读完《滚雪球》英文原版反反复复读到每一个字，读完给我讲，我们才发现以前通过别人口中理解的巴菲特和他的价值投资理念，是非常偏颇的，巴菲特没那么简单。

一、巴菲特的价值投资是什么？

国人谈及巴菲特，必谈价值投资，然后价值投资被很多人解读为长线捂股，而就出现了不明真相的群众48元死扛中石油的壮举。那么，巴菲特所说的价值在哪里？对于早期的巴菲特来说，就是足够便宜，有足够的安全边际，便宜到价格远远低于净资产，甚至低于每年的净利润，好比被人丢弃在路上的“香烟屁股”，捡起来还可以吸一口。理论上讲，当一支股票的市场价格远远低于净资产，也就是市净率远远低于1的话，如果以市场价格收购这家公司，然后把其资产全部变卖就可以获得比较确定的收益，甚至是无风险套利。当然，这样便宜的标的在中国市场，乃至全球市场都已经很难寻觅。

由于市场上“香烟屁股”越来越少，同时受到其投资伙伴的启示，巴菲特中后期的投资风格也发生转变，变为以合适的价格买入一家好的公司，即便从价格上来说，它再不满足足够便宜的条件。好的公司可能是因为它的行业好，或者有出色的管理团队，或者有投入少、却能源源不断产生现金流的能力，如果能都兼顾当然更好。所以巴菲特偏爱传媒和保险类股票，也通常会在大笔投资前先了解公司的管理层，和管理层一起吃饭唠嗑，巴菲特识人善用这一点也是很独到的。

然而，公司再好，致胜的关键还是在于价格，巴菲特喜欢在市场不确定的时候出手，他认为不确定性是长期投资的朋友。因为只有市场不确定，才可能有机会以合适的价格买入好的股票。在市场沸腾向上预期空前一致的时候，巴菲特甚至觉得自己的Birkshire Hathaway都没有了投资的价值。

看了巴菲特的专辑，出于好奇，自己前两个月简单把A股按照市净率排了个队，就发现了中国建筑这支股票。中国建筑当时市价6.74，几乎要破净，15年每股收益0.84，成长性也不错，虽然不算足够便宜，但在收益和成长性都不错的情况下，这样的价格不算贵，至少比牛市顶峰时的12.15合适很多。可惜当时只是一想，就马上丢诸脑后，没有付诸实践。不下注，怎会知输赢！

因此，巴菲特的价值投资包括好的价格、好的企业，如果不能两者兼有，一定是好的价格，足够便宜，赢面足够大。然后就是信心和等待，等待市场认同你逻辑的一天，这一天也许很近也许很远。所以，先有逻辑，然后是信心和等待。

二、巴菲特能照搬吗？

答案是否定的。巴菲特往往要通过买入大量股份，从而影响公司决策，以达到发掘价值的目的。他把自己的做法比做一个永动的吸尘器，让投资的公司吐出所有可以吐出的资金，再以合适的价格买入其他公司的股票，周而复始。Berkshire Hathaway本来是个错误的投资决策，而巴菲特则硬生生的把它转为了世界上最成功的投资公司。普通投资人能做到这一点吗？我们能做到的还是坚持自己的逻辑，好的价格，等待，英雄所见略同，总有聪明的大资金也会进来。

三、巴菲特买啥就跟着买啥吗？

视情况。巴菲特一贯不喜欢别人搭他的便车，在他成名后，就有基金仿照他的持股来购买投资组合，然后划成小份额销售，并收取高昂的费用。他觉得这是欺骗投资者的做法，原因在于当你获悉巴菲特买入一家公司的股票，然后马上跟风买入时，你的持股成本往往已经大大高于他的买入价。

特别是当巴菲特成名后，持股成为了对一家公司最大的肯定以及背书，他也会享受到你享受不到的友情价。而巴菲特要卖出一支股票，也不必随时知会你。为了抵制基金的跟风行为，Birkshire Hathaway发行了适合普通投资者，价格只有A股三十分之一的B股。当然，大师选中的股票必然有其内在逻辑，在合适的价格买入也不错。巴菲特买入股票后往往也不是马上就能获利，经常会被套牢，但只要他认定自己的逻辑，他会越跌越买。如果要跟风，也一定要选择合适的时机。