我曾经去过奥马哈，参加巴菲特年会，在年会开始时，巴菲特会说起一个赌局2007年，巴菲特曾经跟投资者打过这样一个赌：

“没有一位专业的投资人士，可以挑选出至少五档的对冲基金组合，其10年报酬率能够比得上标普500指数基金。”

巴菲特以50万美金作为赌注，当时仅有1名经理人接受了巴菲特的挑战。而9年后，标普500指数基金的年化回报率达到7.1%，而5档对冲基金的年化回报率平均只有2.2%。在赌约即将到期之际，显然，股神巴菲特已经稳操胜券。在对赌开始之前，巴菲特就知道自己必赢无疑。他说：“我经常推荐的就是低成本的标普500指数基金，但是只有极少数谦虚的朋友才会相信我的话。如果我和芒格只有30岁，只有一份稳定的工作，我想我们会把所有的钱都投到像约翰 •博格尔管理的先锋500指数基金那样的低成本费率基金上。”

为什么股神巴菲特对于这场赌约的结局如此自信？这里面有一个让人不容忽视的市场真相：在绝大多数情况下，主动管理型基金都无法跑赢大盘指数。

过去10年中，76.54%的主动管理型基金都跑输了标普500指数，2014年以来跑赢标普500成长股指数的蓝筹成长型基金占比仅不到4%。

在中国市场上，这种情况也屡见不鲜。Wind数据显示，截至2017年7月31日，今年以来上证综指涨幅达5.46%，上证50指数达15.36%，沪深300指数达 12.92%，中证500指数达0.55%，深证100指数达14.67%，恒生指数达24.20%，恒生国企指数达15.25%。

而纵观主动型基金的收益，比起主流指数来讲则显得逊色许多。截至7月31日，股票型基金同期平均收益率为7.93%，混合型平均收益率为5.11%，QDII基金平均收益率为11.20%，陆港通基金平均收益率11.38%(数据来源：银河证券)。

为什么会出现这种现象？这是由指数基金自身所独有的性质决定的。

其一：指数型基金费用低廉。即使在市场表现相同的情况下，指数型基金的费后收益也优于主动管理型基金。这意味着如果主动管理型基金想要跑赢大盘，那么首先，你得先填满这部分“费用”，才能与指数基金站在同一起跑线上。

一般情况下，主动管理型基金申购费率为1.5%、年管理费为1.5%、托管费率为0.25%，则主动管理基金费率占到基金收益的这块约为3.25%，而按照指数基金申购费率为0.8%，年管理费为0.5%，年托管费率为0.1%，外加0.03%的指数使用许可费来计算，则指数基金费率占到基金收益的这块仅为1.43%，比主动管理型基金的费后收益高出了近1.8%。

其二：指数基金不受基金经理风格漂移的影响，适合长期投资。投资者们通常都会面临这样的问题：如果基金经理换了怎么办？不同的基金经理势必拥有不同的投资风格，而不断产生的风格漂移则伴随着换仓、调仓等操作，这一问题会对投资者造成困扰。

其三：指数基金满仓操作，资金利用效率高，避免择时失误。指数基金的仓位通常都在90%以上，仅预留少量的现金进行日常的申购赎回工作，能够最大限度地利用资金，提高资金的使用效率。而主动管理型基金的仓位则较为灵活，一般来讲，基金经理可以根据对后市的判断情况，灵活地调整仓位。而这种情况在震荡市下的容错率就会低一些，例如，近期市场表现不佳，主动型基金经理选择降低仓位，而又因为这样没有抓住随后的一波反弹，可能就会出现跑不赢大盘的情况。

以上仅为个人作为研究人员的一些看法，不构成任何投资建议，不一定正确，欢迎交流探讨。

最后，推荐一本分析指数基金方面最权威的著作之一，博格的“共同基金常识”，中文版由我和吴博等译，湛庐文化策划，中国人民大学出版社出版，封面如下：