在巴菲特2017年给股东的信中，伯克希尔·哈撒韦公司每年平均收益19%，而美国标准普尔500指数平均每年收益9.7%，所以从股票收益的角度来讲，巴菲特还是很成功的。但是如果仔细看巴菲特所持有的上市的股票的价值部分，这只占了伯克希尔·哈撒韦公司账面价值的一半左右，只有43%，也就是说，巴菲特的公司有一半多的价值都不是来自于巴菲特的股票，那么这样，巴菲特还能被称为“股神”吗？

在巴菲特公布的信息中，他只持有十几只股票，比如我们熟悉的美国运通、苹果、可口可乐、高盛、美国富国银行等公司，其中仓位最大的是美国富国银行，而且他持有的这些股票在过去一年的总共回报只有9.4%，比美国标普的指数要低。但是他的公司最后的收益却能高过标普，原因就是公司有一些非上市公司的股票，比如这其中占很大部分的保险公司，这些股票将差距拉平甚至让其收益超过标普。

实际上，这几年巴菲特个人持股的股票没能超过标普指数的例子并不少见，比如可口可乐在过去几年中几乎没怎么涨。可是伯克希尔·哈撒韦公司却依然能涨，这到底是个什么样的公司呢？

通俗的理解，伯克希尔·哈撒韦公司已经不是一个简单的投资股票的公司。巴菲特很早就发现了保险公司的价值，所以他买了大量的保险公司。他认为保险公司有一个别的行业不具备的特点，叫做float。因为人们买保险，交了保费之后，很大程度在今后的几十年当中都不会被赔付，所以这就让保险公司有了大量的钱去投资高评级债券，以及用来冲抵未来的债务风险。

那么，巴菲特与他买的这些保险公司又有什么样的关系呢？

很多人的理解就是巴菲特用这些钱去炒股票了，但是实际却要复杂的多。因为这是一个商业模式上的关系。巴菲特早期靠炒股挖到了第一桶金，他买那些高评级的公司，因为这样的公司现金流特别充裕，所以巴菲特的公司是美国为数不多的3A级的高评级公司，这样他跟保险公司借钱的时候利息就特别少，那么成本就变得非常低。当市场好的时候，就用这些钱去从炒股票，市场不好的时候，就去买高评级债券，用以冲抵未来的债务风险。这样一个商业模式无疑是非常聪明的一种做法，同时这也是一种商业模式的成功。

所以当我们分析了巴菲特给股东的信，也就明白了巴菲特究竟是不是股神。很多人对于巴菲特的认识就只是股神的那个称号，但是却不知道，其实成功的背后有诸多因素。