我们的第5个关键指标是强入的现金流。回想一下第1章的内容:在我们的系统中，一个重要的指标就是企业创造自由现金流的能力。2004~2007年，在以自由现金流排名的股票中，最优秀的股票的业绩要比大盘高出59%之多。自由现金流就是企业在支付全部经营成本之后剩下的资金，它也是企业持续经营所必需的资金。按照会计学的术语，自由现金流等于营业利润扣除生产经营所需的资本性支出。

业绩比大盘高六成的股票

要认识自由现金流，我们不妨看看自己的工资表:首先你所注意的是一定数量的工资总额，从中扣除个人所得税、健康保险、社会保险、401(k)捐赠及其他各抵减项目，最后剩下的，才是你真正拿到手的净收入。

对于一家企业来说，这个净收入就是它作为总收益向投资者公布的数字。如果这个数字逐年递增的话，那么你就是一个更有价值的雇员，至少在表面上大家是这样认为的。当你回到家的时候，除了支付生活必需品的费用，还要支付各种各样的账单，比如保险、住房贷款或是房租、水电费和衣食住行费，只有在支付了这些必要费用之后，余下的才是自由现金流。这就是你可以用来购买奢侈品、旅游休假或是存到投资账户中的资金。如果最终的余额是负数，这就说明你的收支已经出了问题。在这种情况下,如果你还想买衣服、理发、更换家具或是支付托儿费和学费，你就必须从信用卡中透支，或是挤占住房抵押贷款，这一切都是白费力气，因为这些你迟早是要偿还的。

企业也是一样，在支付了销售成本和工资等基本管理费用之后，企业还要把收入中的一部分用于维修和更换旧设备或是旧厂房，如果剩下的自由现金流余额为负，就得想办法到其他地方筹集资金，因此，扩大生产经营也就无从谈起了。如果能剩下大量可自由支配的现金，就可以用于扩大业务。

把现金流变为“现金牛”

充足的自由现金流可以使企业在进行决策时享有更大的灵活性和自由度。从内部运营角度看，企业可以自主创办新业务、增加新产品线或是开发新市场，而不需要向银行借款或是通过出售股份筹集资金。我经常看到很多企业因为向银行贷款而陷入危机，或是大量转让股份，以至于根本没有足够的盈利来维持高股价。

如果一个企业不能通过创造自由现金流而实现资金自给,那么，它就可能增长停止，无力借款，股价太低以至于根本就无人愿意购买增发股，所有这一切迟早都可能会发生。我们当然不愿意看到在自己的投资组合中出现这么差的股票，因此，我们一直密切关注自由现金流。

自由现金流可以使企业采取很多有利于投资者的措施。比如说，有了足够的自由现金流，企业就可以发放股利，甚至是提高股利支付水平。在当今市场上，这一点极其重要。过去，成长型股票投资者并不太注重股利，他们更关心这些股票的收益增长。

2003年议会颁布了股利免税条例，股利税率仅相当于联邦所得税税率的15%,因此，税收优惠也就让投资者有了更多用来消费或是进行再投资的资金。减免85%的股利所得税，自然而然也就增加了股票的价值，使之具有比该法令通过之前更大的价值。

令人百思不得其解的是，在通过股利所得税减免条例之后，具有高股利支付率的股票不仅有更好的市场表现，而且这些股票的价格波动性也大为减弱。

这对于那些和我一样关注基本面和风险控制的成长型股票投资者，无疑是一个福音。我认为，在我的投资理财生涯中，削减股利所得税是最具牛市性质的利好消息之一。因此，从现在开始，企业使用自由现金流和提高股利的能力，肯定会给它们在股市上赢得一个好名声。企业还可以利用自由现金流回购股票，这对股东而言是一种利好消息。当公司认为其股票是一种极富吸引力的投资工具时，就可以采取两种有利于自己的手段。首先，在保证收益和其他指标不变的情况下，减少市场上的流通股股份。这就意味着，市盈率、市盈率估值与业绩成长性比率、股价营收比，以及其他主要财务比率均会下降，由此吸引更多投资者的关注。我们都知道，股票市场同样受制于供需关系，回购股票不仅可以减少股票的供给，而且会让公司股票更吸引投资者，并由此而增加股票的需求量。股票回购同样还具有强烈的心理暗示作用，因为它展示了公司管理层对自身能力和未来形势的信心。由于企业正越来越多地在高管层面实施股票期权激励，因此公司就可以使用自由现金来回购股票，以抵消对潜在的股票稀释作用，这同样可以保护股东免受股票发行量过大带来的副作用。

如果企业的自由现金流为负数，为保证持续经营，他们就不得不作出某些艰难的决策。此时，他们可以通过发行债券筹集资金，或是通过向银行贷款等传统借款方式，但这两种方式都会不可避免地产生未来利息费用，从而减少了企业未来的盈利。为抵消未来利息成本的增加，企业就必须通过借款获得更高的收益率，才能在扣除利息费用之后有所节余。

此外，企业还可以通过发行新股以筹集运营资金，这就降低了现有股东手中的股票价值。因此，除非企业能通过更高的利润率来抵消稀释作用，否则，投资者最终会卖掉手里的股票，对股价形成打压作用，继而引起更多的抛售。

这种现象在互联网泡沫膨胀期总是不绝于耳，当时，尽管这些公司公布的收益数据往往令人目瞪口呆，但是和他们消耗现金的速度相比，增长速度显然就不那么乐观了。这些公司一直在通过发行股票，为自己貌似神奇的增长提供资金。一旦市场上的热情消散，他们也就无力依靠发行股票来维持其经营，于是，很多公司在瞬间破产，销声匿迹。在我们的成长型股票投资组合中，绝不希望看到这样的事情发生。

企业也可以通过削减成本来达到筹集资金的目的，经常采用的成本削减措施，就是减少甚至是取消股利支付。既然支付股利有利于投资者，削减甚至是取消股利对股东而言当然也不是好消息了。

大股东回购，股价上涨的序曲

看一下我们的股票评价数据库，很多事例能让我们认识到自由现金流的威力。它能让我们按8个关键指标对股票进行排序，其中当然也包括自由现金流。2007年1月，我曾经对华尔街上自由现金流最高的某些股票进行了研究。比如说PWEagle,俄勒冈州尤金的一家PVC管生产商，它也是我在2007年年初最钟爱的股票之一。PWEagle的主营业务是在美国境内生产和经销聚氯乙烯管线及连接件。

2005年，Eagle公司的业务随不动产市场的膨胀，也进人快速扩张期，这为他们积累了大量的自由现金流，其中绝大部分被用于回购股票。公司的股票价格在2006年也经历了同样的暴涨，从8美元左右一路飙升，并超过30美元。由于他们的合作方以市政水厂和民用住宅开发商为主，当时又适逢全国各地的水厂大张旗鼓地重建、重组，因此，Eagle自然可以维持增长态势，通过现金流的积累造福于股东。另一个可以说明自由现金流重要性的是霍利公司(HollyCorporation),我在2004年10月开始购进这家公司的股票。在我的投资通讯组合中，霍利公司的股票仍占有一席之地。霍利公司的主营业务是提炼、运输、中转以及经销石油产品，此外，他们还在亚利桑那州和新墨西哥州拥有几家生产和经销沥青产品的工厂。霍利公司的现金流入量一直超过生产经营费用，并以现金的形式发放股利，自2003年以来，股利已经翻了两番，回购股票超过600万股。使用自由现金流发放股利和回购股票所带来的结果,就是股价从每股7美元左右，猛涨至2006年1月的35美元!

分析一家公司的自由现金流状况，和检查你自己的财务状况毫无区别。如果你在支付必要的费用之后还有多余的现钱，那么你就可以用这笔钱进行投资，继续积累财富，给妻子买一条项链，到餐厅就餐，尽情享受生活带来的美妙。如果你手头可支配的现金很拮据，或是根本就没有，你就遇到问题了。此时，你只能作出艰难的抉择:削减支付或是借钱，在某些情况下，如果你不能增加收入或减少支出，那么你就濒临破产了。

拥有足够自由现金流的企业，可以扩大业务，创建新店面，开发新产品以增加利润，进而发放股利回报股东，回购股票以提高股价。毫无疑问，钱能生钱，富者愈富。只要盯住自由现金流，我们就能越来越富有。