显而不易见的秘密

最重要的投资标的是你自己

鲜有人能在一生当中都开足马力

——沃伦·巴菲特

巴菲特成功的“秘密”其实显而不易见，他免费与所有向他请教的人分享他的投资手法，不仅是在今天的年度股东大会上，还包括在他的办公室内、在路上，对象从学生团体到电视记者。别忘了，他每年也在致伯克希尔股东的信中巨细靡遗地详细说明了他的秘诀。

叙述如何向巴菲特看齐的投资书籍比比皆是。

然而，过去40年以来，全美共同基金受托管理的近12兆美元中，能遵行巴菲特和芒格恪守的简单理性投资原则，继而缔造出非凡佳绩的比例却微不足道。

正如芒格在去年的股东大会上所言：“我们的制度应该比现在更常被仿效。”

芒格说得没错。不过，一个是坐在内布拉斯加州奥马哈市安静的办公室里，每年只消作出几个合理的大型投资决策，每天可以花上很多时间“阅读和思考”。一个则是身处波士顿、纽约、伦敦或是上海嘈杂的交易室内，必须随时掌握资讯并加以因应，并以专家之姿交易股票而备感压力。相比之下，前者铁定要比后者轻松得多。

不过，今天一整天下来，巴菲特还是竭尽所能地提供大家都能加以运用的蓝图。

查看股价之前，先评估该企业

一名旧金山的股东想知道伯克希尔获利颇丰却颇受争议的中国石油（国营企业中国石油天然气集团[China National Petroleum Corporation]的子公司）投资案的幕后故事是否完全属实。

故事是这样的，巴菲特读了中国石油的年报，认为该公司的股价遭到严重低估，因此在没有参访该公司、甚至没有与其管理团队谈话的情况下，直接于2002年及2003年以4.88亿美元买下了中国石油1.3%的股份。“听说你只读了年报？”现场股东难以置信地问道，“你怎么能单凭年报就断然作出投资决策？”

“那份报告简单易懂，就像雪佛龙石油（Chevron）和康菲石油（ConocoPhillips）的一样”，巴菲特就事论事地答道，“那是2002年、2003年的年报，我读了它，没跟任何人讨论，但我确实做了一件事”，巴菲特说道：“我评估了中国石油的其他业务。”

“要了解它的原油、提炼油品和化学产品，不是那么困难，我也这样研究过埃克森（Exxon）和其他公司。我的结论是，中国石油价值1,000亿美元，但在股市只值350亿美元。既然如此，我何必还要跟它的管理团队面谈？”

正是如此。巴菲特研究企业的本质，再看其股价，这是完全颠覆传统股票研究的方法。巴菲特的决策不掺杂任何情感，如果企业价值远高于股价，他便迅速采取行动；反之，则舍弃。

别钻研细节

巴菲特发现中国石油的价值是现有股价的3倍时，下一个步骤很简单——买进股票。

“没有理由再去推敲你的分析”，巴菲特说，“再进一步推敲分析结果，只是徒然浪费时间，这时你该做的就是买进股票。如果你还得算到小数点后第三位，这显然不是一个好的投资。”

巴菲特重复了去年说过的一句话，只不过说法稍有出入：“如果现在有人走进门来，管他们是重350磅还是400磅，我知道他们就是胖。”

巴菲特当然又说对了，他以伯克希尔之名投资4.88亿美元时，中国石油真的遭到了严重的低估。到了2007年，伯克希尔将整个持仓脱手时，共有40亿美元入袋。

别烦恼你会错过什么

“你必须能够迅速果断地采取行动。”一位来自德国慕尼黑（Munich）的股东这么说，接着问巴菲特如何决定什么该做，什么不该做。

有人打电话来竭力推销某投资时，“其实会出现做与不做的信号”，巴菲特说道，“查理和我打断说客的电话，直接说‘不’时，常被人认为很没礼貌，但我们只是想要节省彼此的时间，不会烦恼错过了什么。”

“我们想确定，不会把时间浪费在考虑过后仍旧无法作出决定的事情上。我们能在五分钟之内轻松地作出决定，这并没有那么困难。”

坚持只碰你懂的

“我们懂的东西五花八门，如果能扩展知识领域当然很好”，巴菲特说道，“但重点是，如果我们接到电话，或者我在读论文、年报或10-K表格时，看到明显的价差，我们会立即采取行动。”

“针对你的问题，我的答案是：我们能很快作出决定”，芒格补充道，“原因在于有那么一大串其他事物是我们完全不考虑的，例如我常说的‘我们不碰新兴企业。’”

“我们倾向、偏好能带来大把现金的行业”

一位纽约的股东问道：“如果你不能跟管理团队交谈，不能读年报，只准看财务报表，你会专注于哪些指标？”

“我想有一个指标定能吸引许多人的注意力。”芒格答道，“我们倾向、偏好能带来大把现金的行业。”

“其他行业，比如建筑设备业”，芒格提到他做那行的朋友抱怨说，“我一整年辛苦地工作，但利润在哪儿呢？闲置在庭院里。”

“分散风险是针对那些什么都不懂的投资人”

“巴菲特先生，我很高兴来到此地”，一位纽约的股东说，“我从书中得知您年轻时很自信，会把身家净值的1/4或以上单笔投资于某计划上。能不能请您谈谈那段日子？”

巴菲特其实是在1951年1月的某个超级星期六拜访盖可车险位于华盛顿特区空无一人的总部，见过唯一留守的戴维森之后，把他全部身家的2/3拿去买了盖可车险的股票。巴菲特曾说盖可车险是“我的企业初恋”，57年过去了，他的信念依旧坚定。

“查理和我一直很有信心。如果我们管理的只是自己的钱财，我们应该会有很多次直接把75%的身家净值投入单一计划中。”巴菲特这么说。

但芒格可不认同：“沃伦，我曾有过把超过100%的身家净值投入单一计划的经验。”

“那是因为你那时有个亲切和善的银行家。”巴菲特开玩笑说，但紧接着颇为严肃地说道，“某些特定的交易如果投资太少，反而不对，你一生中总会经历一些不凡的事情。”

“你大可在汤姆·墨菲还在掌管大都会通讯公司的1974年，以其净值的1/3把它买下，然后坐拥该行业最优秀的经理人。”巴菲特举例说明，“你也可以在我们买下可口可乐时，跟着投入全部的身家财产，从此再不用担心受怕。”

“现场有很多人40年来把身家净值百分之百地投入伯克希尔”，巴菲特补充说明，同时对那些早期投资伯克希尔的股东致意：“虽然当时伯克希尔并非稳赚不赔的生意。”

芒格忍不住插话：“我不明白美国学生进这些优异的商学院和法学院到底是如何学习的，他们声称：‘投资的终极秘诀无他，就是分散风险而已’……他们完全搞混了。分散风险是针对那些什么都不懂的投资人的。”

巴菲特则总结道：“我们则是试着把东西囤积在一起。”

“你最好的资产是你自己”

一位奥兰多（Orlando）社区学院的教师想知道她应该如何教导学生进行投资。巴菲特的回答或许是他的最佳建议。

“最重要的投资标的是你自己”，巴菲特回答道，“鲜有人能在一生中都开足马力，试想你只有16岁，我可以送你一辆汽车，随你挑，但前提是：这是你唯一的一辆车，它必须供你使用一辈子。”

“你会如何对待这辆车？”巴菲特反问道，“你会先翻开使用手册读五遍，更换机油的频率比现在高一倍……我对学生们说，他们现在应该像保养汽车那样对待自己的身体，这个回报是超出预期的。”

“你最好的资产是你自己”，巴菲特再次强调，“你能成为你渴望成为的那个人。我常问学生，如果你能投资班上的一位同学，你会选谁？不是最帅最美、最聪明的那个，而是效能最高的那个人。”

“他们现有的习惯会跟随他们一辈子。”

巴菲特最著名的两个习惯——节俭和理智无疑跟随了他一辈子，这两个习惯也敦促他成为目前世界上最富有的人。