市场越高效，股票越能反映其的真实价值，也就是说它的所有公开的历史消息都应该反映到它的价值上。

在这十几年来，随着安然事件，08金融危机等爆发，证监会和FASB变得越来越严格，限制非审计业务，限制杠杆。内幕交易的活动范围越来越小。

也就是说这些基金经理其实是基于一些大众就能获得的信息去做决策的。而且他们还会受到公司和投资者的约束，导致作出的决策不够理性。

而市场却是高效且准确的，公司好股票就好，越来越透明，指数稳步上涨，这也是EMH很重要一个结论，active investment<=passive investment

不过我本人是很信格拉汉姆那一套的，最新版的证券分析的开篇序言就将价值投资和其他方法做对比，认为EMH只存在于理论中。越是有效的市场越能找到undervalued的债券。

可能他老人家在世会提出适应这个时代的方法吧，不过我觉得让大多数人去做也不会比那些基金经理好了，倒是中国现在挺适合用价值投资去分析的我觉得。

不是这10年不好，是长期来看大多数华尔街的基金都跑不赢大盘，这也是巴菲特厌恶华尔街的原因。

为什么会出现这种现象，主要原因是金融市场里大多数人都渴望一夜暴富，都觉得自己比别人优秀，而华尔街不负责教会他们如何学习，如何谦虚，如何放眼未来，华尔街只管赚手续费，基金经理只管自己的工资，所以这帮人折腾到一块，最后的结果就是烧钱，客户为自己不切实际的幻想买单，基金经理和金融机构获得收入，华尔街基本上就是这么个环境。

再看看巴菲特，他从来不频繁买进买出，他10几岁就开始买股票但大部分财富是到60岁之后才赚了来的，他学习了一辈子，他的搭档称呼他为长了两只脚的书，显然他和华尔街的那帮人不同，他和那帮人赌当然他赢，再说的直白点，这个赌约就是2个8的游戏，社会肯定有一小部分十分聪明和富裕的人，他们能力强于普通人。巴菲特就是那一小部分人里最顶尖的，他和普通人赌了一个游戏。越是敢应战的人，越暴露出自己自命不凡的无知，比如这个Protege Partners基金。