如果投资仅仅就是寻找一个拥有经济护城河的好企业，那么,在股票市场上赚钱也就容易得多了，而本书也就应该到此为止了。但现实是:你购买股票的出价对你未来的投资回报至关重要，也正是因为这个原因,我才在前言“成功谋略”的第一步里说“耐心等待，在股价低于其内在价值时买进”。

估值是一件很有趣的事。我遇到过很多聪明的投资者，他们总能滔滔不绝地告诉我自己持有或是准备买进的股票如何，但却不能回答这样一个最简单的问题:“股票到底是值多少钱呢?”有些人可以为买一辆车用上儿个小时的时间讨价还价，为了节省几分钱而跑到几英里外的加油站加油，但也就是这些人，在购买股票时，却对股票背后企业的潜在价值浑然不知。

我认为，这其中的原因仅仅在于，评估股票的价值并不容易，即便是对专业人土来讲，也充满不定数，因此，大多数人干脆一甩了之，根本就不费这份心了。要确定加油站或是汽车经销商给你的价格是不是便宜，毕竟不是什么难事，因为我们可以随便找到类似产品的卖价。如果一个经销商的“雷克萨斯”汽车定价为4万美元，而其他经销商的价格则是4.2万美元，那么，你完全可以肯定:对同样的车，你的出价绝不应该超过4万美元。但在评估一个企业的价值时，我们则会遇到两个难题。

首先，每个企业都有所不同，这就给价值比较带来了困难。增值率、资本回报率、竞争优势的强度以及其他诸多因素，都会影响到企业价值，因此，比较任何两个公司的价值都不容易(但是在某些情况下，价值比较是可行的，我们将在本章的后文中进一步阐述这个问题)。其次，企业价值直接与未来的财务业绩相联系，尽管我们可以依据某些条件进行最合理的猜测，但企业的未来财务状况毕竟是未知的。由于这些原因的存在，大多数人还是更多地关注于易于获取的信息(比如股价),而不是那些难以获得的信息(股票所代表的企业价值)。

但这显然是有问题的。不过，也不是没有好消息:在购买一家公司的股票之前，我们根本就没有必要知道企业的精确价值。你需要知道的，就是股票的当前价格是否低于正常价值。这听起来似乎有点含混不清，因此，我们不妨用一个例子来说明这个问题。

2007年夏季，我仔细分析了企业高管委员会，很多年前它就已经进入了我的视野。就在前一年，公司股价下跌一半。在销售额和利润连续多年保持30%的年增长速度之后，不知出于何种原因，良好的态势戛然而止:销售增长率大幅下滑，收益增长率也下跌至10%左右。通过研究，我发现，这家公司还存在着大量的增长空间。我坚信，企业高管委员会的竞争实力依然强劲。那么，它是否能恢复到以前30%的年增长率，还是仅仅会有所改观、达到15%左右呢?我的确无法回答这个问题，在这种情况下，评估股票的价值是非常困难的。

那么，我为什么还要买进这只股票呢?尽管我不知道企业高管委员会的股票到底值多少钱，但我知道，按照当时的股价，市场将达到10%的增长率。因此，我的唯一任务就是确定该公司的增长率?不能恢复到10%的可能性到底有多大。根据研究，我认为出现这种结果的可能性微乎其微，于是，我断然买进。只要公司的销售额增长率恢复到15%,我的投资就够本了，如果能恢复到20%以上的水平，那我就捡了一个大便宜。但如果企业增长率继续持续个位数的水平，那我就要赔钱了，不过，我认为出现这种可能性的概率之小，是可以接受的。

在这个例子中，我通过对股价的反推，推断出企业增长预期的类型。在这里，关键之处在于我并不需要知道未来的具体结果;我只需要知道，企业未来是否有可能好于目前股价所反映的状态。对于企业高管委员会来说，尽管我只能推断出股票的内在价值可能在85~130美元，但我可以确信:股价绝不可能低于每股65美元(时间会验证我的判断是否正确)。

简单估计公司股票的价值是低于公司内在价值买进股票的关键，因为要买进股票的价格低于其价值，我们首先就需要了解股票的价值是多少。(听起来似乎很简单，但还是有很多投资者从来没有考虑过他们买进的股票价值几何，这是不是让人感到有点不可思议呢?)