投资是复杂的。下面的总结远远不能代替实践中的所有内容。

1. 反对不劳而获。在他父亲去世后，他甚至把他父亲留下来的一块农场卖掉。

2. 公平。典型例子是他在为收购Hochschild-Kohn 发行无担保债券时，坚持要加上一些条款，例如：不论什么原因，如果他没有按时付息，债权人有权接管他的控股权；虽然票面利率是8%，如果公司运营的好，他会多支付1%；如果他不再是这个企业的大股东，债权人有权赎回（按规则是无权的）。

3. 巴菲特对合伙企业的财产承担无限责任，如果发生亏损，由他本人弥补。收益分配：年收益低于4%的部分，巴菲特占25%；如果高于4%，巴菲特得到收益的50%。(1956)

4. 巴菲特不会向任何合伙人透露他投资了什么。与他共同研究同一标的的合伙人，巴菲特会公开所有的信息和思路。(1956)

5. 勤奋、细致。一旦找到机会，全力以赴了解所有可能得到的信息。而且调查的时间可能会很长。决定投资American Express之前，花了几个月时间调研。收购National Indemnity时耐心等待很久、不错过任何一个稍纵即逝的机会。

6. 节俭。

7. 合伙人只能在每年的年末赎回。不接受短期的业绩评估。（1956）

8. 集中投资：40%以上的资金可以投到一个企业里面。(1963,American Express)

9. 能力圈：绝不投资于自己搞不懂的行业、企业。为此，错过了投资因特尔的机会也毫不动摇。坚持自己的判断标准，绝不盲从市场热点和大众情绪，比如漂亮50等。(1967)

10. 绝不投资于可能会触及人性弱点的企业，主要是指可能会发生如下情况的：解雇员工，关闭工厂，工会组织罢工等。（1967）

11. 形势比人强。绝不将资金投入到低效的地方。（1966，关闭Berkshire的一些工厂时）

12. “简单、安全、利润丰厚、快乐”的人生。（Easy, safe, profitable, and pleasant）(1967)

13. 巴菲特乐于把自己的朋友们安排到他控股企业的董事会中去，这样把朋友圈融入到生意圈里了。

14. 投资于什么样的公司？荒岛挑战：如果你的船在一个荒岛搁浅10年，你不能回来，你会投资于什么样的企业？窍门在于，发现拥有很强排他性优势的企业，这样的企业能够最低限度受到竞争和时间的侵蚀。（1969,11月）（总结Hochschild-Kohn时，他说：不论是买股票还是买企业，我们都追求由一流团队管理的一流企业。这与下面的教训有关：好的骑手配好的马可以发挥出色，而非与劣马搭档。）

15. 为共同的未来努力工作。所有他收购的企业，几乎都由原老板或经理人继续管理，这些人毫无例外成为Berkshire的股东。

16. 除了WORKOUTS类型的投资，不加杠杆。控制杠杆的比率，借贷金额不超过资金总额的25%。（对于收益确定的生意，芒格则不在乎借贷的比例）

17. 既不主动寻求控股，也不拒绝控股。控股的前提是有足够优秀的人才经营控股的企业。巴菲特愿意为获得控股权支付一定的溢价，这与安全边际不矛盾。与品德优秀的人一起做一个收益过得去（8-12%）的生意，要好于为了多赚一个百分点的利润而与糟糕的事情在一起。（1968年，论述为什么要保留Berkshire和Hochschild Kohn的原因）（说明：关于收益的标准，后来调整为年化15%）

18. “我们不会跟随目前市场流行的一种投资风气，即尝试通过对市场波动而导致股价大于其商业价值（俗称坐庄）来获利。”

人们的不屑与怀疑

视而不见、爱说闲话仿佛是人类的天性。

不论何时，不论巴菲特的成就如何，也不论巴菲特如何坦诚地分享他的思路、观点、方法，对他的不屑与怀疑如影随形。

1960年前后，在奥马哈的街头巷尾，很多人不理解巴菲特的业绩，闲谈时充满了不屑，仿佛这个人就是个暴发户、中彩票而已。闲聊的内容大概是：等着瞧吧，明年他就会破产。这些人等了一辈子也没有等到预言成真。

1999年，“高科技”概念席卷美国，一如在1965年前后那一波科技浪潮。巴菲特又成为被怀疑的对象。2000之后，当浪潮退去的时候，巴菲特还是巴菲特，嘲笑他的人则被潮水淹没。

2016年，巴菲特大举买入苹果的股票，人们又开始讨论巴菲特是否懂得科技股，或者认为巴菲特把手机当做一个消费品来看。他们没有忘记，那时候苹果股价真的是低，评论的人当中，有几个去跟着巴菲特买苹果的股票了呢？

这是一个很有意思的现象。很少有人去认真研究巴菲特到底是怎么计算企业价值，怎么选择企业，怎么选择所投企业的管理层，怎么分配资金，而热衷于故事、概念以及一些似是而非的判断。