我們持續持有先前向各位報告過的可轉換特別股，包括所羅門7億美金、吉列6億美金、美國航空3.58億美金與冠軍企業3億美金。我們吉列的特別股將會在4月1日轉換為1,200萬股的普通股，在衡量利率、債信與普通股的價格之後，我們可以確信在所羅門與冠軍企業的投資現值應該與我們當初的成本差不多，吉列的價值比成本高，至於美國航空的價值則遠低於當初的投資成本。

股权

在投資美國航空時，本人在下我真是抓對了時點，我幾乎是在航空業爆發嚴重的問題之前，跳進去這個產業，(沒有人強迫我，如同在網球場上，我把它形容做是非受迫性失誤)，美國航空問題的發生，導因於產業本身的狀況與對Piedmont購併後所產生的後遺症，這點我應該要早該預料到，因為幾乎所有的航空業購併案最後的結果都是一團混亂。

在這不久之後，Ed Colodny與Seth Schofield解決了第二個難題，美國航空現在的服務受到好評，不過整個產業所面臨的問題卻越來越嚴重，自從我們開始投資之後，航空業的狀況便很急遽地惡化，尤其再加上某些業者自殺性的殺價競爭，這樣的結果導致所有的航空業者都面臨一項殘酷的事實，在銷售制式化商品的產業之中，你很難比最笨的競爭對手聰明到哪裡去。

不過除非在未來幾年內，航空業全面地崩潰，否則我們在美國航空的投資應該能夠確保安全無虞，Ed與Seth很果決地在營運上做了一些重大的改變來解決目前營運所面臨的問題，雖然如此，我們的投資現在的情況比起當初還是差了一點。

我們的可轉換特別股算是相當單純的投資工具，不過我還是必須警告各位，若是過去的經驗有任何參考價值，大家可能還是會讀到一些不正確或是誤導的訊息，舉例來說像去年，有幾家報章雜誌錯誤地將它們的價值與可以轉換的普通股價格混為一談，我們的所羅門特別股轉換價格為38美元，根據它們的邏輯，由於所羅門普通股的現價為22.8美元，所以其可轉換特別股的價值只有面額的60%，但這樣的推論卻有一個盲點，因為這樣的說法表示所有的可轉換特別股，其價值只在其所擁有的轉換權利，至於所羅門不可轉換的債券價值則為零，不管它所擁有的贖回條件為何。

大家必須特別記住的一點是我們可轉換特別股大部分的價值其實是來自於固定收益的特性，這意思是說這些有價證券的價值不可能低於一般不具轉換權的特別股，相反地會因為它們擁有可轉換的選擇權而具有更高的價值。