管理层：是否城市和兑现自己的承诺？

当你发现一家高速发展的公司时，先不要急于投资。对于这样的公司，你首先应该搞清楚公司近几年来的发展状况，以及公司的管理层对公司未来的发展有着怎样的战略规划和具体计划。

公司近几年的发展状况如何？管理层对公司未来的发展有什么计划？

让我们以餐饮业为例。不管一家餐馆目前的规模有多小，只要经营得足够成功，餐馆的所有者就可以利用这家餐馆营业所产生的现金流，辅以银行贷款或利用信用额度借款，在短时间内开设多家同城分店，迅速扩大经营规模。如果这些同城分店经营得顺利，餐馆的所有者可以进一步吸收私募股权投资，进一步把分店开到省内的其他城市。如果省内扩张也获得了成功，餐馆的所有者可以进一步地在公开市场上募集资金，向全美市场进军。

一般来说，在发展扩张的初期，一家餐馆的年增长率能达到20%或以上就非常可观了。面对这样的成功，餐馆的高级管理层可能会被胜利冲昏头脑，以致盲目地求大求快。比如说，管理层的野心可能很大，想在3年内把餐馆发展成全美连锁的企业。但是，经济状况是不断变化，在餐馆扩张的过程中，美国国内的经济形势可能正好在逐渐放缓，导致现有分店的营业额可能不足以支持管理层的扩张计划。为了解决这个问题，管理层会开始大量贷款，试图用借来的资金在短期内开设大量分店，这就使得企业的经验风险大大增加。雪上加霜的是，越是在公司高速发展的时期，管理层越容易过度自信，从而做出一些愚蠢的决定，并为此付出昂贵的代价。比如，公司可能会以高薪雇用一些不合适的人员，可能会把新店开在错误的地点，可能会忽略供应环节中潜在的问题，或者忽略新员工的培训和教育。这一切都会带来服务质量的下降，引起顾客的不满意和流失。在企业高速扩张的过程中，随着新店数目的增加，公司的营业额可能一直在上升，但高额的扩张成本和大额利息支出却可能让公司的利润率不升反降。如果这时候经济恰好开始走下坡路，这些问题会慢慢地把公司拖垮。面对经济的不景气，公司的营业额会开始下降，而处于发展扩张阶段的公司又很难在短时间内减少成本、缩小开支。用不了多久，公司就会无力履行债务合约，公司的股价也会因此一落千丈。随着财务状况的恶化，公司最终走向破产的深渊。在股票市场上，这样的例子数不胜数，很多雄心勃勃极力扩张的公司，就是沿着这样的轨迹最终一败涂地的。

作为一名投资者，你应该试图寻找稳健增长的公司，这些公司虽然增长速度并不惊人，却有着很好的稳定性和持续性。如果公司没有进行大量借债，而是通过现有业务产生的现金流来提供扩张所用的资金，那么这家公司是相对稳健的。也有一些公司靠贷款来进行扩张，只要负债的水平合理，也是可以接受的。通常来说，缓慢而稳健的扩张计划源于公司的管理层是谨慎而理智的，他们每一步都有着清晰、现实的计划。就餐饮业来说，这意味着每开一家新店，管理层都事先进行了充分的调查和研究，而不会盲目地敲定一个根本不合适的店址。因为扩张的速度适中，对于每家分店的管理人员，公司高层都会进行慎重的筛选:对于新招募的员工，也都有合适的前期培训。所有的这些措施，都保证了高水准的服务质量，也保证了顾客的满意度。这样的公司虽然在扩张，但是每一步都走得很稳健，随着规模的逐步扩大，营业额和利润将会稳健提升，股价也会逐步提高。长期来看，这些稳健而谨慎的企业往往比急功近利的企业能够更好地回报股东。

在这一点上，布法罗鸡翅餐饮公司(BWLD)就是一个很好的例子。这家连锁餐馆每年新开分店的数量约为25家。在我写作本书的时候，布法罗餐饮公司已有652家连锁店，遍及美国42个州。该公司计划在5年内将分店数量增加到1000家。这就是一种速度合理、十分稳健的扩张。布法罗餐饮公司的账面上有3900万美元的现金(包括现金等价物)和6300万美元的短期资产。也就是说，截至2010年9月，该公司的流动资产共计1.02亿美元。布法罗餐饮公司没有长期负债，短期负债额为3200万美元。总体来说，布法罗餐饮公司发展稳健、财务状况优良，是一家非常适合长期投资的公司。