我們固定收益證券主要持有的部位：

(1)是指財務報表上的帳面價值

(2)公平價值是由查理跟我來判斷

1992年我們增加了ACF債券的部位，另外華盛頓公用電力系統債券有部份被贖回，另外RJR Nabisco的部位則已出清。

過去幾年來，我們在固定收益證券的表現還不錯，靠著他們不但實現了相當大量的資本利得(包含1992年的8,000萬)與利息收益，克萊斯勒、Texaco、時代華納、WPPSS與RJR Nabisco都是相當好的投資，另一方面發生損失的部份也相當少，雖然過程一度緊張但幸好最後並沒有搞砸。

股东

雖然我們在吉列特別股的投資還算是成功(在1991年轉換為普通股)，但整體而言，這類協議談判所取得的特別股投資的績效還是略遜於從次級市場所取得的投資，不過這種結果我們早已預期到，這與我們相信一個智慧型的投資人在次級流通市場的表現會比初級發行市場來的好的道理是相同的。

原因與當初設定價格的方式有關，次級市場時常受惠於群眾愚蠢的心理所影響，總是會有一個重新設定的全新價格，不管價格是多麼的離譜，那都是代表該股票或債券的持有人想要出脫的價格，不論何時總會有一小部份的股東會有這種念頭，在很多的情況下，一家具有X價值的股票往往以不到一半半數，也就是1/2X的價格求售。

至於初級發行市場則受到發行公司與大股東所掌控，通常會選擇對他們最有利的時點發行，當市場狀況不理想的時候，甚至會避開發行，可以理解的是，賣方不太可能讓你有任何便宜可佔，不管是透過公開發行或私下協議的方式都一樣，你不可能以一半的價格買到你想要的東西，尤其是在發行普通股時，原有股東惟有在他們認為市場價格明顯過高時，才有可能大幅出脫其持股，(這些賣方當然會換另外一種說詞，強調如果市場過於低估其股份時，他們是不可能賤價出售的)。