在s&p500公司中，有 363家公司制定了养老金计划，而在2006 年其收益预测平均值为8%。让我们看一下如果事实如此的话会发生些什么。养老基金持有的普通债券和现金的仓位约为28%，预期资产收益率不高于5%。高收益债券的收益水平当然不止于此，但却要承担更多的风险。这意味着，剩余的72%的资产，收益率必须达到 9.2%，这样，整体养老基金才能实现假定的8%的收益率。

债券

并且，这是扣除了所有费用之后的收益，而且最近的费用也大幅上涨了。这些资产绝大多数都投资于股权，包括直接持有，或者通过对冲基金或私募基金等其它方式间接持有。那么这一预期有多真实呢？

让我们重新习一下我两年之前提到的数据：在20 世纪，道琼斯指数从 66 点上升到了11，479点，尽管看起来增幅巨大，年复合增长率却缩小到了 5.3%。如果一个投资者在整个20 世纪都拥有道琼斯指数的话，在其中的大多数时期，他就将获得金额庞大的红利，但是，在最后几年中，其收益率大约为2%。20 世纪是一个精彩的世纪。

现在，让我们来思考一下21 世纪。对于那些市值收益率仅为5.3%的投资者来讲，尽管道琼斯指数近期低于 13，000 点，而在2099年 12月31 日将大约接近2，000，000点。我们跨入新世纪已经八年了，对于在这个 100 年间驰骋市场需要的 1，988，000点，我们已经赶上了2，000 点，以最终实现 5.3%的年复合增长率。有一个有趣的现象，每当道琼斯指数突破千位关口的时候，例如，14，000点或 15，000点，评论员们就会紧张得喘不过气。如果他们继续如此的话，如果 21 世纪的年收益率为 5.3%，这就意味在以后的 92 年中，他们至少要窒息1，986次。

尽管任何事情都可能发生，难道有人真的相信这是最可能的结果？股利仍然大约为2%。即使股票在20世纪的年升值率为5.3%，扣除0.5%的支出，养老金计划资产中的股权部分的收益率不超过 7%。并且，考虑到聘请律师、顾问或者薪酬昂贵的经理(简称“助手”)，0.5%的成本可能是低估了。自然地，大家都希望收益率能够高于平均数值。这些助手当然鼓励自己的客户坚持这种信仰。