理想价位买进之所罗门股份有限公司

柏克夏以每股约49美元的价格买了6印万股普通股。所罗门流通在外的股票，共计1.05亿股，市场价值为51亿美元。如果贴现率为10%,则所罗门公司的盈利至少要达到5.1亿美元，才能获得51亿美元的现值。所罗门在过去十年中每年平均赚3.旦亿关元，包m里993笙破纪录的8.64亿美元收益。接着1994年损失了3.99亿美元，一样改写了公司纪录。以3.8亿美元为基准，若所罗门每年成长5%，该公司就值79亿美元。然而即使5%这样保守的成长率，所罗门也难以达成，因为它的前景实在难以预测。

但是，那种认为所罗门公司的历史收益有助于预测其未来收益的看法是值得怀疑的。所罗门公司的业务特性在许多方面与柏克夏公司所属的灾害保险公司业务极为相似。对灾害保险公司来说，任何一年的咫风造成的损失都能抵消柏克夏公司当看年的全

部保费收人，并迫使巴菲特动用儿百万美元的储备来应付可能发生的索赔。当然，也有能在某一年，投有任何发生灾害，柏克夏公司就可以将当年所有的保费收人划归利润。通常发生的是平均情况，柏克夏公司时不时遭受一些有限的保费损失或获取些有限的保费收人。预测灾害何时发生与预测所罗门公司何时会出现巨额损失同样困难。但在一段较长的时间范围内，风险会有一所降低，收益也会变得比较平稳。

从1995年10月开始，所罗门公司必须在随后的五年内以每年1.4亿美元的价格赎回柏克夏公司所持有的所罗门公司可转换特别股。但巴菲特可以将这笔特别股转换为现金或3680万股所罗门公司普通股。转换为普通股的盈亏平衡价格为每股38美元。关于巴菲特在1995年10月会采取何种策略引起了人们的种种猜测，是转换为现金或是股票，或者二者兼而有之?

联合资本管理公司的小罗伯特·柯尔曼对巴菲特的投资作了更为深人的分析。柯尔曼估计，即使巴菲特将所罗门公司的特别股全部转换为普通股，他也能从中获得可观的收益，同时，柏克夏公司的地位更为有利。柯尔曼估计柏克夏公司在所罗门公司的10亿美元投资到目前为止已获得了5.04亿美元的红利收人，这样，巴非特的净现金投资大约只有5亿美元。由王柏克夏公司拥有所罗门公司20%的股权，而所罗门公司的帐面价值约为35亿美元，因此，巴菲特S亿美元的净现金投资价值超过7亿美元。