巴菲特最钟爱可口可乐公司，这是世人皆知的事实。巴菲特1988年首次购入可口可乐公司股票时，人们就问“可口可乐公司的价值何在？”，当时公司股票市价相当于税后净收益的巧倍(即巧倍的市盈率)、现金流的12倍，分别比市场水平高30%和50%。巴非特花了5倍干账面价值的钱买入可口可乐公司股票，年收益率仅有6.6%。他之所以选择这样做，是因为他看好可口可乐公司非凡的经营前景。公司在资本支出相对很小的情况下，权益资本的收益率高达31%。当然，可口可乐公司的内在价值是由公司未来预期赚取的净现金流用适当的贴现率贴现所决定的。

巴菲特是如何投资可口可乐公司的？价值何在？

1988年，可口可乐的股东收益为8.28亿美元，美国30年国债到期收益为9%左右。如果可口可乐1988年的净现金流以9%贴现(巴菲特没有在贴现率中加上股权资本风险溢价补偿)，则内在价值为92亿美元。巴菲特在购买可口可乐公司股票时，它的市场价位已达到148亿美元，这说明巴菲特购买可口可乐股票时的出价可能过高。既然巴菲特愿意付出超出这个数字60%的价格，意味着购买者考虑的更多的是它未来增长的可能性。后来的事实证明巴菲特的眼光无人匹敌。

当一家公司可以不增加资本就可以增加其净现金流时，贴现率就可以取无风险收益率与净现金流的预期增长率之差。我们可以发现，1981-1988年，可口可乐的净现金率以年均17.8%的速度增长，比无风险收益率要高。这时可用两阶段估价模型来估算可口可乐公司股票的内在价值。

我们用两阶段估价模型计算可口可乐公司今后的预期现金流在1988年的现值。1988年，净现金流为8.28亿美元，假设以后10年中，净现金流的年增长率为15%(这个假设是有道理的，因为这个数字低于可口可乐前7年的平均增长率)，到第10年，净现金流就是33.49亿美元。再假设从第11年起，净现金流的年增长率降低为5%，以9%贴现，可以算出1988年可口可乐公司的内在价值为483.77亿美元(33.49除以9%-5%)。可见巴菲特是以很合理的价位买入了可口可乐公司的股票。