旅鼠

旅鼠是苔原地区固有的啮齿类动物，以集体向海洋迁移而闻名。正常时期，旅鼠在春天进行迁移以寻求食物与新的柄息地。但每隔二年或四年，就会发生一些奇怪的事情.由于繁殖率高与死亡率低、旅鼠的数量开始急剧增加，并在黑暗中进行无序的移动。白天，旅鼠成群地移动。遇到障碍时，旅鼠群会因数量不断剧增而产生一种惊慌失措的反应，促使它们穿越障碍.当这种行为加强时，旅鼠便开始向那些平常会主动避开的动物挑战。尽管许多旅鼠在迁移旅途中死于饥饿、被捕食等各种事故，大多数仍能到达海边，然后，它们跳入海中并直游到筋疲力尽直至死亡为止。人们至今未能弄明白旅鼠的行为机理。动物学家猜想旅鼠的集体迁移可能是由于他们的食物供应不足或者更严酷的环境导致拥挤和生存竞争，从而引发荷尔蒙的变化并使其行为发生变化。

由于金融市场总是像摩托车运动一样戏剧性地变化，投资专家长期以来对人类行为的生物特性饶有兴趣。本·格雷厄姆讲了个故事来说明一些投资者不理智的行为。巴菲特在贝克夏·哈斯维公司1985年的年报中介绍了这个故事：一个石油勘探者，正在向他的天堂走去，但圣·彼得对他说，“你有资格住进来，但为石油职员保留的大院已经满员了，没办法把你挤进去。”这位勘探者想了一会后，请求对大院里的居住者说句话。这对圣·彼得来说似乎没什么坏处，于是，圣·彼得同意了勘探者的请求。这位勘探者拢起嘴大声喊道，“在地狱里发现石油了!”大院的门很快就打开了，里面的石油职员蜂拥而出。圣·彼得非常惊讶，于是请这位勒探者进入大院并要他自己照顾自己，勘探者迟疑了一下说：“不，我认为我应跟着那些人，这个谣言中可能会有一些真实的东西。”巴菲特感到非常迷惑的是，有那么多受过良好教育经验丰富。

有的职业投资家在华尔街工作，但证券市场上却没有因此而形成更多逻辑和理智的力量。实际上，机构投资者持有的股票往往价格波动最剧烈。企业经理不能决定股价，他们只能希望通过公布公司的信息来鼓励投资者理智地行动。巴菲特注意到股价的剧烈波动与机构投资者类似于旅鼠的行为关系更大，而不是与他们持有的公司的业绩有关。

巴非特自信的长期购买及持有的战略与当今机构投资者的看法背道而驰每当华尔街稍有风吹草动时，机构投资者会迅速调整他们的投资组合（买入或卖出）。他们的行为主要基于保护他们不至于跟不上市场的形势，而不是对公司良好的内在价值的体会。巴菲特认为“机构投资者”已变为一个矛盾的修饰语。机构投资者的心态与行为与那些钟意于一夜风流的人一样。

大多数评论家认为，奉行分散投资这一传统准则的机构投资者比巴非特更谨慎。巴非特不同意这种说法。他承认机构投资者的确以更传统的方式投资，但是更传统的方式并不等同于更谨慎的方式。而且谨慎的行动来自对事实的充分了解和理性的分析巴非特不以“大人物”同意他的观点而自信，也不因为得不到他们的认同而丧失自信。无论人们是否赞同，巴菲特坚持以谨慎的方式管理金钱，按照巴菲特的观点，大多数机构投资者业绩平平的原因并不是因为智力的问题，而是机构决策过程与规则的结果。机构投资决策通常是由一些小组或委员会制订的，那些小组或委员会对风行的组合理论有着强烈的喜好，他们往往把安全等同于平均。对那些不管是理智或不理智的分散化投资实践的推崇与继承远远超过了独立思考。巴菲特指出：“大多数基金经理没有积极开动脑筋，而是像个傻瓜一样进行决簧，他们个人得失心太明显了。如果一个非传统的决策效果不错，他们会被上司拍拍背；但如果这个决策表现很差，他们会趺得很惨。因此，对他们来说，常规的失败是最好的选择旅鼠的群体形象不佳但没有任何只旅鼠曾受到过巨大的压力。