可转换证券的实际价值

巴菲特把可转换优先股首先看作是固定收益证券，其次才是升值工具，记住这点很重要。人们经常把注意力集中在优先股对应的普通股的市场表现上，而忽视了优先股本身特有的优点。比如，所罗门公司的普通股市场价格为22美元时，一些分析家认为，所罗门公司转换价格为38美元的可转换优先股的价值只有其面值的60%。巴菲特指出，按这种推理，一定会得出这样的结论：可转换优先股的全部价值在于转换特权，于是所罗门公司不可转换优先股的价值将为0无论它的红利收益率多高，有无赎回条款”。巴菲特认为，贝克夏·哈斯维公司所持有的可转换优先股的价值主要来自于它的固定收益特性因此，贝克夏·哈斯维公司手中的可转换优先股的价值不可能低于比同样的不可转换优先股，并且由于具有转换权，可转换优先股的价值可能会更高。

巴菲特预计贝克夏·哈斯维公司从可转换优先股投资中至少可收回初始投入的资金还有转换前的红利收入。如果这就是巴菲特的全部所得他当然也会感到失望。巴菲特明显意识到，为了得到比固定的优先股收益更高的回报被投资的公司必须业绩良好。“这种情况的发生需要良好的管理和至少可以容忍的行业条件巴菲特认为金融服务业看来要比航空业好得多。据此来看，投资所罗门公司和美国运通公司普通股的回报率应超过美国航空公司。虽然优胜国际公司自巴菲特投资以来表现不佳，但发展潜力仍然存在作为一个控股集团巴菲特从未奢望贝克夏·哈斯维公司在可转换优先股上的投资收益率能与一个优秀行业的经济状况比美然而他确实希望这方面的收益能够超过大多数固定收益证券投资组合的收益水平。