股神巴菲特发布2016年致股东信了，巴菲特竟然都85岁了，芒格92岁了，如果我们把投资当作一生的事业，就要向两位老寿星学习学习再学习！今年伯克希尔哈撒维的股东大会首次进行网上直播，巴菲特说，"我和芒格最终决定进入21世纪"。到时候各位粉丝不用去奥马哈也能实时膜拜股神的真容了。

今年巴菲特的致股东信没有特别的地方，因为最近一直在学习期权，特意看了一下股神关于期权的操作，巴菲特在期权上的交易量巨大，虽然他表示衍生品是大规模杀伤性武器，不建议一般投资者参与。2015年伯克希尔在衍生品交易上的利润是6.3亿美元，相比2014年的3.3亿美元几乎翻倍。

我查了一下以往巴菲特的期权交易，在上交所出版的期权知识系列丛书《期权投资之独孤九剑》中，谈到一个让巴菲特暴赚48亿美元的期权交易策略，巴菲特主要是通过卖出认沽期权（Short Put），思路如下：

首先，巴菲特大量卖出长期期权，巴菲特认为，长期来看股市是上涨的，卖出期限较长认沽期权（通常是15年到20年期的认沽期权），既可以获得巨额的权利金收入，又可以避免较高的行权风险；

其次，巴菲特如何避免认沽期权被行权？他卖出的认沽主要都是欧式期权（只能在到期日行权，与上证50ETF期权一样）。随着时间推移，当股市在利好推动下上涨，认沽期权开始处于价外，同时，期权的时间价值不断损耗，巴菲特会选择在二级市场平仓（此时认沽期权价格已经大幅下跌）；

通过不断卖出认沽期权，收到权利金，巴菲特依靠这种策略就收入了48亿美元的权利金。当然，巴菲特这种操作策略是有其先决条件的：

1、巴菲特长期看好美国经济，股神认为美股长期看涨，巴菲特多次在致股东信中说，“过去240年里看空美国的人都犯了可怕的错误，美国商业和革新的金鹅还会下出更大的蛋”。

2、巴菲特卖出的是长期的认沽期权，且中间不能行权，这让他的胜率大增；

3、卖出认沽期权是需要保证金的，而巴菲特旗下的保险公司每天都创造源源不断的现金流，而且根据巴菲特以往的记录，这些保险公司创造的保险浮存金几乎是免费的；

4、期权时间越长，时间价值越高，卖价越高；

当然，巴菲特是个正面的例子，就像巴菲特建议的，对于普通投资者而言，要是没有学会期权交易就贸然入市，期权这把双刃剑可能会伤及自身，即使对于专业机构也会如此，一个失败的例子就是东方航空在航油期权市场的套保巨亏。

航油在航空公司成本中占比较大，全球各大航空公司都通过衍生品市场来锁定油价。东方航空当时的套保方法是通过航油期权，第一，买入认购期权；第二，卖出认沽期权；第三，卖出认购期权。通过这个组合来套期保值。买入认购期权是为了对冲油价上涨带来的成本，而同时卖出认沽期权和认购期权，是为了覆盖买入认购期权所支付的权利金，这策略在油价平稳时本身问题不大，但是卖出期权带来的行权风险被忽略了，2008年7月，油价一路暴跌，东方航空卖出的认沽期权不断被行权，导致东航的航油套保公允价值亏损62亿元（这里面未计算东航因航油暴跌导致的成本下降带来的好处）。

最近学习和初步交易的感觉是，期权是个好东西，用好了杀敌无数，但是用不好杀敌一千，自损五千。