巴菲特：预测市场不是重点

1、市场预测是怎样形成的——股票市场里有成百万的投资者、商人和投机家，他们做出几十亿个决策，而股市就是对这些决策累计行为的反映。所有决策都是或是相对于他人独立做出的。每个人对市场的看法都是片面的。但都基于大致相同的信息。当所有这些能因彼此相互作用时，一个市场就形成了。但我们无法依照对个案调查而对市场的未来进行预测。在复杂适应性系统里，总体的力量比部分之和要大得多。有时，部分行为形成一种趋势。然而，由于每个单一能因仅有有限的知识，每个人看到了趋势，但没有人能解释趋势是由什么引起的。由于市场上的所有能因都彼此呼应，一个价格趋势就形成了。正是这个趋势带领人们进行各种预测。

2、为什么不要预测市场——有些合伙人给巴菲特打电话，警告他市场可能还会进一步走低。对于这样的电话，巴菲特一一回驳并提出两个问题：a、如果他们在2月份就知道5月份道琼斯指数会到865点，那为什么他们当时不让我进入市场呢？b、如果他们在2月份不知道以后三个月的行情，5月份又怎会知道以后的行情呢？巴菲特尽量避免对股市的盲目预测，尤其不会按照人们的预期来买卖。

巴菲特在他投资生涯的60多年里，获取了巨大的财富和无与伦比的业绩，他的方法就是投资业绩优秀的公司，与此同时，避免因推测未来的市场走势而给投资者造成惶恐甚至是灭顶之灾。巴菲特说：事实上，人的贪欲、恐惧和愚蠢是可以预测的，但后果却是不堪设想的。格雷厄姆也说：离华尔街越远，你就越怀疑那些所谓的股市预测或时机。谁也不能预知短期内股价的变动，股市预测专家存在的唯一价值就是使算命先生更有面子而已。

许多投资者使用历史评估方法或模式来决定股票什么时候便宜，什么时候贵，但历史评估方法的缺陷是他们对周边一切的依赖性。这就是说对个股的衡量取决于某一特定经济环境：某股的资本回报，某企业的经营状况以及战略实施。换句话说，历史模式只有在公司和行业发展的环境与评估方法建立之初的环境相似的条件下才会奏效。我们今天所处的环境与以前相比不仅各个公司本身发生了很大变化，而且投资者用来比较他们的指数也截然不同了。这种方法的最大缺陷在于不能离开过去的时代背景，如果某只股票的价格在历史上的表现有特定背景，而这种背景将来不复存在，这种分析和推断就是没有任何根据的。无疑，建立在这种基础上的股价预测即使能够得到结果，也不可信。

投资人常犯的一个错误就是：时常以一个经济上的假设作为起点，然后在这个完美的设计中选择股票来巧妙地配合他。巴菲特认为这种做法是极其无用和愚蠢的。首先，没有人具备预测经济趋势的能力，同样对股票市场也无法预测。其次，如果投资人选择的股票会在某一特定的经济环境里获益，他们就不可避免地面临变动与投机。不管他们是否有能力正确预知经济走势，他们的投资组合将视下一波的经济状况来决定其报酬。

投资人是否能够依靠猜测市场的走势获利？基金经理人关注市场、分析个股，能否胜过股市整体表现？过去众多研究报告已经证明，每年都会有超过一半的美国基金经理人输给了指数。换言之，投资人只要买入指数基金而不必去管他，每年还会胜过大半的全职基金经理人。

对许多的投资来说，忽略政治和经济预测是十分头疼的事情。30年前，他没有能够预测到越南战争的爆发、物价与工资的调控、两大石油危机事件，但没有预先知道这些事情的发生并不能阻止巴菲特取得过人的投资业绩。巴菲特说：“所有这些重磅炸弹级的事件没有在格雷厄姆的投资原则中留下任何痕迹，他们对我们低价购买良好企业也没有产生任何不利影响。假设我们让这些不可知的恐惧拖住手脚或改变资金使用，你可以想象一下我们要付出的代价。

所以，想通过预测股市而走在股市前面，这永远是幻想。

3、我们应该预测什么——微笑的变化总是在悄无声息地改变市场。令投资者感到害怕的是，旧的趋势的崩落丝毫没有预兆。投资者在毫无准备的情况下就被卷进去了，因为所有的信息投入都小到不足以引起投资者的重视。

许多投资者认为市场只是一个简单的域性状态，但实际上市场是非域性的、复杂的、适应性的。只有当市场突然停止运作时，预测者的系统才有用武之地。

投资者在一个缺乏格局认识的世界里该如何应对呢？巴菲特认为应该通过研究正确的部位和正确的层次。尽管经济和市场总体来说是复杂和庞大的，以至于我们无法预测。，但是在公司这一层面的格局是可以被认识的。在每个公司的内部都存在着公司格局、管理格局以及金融格局，假如我们研究这种格局，多数情况下我们对公司的未来可以做一个合理的预测。巴菲特集中全力研究的正是这些格局而不是其他几百万投资者的不可预测行为。他说：‘我一直觉得受基本原理的支配来估算权重，要比受心理学的支配来估算投资容易得多。’

如果投资者们想到某种格局，不管他们对格局的认识有多少错误，他们都会参照对格局的认识而行动。一旦你认识到市场是一个复杂的适应性系统，你会自愿地放弃预测的想法。你也会明白市场将逐步达到其繁荣与萧条的关键点。

在今后30年里，一系列不同的大事肯定会发生。我们既不要试图预测这些事件，也不要试图从中获利。只要我们找到同我们过去购买的公司相似的企业，外部的意外事件将会对我们的长期结果产生极小的影响。故而，我们的工作不是预测整个股市或商界的走势和波动情况，而是把眼睛放在公司上面。