而當我在寫這段文章時，整個華爾街幾乎嗅不到一絲的恐懼，反而到處充滿了歡樂的氣氛，沒有理由不這樣啊?有什麼能夠比在牛市中，股東因股票大漲賺取比公司本身獲利更多的報酬而感到更高興的事，只是我必須說很不幸的是，股票的表現不可能永遠超過公司本身的獲利表現，反倒是股票頻繁的交易成本與投資管理費用，將使得投資人所獲得的報酬無可避免地遠低於其所投資公司本身的獲利。

债券

以美國企業來說，平均投資報酬率為12%，這表示其投資人平均所能獲得的報酬將低於此數，牛市可以暫時模糊數學算術，但卻無法推翻它第二種投資選擇是長期債券，除非在特殊情況下，就像是我們在1984年年報曾提到的華盛頓功用電力系統所發行的公司債，(截至年底我們擁有該公司債券的未攤銷成本為二億一千萬美元，市價則為三億一千萬美元)，否則債券這種投資標的實在很難引起我們的興趣我們對於長期債券沒有興趣的原因在於對於未來十幾年通貨膨脹可能再度肆虐的潛在恐懼，長期而言，匯率的演變將取決於立法諸公的態度，這會威脅到匯率的穩定，進而影響到長期債券投資人的利益，我們持續將資金運用在套利之上，然而不像其他套利客，每年從事幾十個案子，我們只鎖定在少數幾個個案，我們限制自己只專注在幾個已經公佈消息的大案子，避開尚未明朗化的，雖然這樣會讓我們的獲利空間減小，但相對的只要運氣不要太差，我們預期落空的機率也會減少許多，到年底為止，手上只有一個案子Lear-Siegler，另外還有一筆一億四千五百萬的應收款項，這是聯合利華用來買下龐氏欠我們的款項。