房地美：先知的完美出逃

初次投资时间：1988年

清仓时间：2000年

年化收益率：23%

巴菲特常说：对于好公司，我希望能永远持有。买入既是捂住（buy-and-hold）也是伯克希尔最为人津津乐道的投资策略。老爷子标志性的那几个大手笔，持股时间都非常之长，投资可口可乐源自1988年，富国银行源自1990年；而一些全资控股的子公司如GEICO保险，更是太子爷亲儿子，从1976年开始买入，直到1995年将其彻底收编私有。

从1997年到2009年，伯克希尔的资产组合周转率（portfolio turnover）的中位数是2.1%，平均数是5%，换算过来也就是平均持股年限为20年。而主动型共同基金的周转率 —— 根据Morningstar的数据 —— 三分之二在50%以上，其中的一半在100%以上。为此，巴菲特甚至帮艾萨克牛顿爵士发明了第四运动定律：就投资者整体而言，运动得越多，则收益越少。

但千万不要认为所有投资伯克希尔都是一扛到底；一些投资让我们不得不感慨，会卖的才是师父。我们可以参考其投资住房抵押贷款公司房地美（Freddie Mac）的这个案例。上世纪八十年代末，巴菲特以4美元（拆股调整后）的均价建仓买入了大约占其总股本9%的房地美股票，买入逻辑是他认为当时房利美的价格“便宜得离谱”；当然最后事实也证明了他正确得离谱，到1998年，伯克希尔在房地美的投资已经翻了12倍。

到2000年左右，房利美的业绩几乎到了鼎盛时代，每股收益处于历史最高水平，管理层不断回购股票、信心爆表。单纯从如日中天的业绩上看，如果不是事后复盘，很少人能在当时看出是个卖出的时机。但巴菲特觉察到房地美的异常迹象，比如他认为整个管理层在不断追求风险，过于关注每三个月一次财报的短期业绩表现；比如时任CEO 偏执于“二位数的盈利增长”；比如房地美做的一些风险投资与主营业务毫不相关。

种种迹象让巴菲特认为公司高层在暗中作祟、感到脊背发凉，本着“如果看到厨房里有一只小强，那肯定不止有一只小强”的祖训，巴菲特在2000年左右清仓了几乎所有房地美股票。

巴菲特清仓的价格是40-50美元之间，卖在顶点是神仙做的事，而老爷子也未能幸免。次贷危机之前房利美的价格屡次逼近70美元。但从更长远的角度来看，后来的故事大家都知道了，大衰退中次级贷款大面积违约，两房首当其冲，直逼破产的最边缘。最后美国政府慌措间做了接盘侠（当然后来也借此发了笔横财）。值得一提的是巴菲特谨小慎微的判断来自于公司财报的措辞，同样是读财报，奥马哈的先知就能读出荧惑守心的至凶之兆来。