聪明的分散化

投资大师绝不做分散化投资(习惯五),原因很简单:分散化投资永远也不会创造超出平均水平的利润(正如我们在第7章所说)。

不过，如果你的唯一目标就是保住资本,那么聪明的分散化是一种绝对有效的做法。“当‘ 傻瓜’资金认识到自己的局限性时，它就不再是傻瓜了。”巴菲特说。

分散化看起来似乎是一种简单明了的策略。但它只不过是一种实现特定目标的方法。所以你必须首先明确你的目标。有了目标，你才能建立一个与目标相符的系统。

华尔街式的做法是把X%的资金投到债券中，Y%投到股票中，Z%以现金形式持有一而且股市投资进一步分散到多种不同股票中，有号称保守的“寡妇和孤儿”股,也有高风险的"短期时髦”类股票。

但这种策略的目标并不是保住资本(尽管它可能有这个效果),而是降低损失风险。这是两个截然不同的目标。

我只见过一种不仅能保住资本,还能提高资本长期购买力的设计巧妙的分散化投资策略。它的开发者哈里. 布朗(HarryBrowne)把它称为永久资产组合策略。布朗说，这种策略的目标“是保证你的资产在任何情况下都是安全的"。

布朗的前提假设是:任何投资的未来价格都是不可预测的。但预测不同经济条件对不同类型的资产的影响是可能的。例如，当通胀率较高的时候，金价通常是上涨的，而一般与高通胀率相伴的高利率会压低长期债券的价格。但在经济萧条中，利率通常是下降的，所以债券价格会上涨，有时候是急剧上涨，而黄金和股票倾向于贬值。

布朗提出了四种类型的投资，每一种都是永久资产组合策略的基础，因为每一种都与某种特殊经济环境存在一种明确而又牢固的联系。

股票:能在繁荣期中盈利;

黄金:能在通胀率上升的时候盈利;

债券:在利率下降的时候会升值;

现金:增强资产组合的稳定性:而且能在通货紧缩时增强资产购买力。

如果上述每一种类型各占资产组合的25%，那么几乎在任何时候都有某种资产在升值。当然，偶尔也会有任何资产都死气沉沉的时期，但这种情况是很少见的。

要让永久资产组合策略发挥作用.关键在于波动性。如果在每一种类型中都选择最具波动性的投资,那么1/4的资产所创造的利润可能高过其他三种类型的任何可能的损失。因此，布朗所推荐的股票类投资对象是高波动性的股票，投资于这类股票的基金或长期认股权证。在债券部分，他建议持有30年期债券甚至零息债券，因为它们对利率变化的反应要比几年后就到期的债券灵敏得多。

也可以用地理上的分散化来防范政治风险，也就是在海外(如一家瑞士银行)持有黄金或现金。

你每年只需做一次调整一让每类资产占资产组合的比例恢复到25%。在其余时间，你完全可以忘掉你的投资。

这种资产组合的年周转率很低，很少超过10%。因此交易成本和税额都非常低。而在有利润的年份，你可以扩充你的资产组合。根据永久资产组合策略，这通常意味着购买更多的价格已经下跌的投资对象。因此，在大多数年份里，你只需为债券、国库券和股票的利息和分红收入纳税。在退休之前，你很少需要交纳资本所得税。

这种投资的回报率高达每年9.04% (1970~2002年)，同期内标准普尔500指数的年均涨幅也不过是10.7%。而且正如下表所示，股市制造了许多不眠之夜，但永久资产组合的升值势头却似乎是不可动摇的。

哈里.布朗的永久资产组合策略是一个精心设计的投资系统，凭借聪明的分散化，它不仅能实现保住资本的目标，还能在长期内提高资本的购买力。

但它的投资回报率与巴菲特和索罗斯比起来就显得黯淡无光了。区别在于你所投入的时间和精力:你每年只花几个小时就可以成功管理一个永久资产组合,但其他大多数投资系统都要求你付出大量的时间和心血。

如果你认为你一生中更应该去做其他一些事情而不是操心你的钱，聪明的分散化就是一个值得考虑的选择。你可能想采用布朗的永久资产组合策略，也可能更愿意自己创造一种聪明的分散化方法。重要的是，就像布朗的永久资产组合策略一样，你所使用的方法仍要符合投资大师为一个完整投资系统所设定的所有标准。