1. 我给他们（经理人）的指示相当简单明确，以继承自家百年老店的心思经营事业。

2. 自20世纪60年代以来的35年，你会发现投资人的回报率（含股利在内）年均高达11.2%（巴菲特的成就除了来自其对企业基本面的了解之外也部分来源于市场因素）。

3. 过去35年美国企业创造出优异的成绩单，按理投资人应该取得丰厚回报，只要大家搭顺风车即可，但结果却惨不忍睹，原因是：成本高、非理性地听取小道消息、高买低卖。

4. 如果大家一定要投资股票，我认为正确的心态应该是在别人贪婪时感到害怕，别人害怕时要感到贪婪。

5. 冶矿行业就像石油勘探一样，希望往往一再戏弄开发商，每当一个问题解决了，另一个问题马上又浮现（所以要不熟不做，有所不为）。

6. 别把事情搞得太复杂，尽量让事情简化。

7. 巴菲特对风险的定量分析——如果某项决策只有一个变量，而这变量有九成的成功几率，那么很显然你会有九成的胜算，但如果你必须克服10项变量，最后的成功几率只有35%（0.9的十次方是0.3486）——可见提高成功率有两点：其一：变量少，第二：变量概率高。

8. 大部分消费者也许会说“我要买吉列剃须刀”、“我要喝可口可乐”，但绝对不会有人说“给我来份国家产险的保单”，也因此价格竞争在保险业相当激烈，看看航空公司就知道怎么回事了。（可见心理护城河的重要性，这造就了茅台和蒂芙尼）。

9. NICO宁可维持利润也不愿与同业随波逐流（记住：二者比选其一的情况下，利润比收入重要）。

10. DON宁愿选择保送也不会对着坏球挥棒（宁可留着现金也不能做坏投资）。

11. 巴菲特所一再强调的效率（包括人均产出、净资产回报率、单位里程运输量等等）是资本主义优势的根本原因（这一点在凯恩斯对比苏联与英美之后得出苏联必败结论的关键依据）。

12. 金融衍生品定价依赖多个变量，难怪虚幻获利数字满天飞。

13. 移动房屋市场在90年代高峰时在无良炒家的推波助澜下，房屋买卖达到前所未有的疯狂状态，目前仅为当时的4成，由于主要融资方撤离这个市场（可见，在某些关键民生领域，尤其是房地产，融资的便利性和成本是其风起云涌的关键因素，一旦成本提高、便利性降低，这个产业将面临下滑，甚至大幅下滑的风险，对中国房地产市场，我们拭目以待），财务问题一直困扰着组合房屋厂商、零售消费者。

14. 伯克希尔2004年制造、服务、零售部门汇总关键财务数据：

a. 净利润率：3.49%。

b. 净资产回报率：9.9%。

c. 产业公司有形净资产回报率：21.7%。

d. 资本负债率：21.36%；资产负债率52.64%——可见资本负债率确保在30%以内、资产负债率确保在50%以内是必要的。

e. 存货周转次数：11.49%；应收账款周转次数：14.36——可见一年周转12次（每月周转一次）的硬性指标是不过分的，再宽松，6次以下的就得坚决排除了。

f. 流动比率1.38；速动比率0.15.——可见巴菲特并不要求账上趴着大量现金，够运营就行，但流动资产一定要覆盖流动负债。

g. 净资产156亿，其中巴菲特支出的商誉高达83.62亿，可见，即使巴菲特面对好公司时也愿意支付2倍PB，但不能再高了。

h. 应付/应收：37.18%，可见应付是应收的三分之一，可见其在产业链中的强势地位。

i. 现金周转天数：24天，不到一个月一次，可见现金周转天数低于60天是个必要要求，最好低于0天，就是用别人的现金运营自己的业务。

j. 净现金：-10.66亿——可见巴菲特并不要求净现金为正，保守但不是过分保守。

15. 国际飞安公司美三块半毛钱的资本设备投资只能创造一块钱的年营业收入（可见固定资产/生产资料资产/总资产周转次数对于公司价值是很有意义的）。

16. 挑选飞行员跟选择脑部外科医生一样，要挑就挑最好的，此等的人选留给别人吧（医生、教师、食品、服装、电子产品……什么不是呢？要挑就挑最好的）。

17. 我们以企业所有人的角度来看待股票，美国运通、可口可乐、吉列、富国银行四个公司，我们在1988至2003年间分别买进，平均持股12.5年。

18. 巴菲特再次反思1999年大泡沫期间没有卖出部分持股——“在股市泡沫期间，我只不过老调重弹价值投资理念，经常饱受批评。虽然那时我说我们持股市价高于其应有的价值，但我低估期间的差异。坐而言不够，还需起而行。”

19. 巴菲特国外债券赚三个钱：利息、债券升值、美元贬值。

20. 巴菲特对贸易政策与美元汇率的判断——“大量贸易逆差必将导致汇率不断下降，而贸易逆差必将导致国外资本买入国内资产。”——在中美签下协议之后，中国仍将是贸易顺差国（只不过会减少），所以人民币将会继续升值（迫于协议内容而将干预降低），同时中国为弥补贸易顺差增幅的降低将会吸引资本投资，实现更大的资本顺差，这也是导致人民币升值的要素，结论：协议签下来后，人民币将会稳步升值至5-6。

21. 董事会三大要务：总裁是否胜任；他的报酬是否合理；他所提出的并购是否复合股东利益。

22. 你的财富在哪里，你的心就在哪里。

23. 若选择权的发行真的有助于公司价值的提升，我们看不出有任何理由只因为将其成本列为费用就弃而不用。