總有一天我們會碰上大麻煩，但是查理跟我本人卻相當可以接受這種變動劇烈的結局，只要長期來說我們的報酬可以令人滿意，講的再白一點，我們比較喜歡上下變動的15%，更甚於平淡無奇的12%，而正因為大部分的經理人傾向平淡，這使得我們長期報酬極大化的目標享有絕對的競爭優勢，當然我們會密切注意避免讓最壞的狀況超越我們可以容忍的範圍。

债券

事實上，即使是發生百年一次的超級大災難的最壞情況下，我們淨值所可能受到的損害程度可以遠比其他簽下一大堆產物意外險保單的知名保險業者要來的輕微許多，雖然這些同業沒有像我們一樣簽下單一極高上限的保單，但是所謂積沙成塔，他們累積的小額保單卻可能造成無以彌補的後果，因為後者可能會直接穿越再保險的防護罩，使他們必須承擔沒有上限的損失與生存的危機，至於我們，損失數字雖然很大，但卻是在我們可以輕易化解的範圍之內。

近年來霹靂貓保單的價格一直萎糜不振，這點可以理解的原因在於幾年前大量的資金流進再保業界競逐有限的保單生意，然而不管別人怎麼做，我們是絕對不會以不合理的價格賠錢做生意的，早在1970年代初期，我們就一直在不知情的情況下，犯下類似的錯誤，結果在往後的二十年內，因為那個年代錯誤所付出的代價，化成理賠損失的帳單不斷地湧進本公司，而我有預感我們將會為20年前所犯的錯誤繼續付出代價，一張糟糕的再保合約就像是地獄一樣，進去容易，但想要出來可就難了。

早年我積極參與再保業務，結果使得Berkshire必須為我這一堂課付出昂貴的學費，更不幸的是，修再保課程的學生根本沒有辦法拿到獎學金，碰巧的是GEICO在1980年代初期，也面臨過類似悲慘的命運，當時該公司一頭熱地栽進再保與大型災害保險的業務，雖然GEICO愚昧的舉動為期不久，但是它卻必須花費十年以上的工夫收拾殘局，著名的英國勞埃氏保險的困境進一步說明了不當再保可能造成的災難以及共同投入資金參與保險業務出資人的利益，基本上就是一個生命共同體，不管是在順境與逆境皆然，一旦人們失去對於這點觀念的聚焦，保險業者就註定會發生問題，而且通常必須經歷一段時間後，問題才會逐漸地浮上臺面。