近期，前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙先生，通过万得3C财经会议平台，与投资者进行了在线交流。

杨德龙在年初提出2019年十大预言，包括：

1 在2018年影响市场较大的中美贸摩擦可能会在今年出现积极的

2 在经济增长上，2019年我国经济将会完成触底，小幅回升

3 房地产调控有望出现一定的宽松迹象

4 外资将继续加速流入A股市场

5 在货币政策方面，2019年将采取偏宽松的货币政策

6 在财政政策方面，2019年财政政策会更加积极，一个突出的亮点就是将大幅的减税降费

7 在今年的上半年，上交所可能会正式设立科创板，并实行注册

8 海外市场方面预计美股在2019年会出现向下

9 新兴市场包括A股将会出现恢复性上

10 A股市场有望重新回升到3000点之上

站在当下的时点，对于后市又该如何把握？

以下为会议纪要：

首先感谢万得3C会议再次邀请我做今年第二次电话会议，也感谢各位参会者在百忙之中抽空来听我分享对市场的看法。

先说一下，在1月份做了关于2019年行情展望以及2019年十大预言，那么现在市场的行情已经验证了我之前的预测。大盘在利空因素逐步地消失之后，出现了恢复性上涨。并且由于去年的大幅下跌，导致了很多投资者仓位很低，一旦行情启动就呈现出快速上升的态势。在上周很多人还在质疑，这轮反弹能否上到3000点，今天看已经站上了3100点，成交量在近期是持续放量，已经多次站到了万亿以上的成交量，这批呈现出2019年大牛市的盛况。

在市场的走势已经确定是牛市的背景之下，我们今天电话会议主要是给大家讲一下这轮行情的性质，以及未来还可以配置哪些板块。大家记得在去年10月份市场最低迷的时候，国内外对于经济的前景非常担忧，对于资本市场也非常悲观，那个时候前海开源基金联席董事长王宏远先生提出棋局明朗，全面加仓。而前海开源基金也果断把仓位提高到接近满仓，重点配置了券商股，因为券商股代表了牛市的风向标。一般在牛市里面，券商股票价格会出现爆发式增长，最主要是由于戴维斯双击与盈利增长下估值的提升。

现在应该说我们在去年10月份扛住了巨大的压力，敢于看多做多，并且果断地配置了券商股，获得了良好的回报。左侧建仓承担了一定的风险，或者是经营上的这种压力，但是事后来看，我们认为是抄到了历史大底，并获得了巨大的回报。

今年以来，前海开源基金业绩非常亮丽。在市场前十名的基金基本上大多数都是前海开源、前海基金。当然很多投资者喜欢在右侧投资，右侧建仓。右侧建仓也未必不可，因为在右侧建仓所承担的心理压力会大大减轻，而确定趋势后会增大，当然缺点是比左侧建仓的投资者要高30%以上的成本。可能第一波的上涨行情很难赚到，但是亡羊补牢为时未晚。当趋势出来之后，再果断地进行加仓，这样就不会错过整个牛市的行情。

实际上我们对这一轮行情的进一步定义，我在去年年底的时候就已经跟大家反复讲过，2019年是一轮慢牛、长牛行情的起点，A股将迎来黄金十年。也就是说，现在我们处于一个历史性的拐点，就是从过去十年楼市的黄金十年转到了股市的黄金十年。在过去十年买房的投资者都获得了巨大的回报，在未来十年买入优质股票的投资者同样会获得巨大的回报，这一点和过去十年形成鲜明的对比。过去十年整个A股市场大起大落，整个投资者不仅没有赚到钱，甚至还亏了钱；而未来十年，我相信持有优质股票投资者将获得巨大的回报。所以我们如果从一个中长期的尺度来看，现在市场刚刚上涨的第一波，刚刚收复3100点，站到了3000点之上，就是行情即将开始。而不像一些人还在质疑行情的性质，还在讨论要不要减仓，要不要斩仓的问题。实际上从长远来看，如果过了这五年之后，大盘在5000点以上，那时候再回过来看，其实无论你是2600点建仓还是3000点建仓，其实最后的收益都差不太多。

所以现在最关键的就是要认清这轮行情的性质，它属于一轮慢牛、长牛行情的开始。当然未来十年是黄金十年，首先我们要把这个逻辑搞清楚，为什么在现在这个时间点能迎来黄金十年。

第一个逻辑就是经济的结构在转型，产业在升级。过去四十年我们通过改革开放已经成为世界上最大的经济体。GDP增速也保持了年均10%的高速增长，可以说，我国的经济的快速增长催生了很多的大公司。很多行业现在已经是处于饱和甚至产能过剩状态，更重要的是很多行业都已经胜负已分。也就是说行业的前十名到前五名，往往是占据整个行业70%以上的收入和利润。那么未来十年，经济增速整体往下走，从之前10%降到了6%以上，这样在经济下行的时候，行业利润会进一步向头部公司转移。也就是说，行业龙头优势地位会更加突出，而一些非龙头的日子会更加难过。这样的话，你去投资一个胜负已分的行业，不如直接买入这个行业的寡头，就它的龙头公司的股权，那这些龙头公司的股权无疑具有稀缺性，将来的投资价值会越来越高。

所以第一个大逻辑就是在未来十年，经济从高速增长进入到中速高质量增长，利润会向行业龙头转移，行业龙头公司的股权具有稀缺性。

第二个逻辑就是，楼市的黄金十年已经结束，楼市的投资回报率必然下降。特别是在严格调控的背景之下，房子被定位成“是用来住的不是用来炒的”。再加上房价的上涨已经透支了未来的涨幅。所以虽然不能排除核心区域的房价还会出现上行，但是预期回报率和过去十年是没法比的，而中国人的投资渠道只有两个，一个是楼市一个是股市，楼市的投资回报率下降，必然会导致资金大挪移，从楼市挪出进入到股市，就这样成为股市源源不断的资金。

第三，随着A股国际化程度的提高，外资将大量流入A股市场。这也是我在1月2号提出的2019年十大预言中的重要一条，就是外资的加速流入A股市场。大家已经明显地感觉到，虽然过去一两年A股市场大幅下跌，但是外资却在加速流入。去年外资流入A股将近3000亿，今年一开年，两个多月的时间，外资就流入A股1000多亿，预计全年外资流入A股可能会达到6000亿，比去年翻番。未来五年我大胆预计外资流入A股会超过5万亿，未来十年外资在A股的流入量将突破10万亿。

外资大量流入A股主要的原因，但是最重要的是中国作为世界第二大经济体，一些优势的行业，龙头公司估值在全球来看仍然是偏低的。而中国经济在未来十年的增速仍然在全球主要经济体里面是偏高的。这样的话，外资对A股优质公司的这种投资是具有很大的积极性的。

其次，过去由于A股市场的开放程度不够，外资很难自由流入流出，因此对A股的配置极低，甚至很多外资基金都不配。现在A股先后纳入三大国际指数体系，先是开通了沪港通、深港通；那么外资流入流出A股的通道已经完全打通，外资对A股的配置需求大幅增加。事实上很多外资基金业绩比较基准，就是MSCI、新兴市场指数等三大国际指数体系。那么最近MSCI新兴市场指数刚刚决定把A股的纳入因子从5%提到20%，那么五年之后可能会提到100%，这必然会增加外资基金配置A股的需求。所以从上面三个逻辑来看，非常明显，A股在未来的表现会超出很多人的预期。

那么国内的投资者也将迎来资本市场的黄金十年。最近有一个非常重要的表述，大家应该关注一下，就是将资本市场定为国家核心竞争力的重要组成部分之一。这体现出中央对于股市的重视，这次表述关于过去任何一次的表述，就是说国家已经认识到特别是财政贸易摩擦之后已经认识到，没有一个强大的资本市场，很难推动经济的转型升级和持续发展。

同时，一个发达的资本市场也是国家实力的象征，是国际上大国角力的重要舞台。所以对资本市场的定位提升我认为是一个重要的转变。

那么很多投资者也要问，为什么去年10月份市场极度悲观的时候我们敢于全面加仓，并且敢于表明我们的态度。其实大家可以留意一下当时的口号，就是八个字“棋局明朗，全面加仓”。前四个字棋局明朗就是我们的原因，什么棋局明朗？第一，中美贸摩擦的棋局已经明朗，经过了半年多的摩拳擦掌之后，中美双方都认识到中美之间合则两立，斗则两害。贸易摩擦不仅损害中国的利益，更重要的是也会损害美国的利益。而相对于美国对中国出口美国的商品加征关税，我们直接对支持特朗的州进行了精准的打击。停止购买美国的大豆等农产品以及油气。支持特朗的州多数都是农业州以及石油州，可以说特朗在11月份中期大选之前，中期选举之前，高调地宣布去搞贸易摩擦，实际上是为了赢得选民的投票。但是到10月份之后，他又要考虑两年之后的总统大选能不能连任了。这个依靠爱国热情只能给美国的那些选民支撑半年，半年之后他们就要考虑实际利益了。如今我们的策略是对的。通过精准的打击让特朗认识到必须和中国重启谈判，达成框架性协议，从而才能够赢得两年以后的总统大选。

其次，美股从9月份开始见底了之后，开启了暴涨暴跌的模式。一度在10月初美股大跌，很多人当时认为，美股大跌会导致A股进一步下跌。恰恰相反，我当时发了一篇文章，说美股大跌对A股来说未必是坏事。美股走得越牛，特朗的底气就越大，越不愿意在谈判上让步，而美股大跌让一直非常重视股市表现的特朗，开始寻求与中国谈判的机会。在股市上涨的时候，特朗一直把股市上涨当作他的功劳，说他是美国历史上最伟大的总统。因为上台之后股市涨了很多，结果美股开始大跌了，他就开始推卸责任，先是责怪美联储主席鲍威尔不识抬举，不合时宜地去加息，但是这些毕竟不能挽救美股的颓势。他也无法直接动用资金去救市，那么他唯一可以向市场发的利好，就是尽快启动与中国的谈判。所以在去年10月份的时候我们就认为，其实贸易摩擦的棋局已经明朗，双方的意图已经很清楚，重新回到谈判桌上是双方共同的诉求。

第二，国内经济和政策的形势已经明朗。去年由于经济去杠杆和股市的大跌，很多私营企业面临着资金链断裂的风险。而股权质押比例比较多的上市公司，面临着被强制平仓的风险，甚至一度有国进民的担忧。而由于面对美国的打压，必须一致对外，国内的经济的下行也会倒逼政府想尽办法来纠正这种经济下行的态势。要采取一切可以采取的手段刺激经济，包括放松货币政策，加大对民营企业的信贷支持，召开民营企业家座谈会，展现民营企业的作用，在这些方面加大地方专项债券的发行，对企业进行大幅度的减税降费。

那么这一些的政策出台，实际上在去年10月份的时候我们已经预判到。就是股市的大跌，国内经济形势的严峻加上美国的危机，政府必须出台一系列的政策。

果不其然，在今年一开年，中央和各个部委先后出台了一系列的救市政策。政策出台的密集程度超过以往任何时期，甚至超过了2008年金融危机的时候，当时只出了四万亿的基建投资计划。而这一次连大幅减税降费都出来了，并且从李总理的政府工作报告中来看，今年减税降税的力度，总额可能会达到两万亿以上，这是非常大的一种力度，所以就是说国内形势其实已经非常明朗。

第三，之前市场担心的另外一个利空，就是股权质押的风险会不会集中爆发，导致市场出现新一轮的踩踏，发生局部的股灾。这一点在去年10月份也已经明朗，深圳、北京等地方政府，以及保险、基金、券商等金融机构联合出台了几千亿的纾困基金，来化解股权质押风险。

所以说在去年10月份，股权质押风险已经得到了一定的化解，出现破发的可能性已经大大降低。虽然当时市场的情绪还非常悲观，但是我们认为，这些利空因素，这些悲观的情绪全部反映在市场的下跌中。后市利空因素都会边际改善，而不会进一步恶化。表现在股市上，市场会见底，节后回升。

我们知道在去年10月23号，上证指数探到了2449点的大底，随后出现了反弹。但是在1月4号，也就是我们提出2019年十大预言的第三天，上证指数二次探底在2440。值得注意的是，虽然上证指数二次探底了，但实际上很多板块没有二次探底，包括我们最重仓的券商以及黄金、农业，还有科技板块里面的5G等等板块都没有二次探底，而是一路上扬。所以我认为，这一轮市场的大底并不是1月4号的2440点而是去年10月23号的2449点。那个点是这一轮行情的起点，所有股票最低股价都是在当时产生的。所以回到当前的市场上，我们认清楚现在市场的形势，正是属于一轮长牛慢牛行情的起点。所以这时候我们更应该坚定信心，抓住历史性的机遇，积极配置优质股票。那么从投资方向来看，上次电话会议的时候我就给大家提到三个方向，现在依然不变，这三个方向我认为是未来黄金十年的三个方向，并不是短期的方向。

第一，以券商为代表的金融股，金融三剑客里面，弹性最大的肯定是券商，其次是保险，最后才是银行。

第二，消费白马股，消费现在已经是推动经济增长最重要的因素。中国拥有世界上最多的人口，拥有世界上最大的消费市场，无论是受益于消费升级的品牌消费品，还是受益于消费总量扩张的一般消费品，都会有很大的机会。过去三年消费股的表现大家有目共睹，未来还会有长久的超额的表现，所以大家一定要紧紧拥抱消费白马股。有人说消费白马股估值偏高，大家可以看一下外资在过去两年大量流入的股票，其实大多数都是不便宜的消费白马股，外资被誉为聪明的钱，他们为什么不计成本呢，这么高的估值去买，很明显在他们眼里，这些股票才是真正代表了中国经济的实力，代表了未来的发展方向。

第三个方向是科技龙头股，科技是带动经济增长的重要推动力。虽然中国的科技水平和美国相比有巨大的差距，但是中国仍然有华为等优秀的公司，已经在5G的领域走到了世界的前列。在一些细分的科技领域，中国的有些公司已经是具备了领先的位置，所以对于科技龙头股我认为也是可以长期关注的。当然我一直崇尚价值投资的，一直是坚定的支持价值投资。现在正是价值投资的时代，股神巴菲特是价值投资最伟大的践行者，也是通过价值投资获得了一万多倍的投资回报。巴菲特之所以能够获得巨大的成功，就是因为他坚持长期持有那些优质的消费白马股和金融龙头股，实际上除了近些年才开始买苹果等科技股之外，长期以来一直是消费+金融。

而他现在持有的第一大重仓股苹果，虽然是科技公司，但是已经具备了消费股的特征，账上拥有大量的现金。而苹果更像一个消费电子公司，所以它其实也是消费的，可以认为是一个消费股。

过去三年，我三次到美国奥马哈参加巴菲特股东大会，和全球四五万投资者一起，像朝圣一样，现场聆听了股神巴菲特和芒格的投资逻辑，可以说是受益匪浅。我也连篇累牍地写了很多篇价值投资的文章，希望能够改变A股投资者喜欢炒差、抄消息、抄新的这种习惯，改变喜欢炒题材股、垃圾股的习惯，真正地转向价值投资。

今年五一我还会再次到美国参加巴菲特的股东大会，这次我为了满足很多投资者的需求，有很多人想和我一起去，当然也欢迎大家到时候报名来参加。到时候我可能会带一部分人去参加巴菲特的股东大会，现在巴菲特已经88岁，芒格已经95岁，所以说朝圣的机会已经不多了，去一年少一年，所以建议大家有时间、有条件的话，一定要去一次，感受一下价值投资的魅力。

最后再次跟大家强调了一下价值投资的作用，同时最重要的是坚定信心，这不是一轮反弹，而是一轮长牛的开始。主题部分我就跟大家讲这么多，后面大家有什么问题可以提出来，谢谢。

提问环节

提问者1：前海开源旗下的基金本轮行情，多只基金的收益率超过了40%，通过观察这些基金的逆势重仓的农业、券商、地产等并不被看好的周期板块，那么请问您行情延续的情况下，这三个行业是否还能够超额收益呢？谢谢。

杨德龙：好的，感谢，你观察得非常仔细。那么我们这一次抄底配置的板块主要就是券商、农业、黄金、军工和地产，这几个板块应该属于周期板块，都是弹性最大的板块，估值弹性很高。在行情的上半场超额收益巨大，底部起来，这几个板块普遍50%以上收益，甚至翻倍。

虽然我们持仓不是说一成不变的，除了一些龙头公司，或者是券商这种贯穿整个牛市行情的板块我们会长期持有。其他的一些板块也可能会做一些调仓，就从长期来看我们还是围绕着：一个是白龙马股，就是白马+龙头这个选股思路，去配置行业龙头；另外一个还是会配金融+消费两个方向。可能有的投资者说，我们的基金可能配的券商股的比例过重，实际上有的基金前十大建仓股全是券商股，这是我们看好这一轮行情最坚定的一个表示。当然将来会不失时机地来进行调仓，就是说券商股涨得太多了，可能会减去一部分，去调到消费、金融等其他的板块上。这一点希望大家能够密切地跟踪我们的投资策略的变化和持仓的变化，谢谢。

提问者2：您认为1月底的证监会关于QFII和RQFII合并同时开放，进入中国期货市场有何看法？在交易和交割规则不同的情况下，能否为期货市场带来新的活力？

杨德龙：中国现在对外开放程度越来越高，特别是金融市场。这不仅是在贸易摩擦的背景之下，我们进一步扩大开放，事实上我们经济发展到现在世界第二大经济体，中国的金融市场发展到现在的这个程度，迫切的需要对外开放。主要是想成为世界上的大国，世界性的金融市场，一定要开放。所以在去年外管局直接把QFII的额度从1500亿美元翻倍翻到3000亿美元，这也是我们对外开放的姿态。

而在期货市场方面，我们也是开放的这种姿态。其实我们知道在美国这种成熟市场，衍生品市场都是非常发达的。正因为美国的期货、期权等衍生品市场非常发达，向市场提供了大量的对冲工具，所以美国的资本市场才走得更加平稳。

当然美国资本市场走得好也和美国的基石投资者比较多有关。美国最大的机构投资者就是养老金，特别是401K计划，总额达到了26万亿美元。可以说是美国股市长期上涨的最重要的基石，未来中国也会大力发展养老基金长期提供资金。

那么这些不论是A股还是期货市场，对外开放、引入国际资本、引入国外的玩家，实际上都是有利于我们的市场发展，都会形成一个鲶鱼效应，都会促进国内的机构和投资者在这种和高手的博弈中成长。当然在这种激烈竞争中，一定要提高投资和管理的水平，同时要通过规范运作来和这些外资进行竞争。

提问者3：最近的市场涨幅巨大，您认为这与慢牛、长牛的长期判断是否匹配，短期内是否存在涨幅过大的风险？

杨德龙：这段时间市场的上涨确实超出了很多人的预期。我觉得市场从十年的这种尺度来看，是长牛、慢牛。但是由于去年下跌，导致市场的情绪被极度地压制，很多投资者仓位很低，这样的话，一旦有了行情，就会有很多投资者加速地流入A股。所以这个短期出现暴涨是非常正常的，因为被压抑得太久。

当然，市场短期的上涨可以极大地调动投资者的情绪，吸引更多的资金入场。如果市场慢慢上涨的话，不足以吸引场外资金的加速入场。所以往往行情启动的时候，都是非常快的。这个和慢牛长牛的观点并不冲突，因为这是短期的表现，很快。我觉得一波上涨之后，市场出现逼空，吸引资金入场，所以说是开启了这轮牛市。预计后市还会有更大的涨幅，大家可以去坚定地树立信心，果断地上车，很多人都在等待市场调整再加仓，但是往往很难等到。等到真正调整的时候，都不敢加仓了，开始质疑会不会跌下来。很多投资都来自于一时冲动，确实如此，所以大家对于市场的方向就是要坚定信心，抓住机会，不要被短期市场的过分上涨就吓倒，这类行情的机会会很多。

提问者4：这轮的上涨还是资金推动，经济基本面并未改善，无法支持持续的牛市，那么会不会资金退潮以后和2015年一样又是一地鸡毛，经过目前700点左右的上涨，很多垃圾股自救拉升，社融不可能继续超预期，没有基本面的支持怎么继续上涨？支持本轮牛市的潜在逻辑又是什么？

杨德龙：刚才讲的时候已经跟大家讲了。为什么现在市场会迎来这轮牛市，超出了很多人的预期。第一，去年影响市场的那些利空因素，现在都得到了有效的改善，甚至消退。比如说贸易摩擦，比如说股权质押风险，比如说经济增速下滑，这些现在大家都看到了，已经是在消退了。

第二，股市的定位大幅提升，国家已经把股市定位成核心竞争力的重要组成部分之一。那么对资本市场的支持力度是空前的，这在李总理的政府工作报告中再次进行了强调。

第三，就是楼市调控之后预期投资回报下降，大量的资金开始涌向股市。一旦行情启动，这些场外的资金会蜂涌而进。其实我国居民大部分资产都是存在银行的，一旦牛市出现，这种存款搬家的现象会更加明显。实际上最近货币基金在大量缩水，很多就流入到了股市上，所以这轮行情的启动既有政策面的利好、也有资金的推动。1月份信贷投放达到3.2万亿的天量，并且央行可能还会通过降准和逆回购向市场释放流动性。

所以说，支持股市上涨的因素已经具备了。有一句话叫“市场总是对的，错误的只是你的理论。”也就是说市场的大涨总有必然的原因。黑格尔说：“存在即合理。”如果现在你还理解不了这轮行情的上涨，说明有些因素你还没看到，你可以顺着我刚才说的这几个思路去看，是不是已经和去年相比发生了反转，已经支持了行情的向好，谢谢。

提问者5：您对于白酒行业未来的走势如何看待？

杨德龙：白酒行业是我一直看好的行业，它是具有我国特色，同时又是消费最典型的代表。白酒的龙头茅台更是具备了其他商品不具备的特征，比如说茅台具备收藏价值，即使是LV的奢侈品，放一年之后也要打折出售，但是茅台放的时间越久越值钱。这个特征可以说是其他产品都不具备的。

白酒的话，从长期来看，是符合中国人消费习惯的。一千年前，中国人开始喝白酒，一千年之后中国人还是喝白酒的。所以白酒这个行业在中国还是经久不衰的。这种情况之下，白酒具备长期的投资价值，当然我一直强调白龙马，即白马+龙头，茅台等白马+龙头股，它的估值会随着时间的推移越来越高。未来的业绩还会释放，未来的估值还会上升。所以我觉得对于白酒特别是龙头，大家可以渐渐地去配置，时间是价值投资者的朋友。好了，谢谢。

提问者6：可否谈一谈科创板和创业板吗？

杨德龙：今年设立科创板是资本市场的一个大事。通过设立科创板，支持一些初创型的企业上市融资，可以提供宝贵的发展资本。当然科创板确立的初期，在上市公司的质量和数量上都是严格把关，一定要具有硬核科技的公司才能够上市，而不是什么公司都能上。控制上市公司的质量和数量也是为了防止对二级市场资金的分流作用。那么一般一个板出来，都会被资金热炒，科创板的确也不例外，上市初期的股价肯定会爆炒的，所以大家也要注意其中的风险。

关于科创板很多都是初创企业，还没有盈利，所以它的估值方法跟传统的公司是完全不同的。可能需要用PE的，也就是私募股权的这种投资方法去估值，看公司的技术门槛、科技投入、公司未来的发展前景、商业模式等等，并且投资风险很大。比方说传统的板块上市的公司，多数是不会破产、不会退市的，但是在科创板上挂牌的公司，可能过十年以后很多都已经退出市场。

所以在投资上一定要把握两点：第一分散投资，，能独一掷，一定要充分分散，这样的话才能够抓住一些可能成功的公司；第二，一定要深入研究、深入调查，配置那些真正具有核心竞争力的公司，这样的话才能获得成功的投资。

而创业板今年可能也会采取一些改革，比如说放宽上市的条件，允许一些暂时不盈利的公司上市，甚至允许同股不同权的创新科技企业上市等等。这样也是支持初创企业的措施。

创业板经过前期下跌之后，确实很多个股的估值风险已经得到了充分释放。一些创蓝筹已经跌出了机会，所以我们看到最近创业板指数快速回升。当然，创业板再一次的上行，个股会出现严重的分化，真正的行业龙头，真正能够长期增长的好的创业板公司会持续表现，而一些垃圾股可能股价永远回不来。

提问者7：未来会不会配置医药股？如何看待医药股的未来行情？

杨德龙：医药股和白酒一样，是中国特色的消费板块。医药在过去三年的时间其实超额收益还是很大的，特别是一些龙头的医药股。去年由于医改、降药价，导致普药的公司股价大跌。但是其他一些没有降药价的医药龙头股也被牵连，出现了股价大跌，这些被错杀的中药龙头品牌药，以及医疗设备等等这些龙头股实际上具有长期投资价值。跌一阵之后很快就会受到资金抄底，很快就会涨回来。所以对于医药的话，我认为可以选择这些不受降药价影响的品牌药、龙头股来进行持有，谢谢。

提问者8：目前场外配资的传闻又现，监管层对于此的态度是如何的？会不会出现短时间的严监管之后又大幅波动？

杨德龙：这一轮行情确实如火如荼，吸引了场外配资满血复活。人的本性都是逐利的，特别是有很多投资者，投机心理比较重，一旦看到行情来了就会迫不及待加杠杆、入市抢筹。

2015年过度加杠杆导致疯牛，随后在去杠杆的时候导致股灾的教训历历在目。所以这一次要想让市场走得更远、走得更久，要从一开始对场外配资进行严格监管。监管层已经在行情启动的时候就发出场外配资严监管的信号，防止出现2015年的那种过度加杠杆、疯狂加杠杆的行为，从而能够让我们这轮牛市走得更长久，也更健康，让更多投资者可以赚到钱。

当然投资者还是可以通过场内两融的工具来进行配资。但是我们一直是反对投资者加杠杆的，因为一旦加了杠杆之后，时间就不再是你的朋友，而是你的敌人。虽然有可能存在赚大钱的机会，但是一旦做反，可能就会本金丧失殆尽，这是很多投资者无法承受的。

小赌怡情，大赌伤身。最后还是建议大家用闲钱投资，用可以承担损失的这种资金投资，尽量不要过度加杠杆。通过价值投资，通过拥抱这轮牛市来分享资本市场的收益，而不是通过加杠杆，谢谢。