格雷厄姆第二分散法则

任何投资人的投资组合中都应该握有够多种类的股票—或者，就如同格雷厄姆所说，“适当但不过分的分散。”1929年股票大崩盘以及接下来的大萧条期间，格雷厄姆手边同时至少持有75档以上的股票。这么多的股票不是小数日，但格雷厄姆有他的理由:“我们操作的主要策略是一视同仁地购买‘价格低于净流动资产’的普通股，稍后，特别是当股价获利率达每年20%或更高时，再行卖出。在某些时候，我们的投资组合中通常有超过l00档以上类似的超值股票;过去35年来.其中90%为这个投资组合赚取了令人满意的利润。”

换句话说，格雷厄姆有能力挖掘许许多多价值被低估的股票。在不是很重视这些股票品质的状况下，他买进了许多不同种类的股票;而这个投资组合的安全性就由分散投资许许多多的低价股来达成。随着时间递移，这类的低价股越来越少，逼得格雷厄姆不得不开始重视股票的品质。

直至今日，还是有一些公司—甚至是体质良好的公司，会出现令人瞩目的超低价位。每个人在其投资组合中，都应该有一个特别的位置留给这些所谓的“格雷厄姆特价品”股票。

附录:格雷厄姆特价品

1930年代成立的欧克上业(Oak Industries)，是一家电子零组件制造公司，就在1980年代初期.一夕之间成为耀眼的明星。由于有线电视产业兴起，连带带动选台器与相关器材的需求大增，而这些零件制造商也因此水涨船高。但欧克工业的命运却不如一该公司总裁所称地那么神奇。

业绩步步高升的同时，该公司总裁开始斥资在南加州建造豪华的企业总部，同时将董事会移师巴黎举行，大肆挥霍支出。

不过，当科技类股出现回档整理情形时，欧克上业则是惨不忍睹。1984年该公司亏损达每股5.84美元，帐面的有形资产也是赤字，达到每股一3.62元。1983年该公司停止配息.这是自1934年来的头一遭。这家在1980年代初期股价达2位数以上的公司，到了1991年股价已是江河日下，成为每股1美元，有时甚至以不到1美元的价位成交。

公司营运局势巫变之后，为了生存，欧克工业更换了好几任经理人、换回比较朴实的企业总部、也卖掉了一些事业部。1990年该公司首度转亏为盈。1991年该公司的帐面有形资产回升为每股1.02美元.面盈余则是每股7分。资产负债表与损益表都有明显起色，但股价仍然在每股I美元左右徘徊。

1993年欧克工业宣布一项5股换I股的股权浓缩措施，企图改变该公司低价股的刻板印象。突然之间，市场开始注意这家公司的股票。1995年之前t，该公司的股价已达每股29美元，换算做股权结构调整前的价位，约是每股5.8美元。如果投资人在

1993年以睡股1美7‘的价位购买欧克工业100股(即100美元)，1995年就等于持有20股的该公司股票，总值580美元一一相当于何年240%的投资报酬率。

而好消息还不仅如此。虽然欧克工业的股价在1995年7月略微下挫至每股26.5美元，但它被《拜隆)双周刊提名为符合巴菲特选股资格的企业。其所符合的条件包括:净收人占总销售额巧%以上，以及每年股权报酬率达20%以上。基于上述这些财务要素，《拜隆》双周感认为这家公司的合理股价可达每89.52美元。如果事实果真如愿以偿，1991年以100关元金额、每股1美元价格购买该公司股票的入，可以1790.4美元的金额获利卖出。

对于一般的保守性投资人来说，如果手边股票的品质够好，至少应该同时持有五档股票;如果对股票的品质不是很有把握，则最多可以持有三十档的股票，超过这个数目，即使有电脑协助，都可能会因为数量过多，而不容易i控股票的表现。虽然电脑可以追踪股价的变化状况，提供一些简易资料以供研究，投资人还是得花心思去阅读、并一1解这些企业的营运情形。

一般来说，同时持有五档股票是最稳当的作法，因为每一个人的投资组合中，都不应该有超过20%的筹码集中在同一个产业;至于是否要持有多达三十档股票，则是可以变通的。不过，值得注意的是，限制投资组合当中标的物的数量，只是单纯为了方便簿记管理、容易追踪价格变动状况，而不见得是为了提高投资报酬率。就投资报酬率的角度来看，并没有购买股票种类多寡的上限:“只要能维持一贯严格的价值投资选股标准，投资报酬率并不会因为投资组合中标的物数蟹的增加而稀释。”布兰迪如此写道。