理想价格买进之麦当劳

1.期初报酬率与政府公债的相对价值

麦当劳每股盈余在19%年每股2.21美元。将2.21美元除以1996年政府长期债券的利率，结果大约是7%，得到的每股相对价值为31.57美元($2.21 +0.07二$31.57)0

在1994年你能够以每股最低在41美元，但至高不超过每股54美元的价格买进麦当劳公司的股票。1996年的获利是每股2.21关元，假设你买人的价格介于41美元与54美元之间，那么每股期初的报酬率会在4%与5.3%之间。巴菲特为柏克夏买进股票的每股平均价格为41.95美元，相当于期初报酬率为5.2%。

过去10年麦当劳公司每股盈余成长率大约是年复利13.5%。这么一来，你可以间自己这样的问题:哪个是我想要的?获得固定的报酬率7%的政府公债，或者是麦当劳公司的“股权债券”，其最初的报酬率为5.2%，外加上年复利13.3%的增值。

2，视麦当劳公司的股票为“股权债券”从资产报酬率的立场上来看，我们可以皆出1996年麦当劳公司每股价值12.35美元。假设麦当劳能够维持过去10年来资产报酬率18.25%，那么10年后，它的收益将达84%。其中营收的16%发放做为股利，那么麦当劳资产报酬率即为年复利15.33% (84% x 18.25%=15.33%)。如果麦当劳侮股的价值维持15.33%的成长，10年后，到了2006年，差不多就是51.41美元。

假设到了2006年时，每股的价值为51.41美元，同时，麦当劳公司依旧维持18.25%的资产报酬率，那么麦当劳公司的每股盈余为9.38美元($ 51.41 x 18.25%二$9.38)0假设麦当劳公司最近10年的本益比是16.7，那么估计到了2006年时，麦当劳的股票市价差不多会是每股156.64美元($9.38 x 16.7 =$156.64)。再加上预估总共分得的7.50美元股利，将获得的税前收益是每股164.14美元。换句话说，这每股164.14美元的价格，报酬率相当于税前年复利率14.6%。

这表示说，如果你像巴菲特一样，在1996年以每股41.95美元投资，并在2006年时卖出的话，预估你可以获得税前后复利率14.6%的报酬。