查理.芒格:巴菲特的“密友”

在投资美国运通的同时，巴菲特继续购买着像伯克希尔.哈撒韦这样的廉价企业(他后来把它们称为“烟蒂”)。 而且，尽管对美国运通的投资获得了成功，他的大多数投资仍然是典型的格雷厄姆式投资。

但当他于1959年与查理芒格 (Charlie Munger)成为好友后，这一点开始改变了。

律师出身的芒格在1962~1975年间管理着一家投资合伙企业，年投资回报率达到了19.8% (同期道指的年均涨幅为5%)。最后，芒格和巴菲特把资产合在了伯克希尔.哈撒韦公司这一个屋檐下，芒格成为公司的董事会副主席。

巴菲特转向费希尔思考方式主要应归功于查理。芒格的影响。从某种意义上说，查理就是费希尔定性理论的化身。他对业绩改善的价值有深刻的认识。喜诗糖果公司和《布法罗新闻》都是低价好企业的实实在在的例子。查理将倾囊购入好企业的智慧传授给了巴菲特。

1971年，喜诗先生报价3000万美元向蓝筹印花公司(由巴菲特和芒格控股的一家公司)出售喜诗糖果公司。该公司的账面价值并不理想(尽管包括1000万美元的现金)，但巴菲特和芒格仍出价2500万美元。

幸运的是，喜诗第二天回电话接受了这个报价。现在完全由伯克希尔公司拥有的喜诗糖果公司自1984 年以来，每年都能创造2500万美元以上的税前利润。喜诗糖果公司只是伯克希尔完全拥有非保险企业之一。

这些收购行动代表着与格雷厄姆式投资方式的决裂。像喜诗(和美国运通)-样，这些公司的账面价值往往远低于巴菲特的买价。而巴菲特会为了掌握管理权，购买80%~100%的股份，具体买多少要看原股东是否有保留一点股份的意愿。

估价方式主要是费希尔式的一也受格雷厄姆理论的一定约束，但掌握控制权纯粹是巴菲特式的。他正在回归最初的商人角色。

今天，巴菲特把自己描述为“85%的格雷厄姆，15%的费希尔"。不管真实比例是多少(我猜费希尔的影响不止15%)，巴菲特已经用他自己的经验和洞察将两者组合成了100%的巴菲特式投资风格。

就像美国运通和喜诗糖果一样，巴菲特现在所投资的公司大多都是格雷厄姆不会买但费希尔可能会买的公司。

解读“市场先生”的大脑

与巴菲特不同，乔治.索罗斯从来就不是一个天生的投资者或商人。事实上，他在十几岁的时候曾幻想自己能成为像约翰.梅纳德，凯恩斯(John Maynard Keynes)那样的经济改革家，甚至是像爱因斯坦那样的科学家。

因此，在逃离匈牙利两年后，他于1949 年进入伦敦经济学院，开始学习经济学和国际政治学。除了最有影响力的凯恩斯主义者之一哈罗德。拉斯基(Harold Laski) 在此任教外，伦敦经济学院与当时其他大多数大学一样 也是社会主义的温床。(拉斯基是安.兰德最畅销的小说《源泉》的主人公埃斯沃斯。托黑的原型.)

但伦敦经济学院也有两位非常反传统的思想家，一位是自由市场经济学家哈耶克，一位是哲学家卡尔.波普尔(Karl Popper)。两者都是索罗斯的学习对象，但波普尔最终成了索罗斯的导师，在思想上对他的一生施加了重要影响。

我用两年的时间就完成了原本需要三年的学位课程。我只有再当一年注册学生才能获得学位。学校允许我选一名导师，我选择了他(波普尔)，因为我对他的哲学深深着迷。我已经熬过了纳粹的迫害。波普尔的著作《开放社会及其敌人》(OpenSociety and Its Enemies)的启发力量让我震撼一它揭示出，法西斯主义与社会组织的各种原理和开放社会的基本原理截然对立。另外，波普尔的科学方法思想对我的影响甚至更大。

索罗斯在波普尔的指导下形成的思想体系后来演化为他的投资哲学和投资方法。

索罗斯将他的各个慈善组织称作开放社会基金会，也表明他认可波普尔对他的影响。

但这是后话。在学生时代，他的目标仍是成为一名学者，一名哲学家。他开始写一本他命名为《意识的负担》(The Burden ofConsciousness)的书。但当他意识到他只不过是在重述波普尔的哲学时，他把这本书抛在了一边，转向了金融领域。从那时候起，他就将金融市场当成了检验自己的哲学思想的实验室。

“我们的世界观都是有缺陷或扭曲的”

在苦思哲学问题的过程中，索罗斯认为他获得了一个重要的理论。

我得出这样一个结论:从根本上说，我们所有人的世界观都是有缺陷或扭曲的。于是我把注意力集中在这种扭曲对事件的重要影响上。

将这种发现应用于自身后，索罗斯得出结论说:“ 我也会犯错。”这不仅仅是一种观察结果，也是他的行动原理和最高信念。

大多数人都同意其他人会犯错。大多数人也承认自己曾经犯过错。但有几个人会在做出一个决定的时候公开承认他也可能犯错呢?

寥寥无几。索罗斯在对他的前合伙人吉姆，罗杰斯(JimRogers)一基金经理和《投资骑士》(The Investment Biker)的作者一的评论中就暗示了这一点:

我和吉姆，罗杰斯的最大区别在于，吉米认为流行观点总是错误的，而我认为这种判断可能也是错误的。

当索罗斯在投资竞技场中采取行动时，他始终明白他可能会犯错，而且会批评他自己的思考方法。这给了他无人可以匹敌的思想适应性和灵活性。