巴菲特投资原则的运用之持续经营的历史

很少公司可以像吉利主宰其产业这么久。它在1923及1993年都是剃刀和刀片的领导品牌。想要维持霸业，公司必须在研发改进产品上面投人数以百万计的美元。即使威金森(Wilkinson )在1962年，首先发展出套式不锈钢刀片，吉利仍很快地反击，并且认真工作以保持它作为刮胡刀产品的世界领导创新者的地位。1972年，吉利发明了普受消费者欢迎的双刀锋Trac 2 0 1977年，公司引进了旋转刀头式的阿特拉(Atra)剃刀。就在最近，1989年，吉利又发展极为流行的感应式独立悬吊式刀片。吉利持续的成功是来自产品的不断创新，和保护其专利权的结果。

虽然这是个令人欣羡的公司，但是吉利也曾在1980年代的初期经历过财务困难。不像其他靠运气窜起成功的公司经常会扩充企业规模，吉利总是保持公司的经·营品质刁吉利在1980年代的总经理—柯尔曼·默克勒(Colman Mocker)采精简式的营运管理，如减低成本、减少劳工的雇用并结束表现不佳的业务部门。在他的领导下，年生产力增加6%。

吉利公司一度想淘汰价格低廉、利润徽薄的可·更换剃刀。1974年，比克公司把它的可更换剃刀引人了希腊。比克公司起初认为可更换剃刀只能占据剃刀产品市场的10%，但结果却占据了市场的50%。吉利公司对60年代威金森公司率先推出镀膜刀片那惊险的一幕记忆犹新，对比克公司的威胁同样迅速作出了反应:用自己的可更换剃刀来对付比克公司的竞争。经过不遗余力的促销努力，吉利公司在可更换剃刀市场上迅速占据了领先地位。但是，尽管吉利公司的可更换剃刀价格有所提高，公司的经营利润率仍然下降了。

吉利公司最终推出感应剃刀，击败了比克公司的竞争。吉利推算出剃刀市场的一半是由45岁及以上男性组成，他们愿意为剃须更平滑的剃刀支付更高的价钱，而在这方面没有哪种剃刀比感应弟J刀做得更好。公司于是停止了可更换剃刀的广告，转面把经费用于宣传推销感应剃刀。吉利公可这个战略充满了风险，但公司最终获得了成功。

八十年代的吉利公司充满生机和创新精神，这可以从公司内部得到许多明显的证据:研究开发部门正在开发一些令人激动的新产品。但许多投资者并未注意到这一点，他们更关注企业的其他方面。由于在利润微薄的可更换剃刀上竞争激烈，.吉利公司似乎已成了一个进人成熟期、增长缓慢的消费品公司，对并购者说，仿佛收购吉利的时机已来到了。从1981年到1985年，公司的税前经营利润率徘徊在9%和11%之间，权益资本回报率为20%。尽管20%已经很不错了，但似乎没有再提高的迹象。吉利公司的收人增长也很有限，1981至1985年，每年收人增长为5.2%。同时销害增长也相当缓慢，年增长率不到1%。总之，公司看起来似乎进人了停滞状态。

默克勒在这段期间拒绝了四个有心并购者。与此同时，吉利公司也强制自己必须以每股45美元的代价，买回1900万股的股份。吉利流通在外的股份由55%降到35%。在1986年和1988年间，公司用负债取代了15亿美元的股东权益，使得吉利曾出现一段短期的负净值。