完全从投资的角度计算的，是从公司未来投资收益的角度考虑的，而使用的估计模型也并不复杂。关键是要把眼光放长远，看到企业未来10年的增长潜力。

对于优秀的公司以合理的价位买入，对于一般的公司以低估的价位买入，这是价值投资的一贯原则。

从巴菲特投资可口可乐来看，他的投资策略首先是成长股策略。就投资当时的计算来说，巴菲特给了可口可乐将近5倍的净资产溢价，33%的净资产收益率除以5也只有6%的投资收益率。如果公司每年把利润分掉，那6%的收益最多就是6%的红利，这个收益并不高。关键是巴菲特预期公司会把收益持续再投资，并且在资产不断扩大的情况下33%的净资产收益率仍然能保持10年，这样计算则现在的价格就很低了。这就是以长远眼光投资和一般普通人投资的不同之处。静态地看，当时的价格是个一般的价格，从长远发展看则是个被严重低估了的价格，是市场无效的机会。而抓住这种机会的前提是对企业未来发展有很强的预见能力,这不是每个人都有的。

第二点是价值回归战略。既然定价偏低，那么就有价值回归的机会，哪怕价值回归要经过很多年，由于有成长性收益垫底，他可以一边享受成长收益一边耐心等待价值回归，长期来看也能带来几点到十几点的收益。在可口可乐的案例中，这个因素贡献甚至比投资收益还多;但这部分收益是难以预期的，巴菲特的预期收益中基本不包含这部分，至少不会有这么多。

巴菲特的预期正确吗?在未来十年的表现中，无疑是相当正确的。

修正好自己的错误后，可口可乐公司加大力度执行全球推广战略,不遗余力地把可口可乐“覆盖整个世界”。1989年11月柏林墙拆除后，可口可乐公司迅速占领原东德市场，设立了数千台售货机，运输卡车运送几千罐的可口可乐。到了1991年初，可口可乐公司在德国全境买下了从事瓶装和分销运输的工厂，大量供应可口可乐。

进入20世纪以后，可口可乐一直在全国庆典和全球要事中发挥着重要作用。自1905年以来，世界性博览会和全国性展览会都一直推荐可口可乐。几乎所有的人都看到，在1996年亚特兰大举办的奥运会上，可口可乐公司策划了一场大型的营销战。美联社一位记者写道，“80%的牙医都会建议病人用可口可乐洗牙。”

现在的可口可乐，成为了一个在世界范围内刀枪不入的品牌，主导着世界的软饮料市场，并且是许多大型快餐连锁店的首选供应商，如麦当劳、肯德基以及各种航空公司都提供可口可乐这种饮料。

有一年，可口可乐公司在的年度报告中说:“在20世纪20年代，可口可乐公司开始转型，变成了一家全球性的企业。60多年来，我们已经建立起很多的商业关系，投入了大量资金，今天，我们公司的重置成本高达1000多亿美元。”

对此，赚翻天的巴菲特评论道:“如果你想出1000亿美元让我买下可口可乐公司在全球的领导权，我会把钱还给你，告诉你说这不行。”

可口可乐公司1995年的年度报告中有这样一句话:“如果你的公司彻底倒闭，我们只需依据我们产品商标的力量毫不犹豫地借钱重建它。”

直到现在，巴菲特依然持有着可口可乐，可口可乐每年都为巴菲特贡献着巨大的利润。

1989年3月份，在巴菲特购买可口可乐公司的股票不久以后，《亚特兰大宪章》商业记者梅莉沙.特娜在巴菲特奥马哈的办公室采访了他。她注意到一个细节，巴菲特办公室的轻便冰箱里塞得满满的，台子上还有36瓶待冷藏的可口可乐。

那么，可口可乐为巴菲特挣了多少钱呢?

继1988年购买以后，1994年，巴菲特继续增持，总投资达到13亿美元，此后持股一直稳定不变。1997年底，巴菲特持有可口可乐股票市值上涨到133亿美元，10年赚了10倍，仅仅一只股票就为巴菲特赚取了100亿美元，成为了巴菲特最传奇最成功的股票投资案例。

此后1998年以后的10年中，可口可乐因价值高估不断修复，跑输大盘，但从巴菲特的购买价格来看，依然是跑赢大盘的。

值得一提的是，1998年出现了一件做空可口可乐的事,然而巴菲特依然纹丝不动。

从可口可乐的走势来看，如果有人在1998年7月14日以87.94美元买入它，那么到2008年1月28日还将亏损19.38%，这期间最大的亏损幅度甚至可以达到54.87%。这个原因是价值高估的问题所在，从1995年~1997年，可口可乐的股价涨幅远远超出了公司净利润的涨幅，以至于1997年末市盈率达到了40.66倍。当可口可乐的股价在1998年冲到80多美元时，以1997年每股收益计其市盈率已经超过50倍。

所以，好股票,不意味着投资者可以在任何价位买入好公司的股票。正如格雷厄姆所说:“具有良好表现的股票一般都以高价出售，而投资者对其未来的预期有可能是错的，非常规的高速增长无法永远持续，完美的扩张意味着重复这一成功将更加困难...在其最热广的时候购入的成长股，会造成灾难性的后果。”

1998年，一位做空投资者研究了可口可乐公司，认为公司的赢利数据值得怀疑:营业额年均增长3%，而管理层和分析师却宣称赢利年均增长达15%。他开始深入研究饮料行业，参加可口可乐的分析师会议，和装瓶工人谈话。尽管大家普遍相信可口可乐股票涨势背后确有15%的赢利增长支撑，他仍然坚定不移地得出了自己的结论:可口可乐的实际赢利增长率应该只有5%左右，就此他还列出了五大理由。他开始在股价位于80多美元时做空可口可乐股票。这确实是一次完美的做空，因为可口可乐确未能达到市场的普遍预期，最后，管理层也不得不改变了口风。

这个时候，是卖还是不卖?

巴菲特难道不知道目前价格已经高估吗?显然不是的。但如果一只股票价值高估,根据他的卖出原则是需要抛售的。

后来的分析表明，作为可口可乐公司最大的股东，巴菲特显然知道那是一个卖点，但是他要考虑卖出公司股票的后果，可口可乐的竞争优势其实并没有丧失，因此仍然值得长期持有，而一且卖出势必影响他作为长期

投资者的声誉。很多人愿意把自己的公司卖给巴菲特,就是因为他是长期投资者，能够与管理层同甘共苦。如果巴菲特卖出，不但会损害自己的南誉，还会引发股价大跌，而且要缴纳巨额的资本利得税。反复权衡利弊后，不卖出应该是巴菲特明智的选择。

当然，巴菲特的做法是大资金的运作之道，作为小资金，大可不必照搬。

从巴菲特投资可口可乐的故事看，我们知道了要学会价值低估的时候介入，学会了要挑选成长股，但是还有一些地方值得投资者注意。

如要选择有独特的竞争优势，实际上这样的企业是非常少的。可口可乐依靠一个配方就成熟了饮料业神话，其配方基本上不存在竞争对手。

比如要耐心等候有吸引力的价格，如果不出现风波，可口可乐可能没有价值低估的机会，巴菲特就不会在1988年买入其股票。根据价值投资的法则，内在价值减去现在的价格，这个数值越大，意味着你的安全空间越大。巴菲特说，你买一只股票的最大价格一般不能超过它内在价值的75%，这样你就有25%的安全空间或者安全限度。这就是安全空间理论。如果你计算出一只股票的内在价值，而这只股票价值高估，那你就只有等待，等待有一天价格低于价值了，你就买入，就像巴菲特等待可口可乐的价值低于价格的75%以下，他等到了1989年。