為了解釋我們淨值變化的程度以及股票市場波動對於公司帳面盈餘短期的影響，從今年起我們決定在年報的首頁放置每年公司淨值變化以及與S&P 500指數(含現金股利)之間的比較。

大家在評估這份資料時至少必須要注意三個重點，第一、我們旗下許多事業每年年度的獲利並不受股市波動的影響，而這些企業對於我們絕對或相對的影響每年也都不一樣，就早期而言，由於我們在紡織事業的報酬佔我們淨值相當大的部份，所以要是在這方面投資不當，我們的績效可能會遠遠落後於將錢擺在S&P 500指數相關類股之上，不過到了最近，當我們逐漸利用投資組成一支由優秀經理人經營的優秀企業團隊時，這些企業所帶來的報酬通常遠高於投資S&P 500指數。

融资

第二項應該要特別注意的因素-也是影響我們相對表現的因素，那就是我們投資證券所產生的收益與資本利得必須要負擔相當重的稅負，而在此同時S&P 500指數卻是以免稅基礎計算的，為了讓大家了解這期間的差異性，假設Berkshire在過去28年間就只投資S&P 500指數，則最後所得到的投資報酬將遠低於S&P 500指數本身的表現，依照目前的稅率，若是S&P 500上漲18%，則在課稅後投資人真正得到的報酬只有13%不到，而這個問題若是考量目前稅率即將調高的情況，將會變得更嚴重，這是一個我們必須要忍受的結構性問題，基本上沒有辦法可解。

第三點包含兩個預測，查理孟格-Berkshire的副主席兼主要合夥人，跟我都相當清楚，那就是未來十年內S&P 500指數的表現將無法像過去十年那樣的好，而我們同樣也相信以Berkshire目前資本規模越來越大的趨勢，將會大大影響過去我們大幅超越指數的表現。

做出第一項預測有違我們的本性，一直以來我們認為股市預言家唯一的價值就是讓算命先生看起來像那麼一回事，即便是現在，查理跟我還是相信短期股市的預測是毒藥，應該要把他們擺在最安全的地方，遠離兒童以及那些在股市中的行為像小孩般幼稚的投資人，雖然有時股市的表現會有相當大的起伏，然而很明顯的股市的表現不可能永遠都能超越其背後所代表的企業，這也是為何我們膽敢預測未來十年投資人在股市所獲得的報酬將很難再像過去十年那樣的優異的原因。我們第二點結論，規模越來越大的資金將會拖累我們的績效，對於這點倒是不容置疑，唯一的問題在於我們拖著這樣的重擔的同時，如何還能以緩慢但是可以忍受的速度前進。

往後我們將會繼續經歷年度績效的上下變動，面對多變的股市，這點絕對可以確定，尤其是我們將資金集中在幾家主要的被投資公司之上，同時也因為我們將大部分的資源擺在超級意外險之上的商業決策，我們不但接受這種變動，而且相當能夠接受，只要忍受短期變動的同時可以為我們帶來長期的效果，套句棒球常用的術語，我們的表現主要是看長打率而不是打擊率。