让我们先回答一个问题：如果我愿意卖给你一个年底收到1100美元的权利，你最高愿意付多少钱在年初买下它? 如果你付我1100美元，而我在年底又付你1100美元，你在该年的投资报酬率等于零。

然而，如果你付我1000美元，取得在年底收到1100美元的权利，你的获利即为100美元，年报酬率为10%.现在你的下一个问题是， 10%的年报酬率与其他投资报酬率相比，是否是好的报酬率?为了做此决定，你该货比三。家。你可能发现银行提供你7%的存款利息，这表示你借给银行1000美元，一年后你将得到1070美元。很明显地，10%的报酬率高于

如果你比较许多不同的投资，仍发现10%的报酬率最高，你可以下此结论：我给你的报酬高于其他。然后，回到我们的问题上，今天你愿意付出多少价钱，以取得年底回收1100美元的权利?如果你要求至少10%的报酬率，最高价格你只应该付1000美元。

如果你的价格提高，例如付出1050美元，你的获利将减少50美元，报酬率随之下降($50 ÷1050=4.7%).如果你付出较低，如950美元，你的获利将是150美元，则报酬率上升($ 150 +950 =15.7%).由此可知，买价愈高报酬率愈低，买价愈低报酬率愈高。

付的愈多获利愈少，付的愈少获利愈多。巴菲特评估一个企业的价值时，其思考流程是，找出每股年盈余，并将这个盈余视为他的投资报酬率。所以如果一个公司的每股盈余为5美元，股票市价为每股25美元，巴菲特的看法是，他的年投资报酬率为20%($5+25 =20% ).

而这5块钱可以配发给股东当作现金股利，或保留在公司内作为企业扩充及营运之用。因此，如果你每股付出40美元，该股每年配发5美元股利，那么巴菲特计算投资该公司的投资报酬率为12.5% (S5+40 = 12.5% ).

以这个基础思考，一股市价10美元的股票，每年配发每股5美元股利，投资该公司的报酬率是50%($5÷10-50% ),再一次证明：你付出的买价将决定投资报酬率的高低。

不管你打算持有你所投资的股票多长时间，有一点非常明确的是，扎实而且可预测的盈余是重要的考虑要素。如果购买一只每股25美元的股票，它最近一年的每股盈余是5美元(等于20%的投资报酬率),而如果下一年度公司不配发任何盈余，那么你的年报酬率为零。

巴菲特所要投资的公司是经济状况及管理阶层都扎实健全，并能创造可以合理推估的盈余。只有完全符合这些条件后，巴菲特才可预估该公司的未来投资报酬率及投资该公司的价值。

由上可知，巴菲特思考的基本方式不外乎两个方面。其一，你付出的买价决定投资报酬率；其二，你必须能合理地推算企业的未来盈余。