和黄金一样，白银也分为工业需求和投资需求两大类，白银的工业需求较黄金广阔，主要用于感光材料、电子电气工业、银制品及首饰、化学试剂及化工材料等方面，而在投资需求上，白银显然弱于黄金，大部分投资者的眼光都紧盯黄金，而白银明显被边缘化。

其实，白银的价格波动远比黄金更为剧烈，如果把握得当，投资白银能够获得比黄金更高的回报，所以，在业界也有“黄金适合投资，白银适合投机”之说。在1976年~1980年的大牛市中，黄金从3527美元/千克上涨至29979.5美元/千克，涨幅7.5倍，而白银从141.08美元/千克上涨至1763.5美元/千克，涨幅为11倍多，远远超过黄金的涨幅。在过去5年内，黄金价格从12344.5美元/千克最高上涨至29450.45美元/千克，涨幅138%，白银价格从158.72美元/千克最高上涨到557.27美元，涨幅251%。

白银和黄金的比价曾经一度稳定在1:16左右，国际市场白银价格与黄金价格比价为1:56。白银以相对低廉的价格，以及有限的产量，使其成为一些大资金的理想操纵对象，所以，白银的价格波动远远大于黄金。20世纪80年代，美国的亨特兄弟操纵国际白银市场而终至破产，成为期货历史上的经典案例。20世纪70年代初期，白银价格在70.54美元/千克徘徊，亨特兄弟联合沙特的石油大亨们大量购入白银，1979年底，他们控制了3401942.78千克现货和1417476.16千克期货，而当时全球白银交易量也不过每年566990.46千克，亨特兄弟控制的白银远远超过任何一个中央银行的白银储备。1980年，当黄金价格飙升至29979.5美元/千克的历史高价时，亨特兄弟也将白银推向了1763.5美元/千克的天价。亨特兄弟明目张胆地垄断和操纵终于招致管理层出手，芝加哥交易委员会大幅提高白银合约保证金，纽约商品交易所宣布禁止建立新的白银期货合约，加之美联储主席沃尔克决定大幅紧缩银根。所有这些措施终于将强势的亨特兄弟压垮，白银价格从最高1763.5美元/千克跳水，瞬间跌至352.7美元/千克附近，亨特兄弟最后只能申请破产保护，白银也进入长达20多年的大熊市。

股市震荡加剧之时，很多资金会寻求安全的避风港，将一些贵金属加入自己的投资组合，黄金无疑是很多人的首选。但是巴菲特另辟蹊径，20世纪90年代末期，全世界都在热炒互联网概念，就在大熊市的底部巴菲特开始持续买入大量白银。1999年初，巴菲特就买入了3685438千克的白银，在白银价格达到253.24美元/千克的高位后，他又在白银的回调中不断加仓。据市场人士测算，其白银的平均成本约为176.35美元/千克左右，最多时其头寸占到差不多世界一年的白银总产量，期货市场白银总持仓量的1/4,白银价格从176.35美元/千克上涨至529.05美元/千克。

2006年5月11日就在ETF上市不久之际，在国际白银市场上又突然传来沃伦.巴菲特将了结白银头寸的消息。巴菲特发表言论说，他相信“目前金属价格的，上涨是受投机买盘的推动，而不是基本面情况在起作用”，鉴于价格走势和基本面乖离率过甚，对此他“将不再保留白银期货头寸”。8年3倍，年复合收益率大约是15%，巴菲特在白银市场的获利不输于股市。

后来巴菲特总结其白银投资说:“我们一度曾持有大量的白银，但是现在已经没有了。我最初的决定是——基于白银的生产和回收总量约1亿盎司——低于其消费量。目前的消费需求已大幅降低，比如以照相行业为例，该行业同时提供了大量的白银回收，因而也起到了抵消供应不足的作用。白银的供需关系曾经是失衡的，但是由于累计开采出来的量很大，并且原本其他用途的需求量释放出来转做他用——这增加 供应，这些就是亨特兄弟在20世纪80年代早期试图在白银市场囤积居奇时发生的变化。纯银矿非常少，大多数白银是其他采掘过程的副产品，因此产能不易扩张。我认为白银会变得紧俏，我很早就认识到这一点而买入。当然，卖出得也很早。”

亨特兄弟的惨败和巴菲特完胜,内在逻辑令每一个投资人深思。

亨特兄弟买入的时机并不比巴菲特差，买入的理由也一样充分，从每千克70.54美元到1763.5美元，买到最低点炒到最高点，无比的强势，无限的风光，最高的市值达3527亿美元，这还是在20世纪80年代初。但亨特兄弟从买入的一刻起就想左右操纵市场，与希特勒式的大独裁者想操纵世界一样,结果是悲惨的下场。

在白银近20年的大熊市后，亨特兄弟买入白银悲惨的下场还在人们的深刻记忆里，大众对白银投资存在恐惧心理，白银的价值被市场低估,被市场冷落，被市场误解，甚至被遗弃，此时的巴菲特对热火朝天的科技股视而不见，慧眼识珠，发现白银的投资价值,在大熊市的底部，开始持续买入大量白银，的确符合商业原则，是投资的正道和精髓, 1999年初，巴菲特就买入了3685438千克的白银，他又在白银的回调中不断加仓。直至8年后的2006年5~6月间清空了所有的头寸，8年白银期货战役完美收关。

但就其过程而言，巴菲特买的并非最低价，卖的更非最高价,途中曾有过近20%的亏损，过程的曲折、时间的漫长、意志的考验，更使没涉足期货的人无法理解，巴菲特似二战时的罗斯福，做对的事情并坚持做,道路虽曲折，但留下了历史光辉的一页。