核心结论：①19Q1普通股票型基金仓位87.1%，创05年以来新高。以基金重仓股为样本，19Q1基金重仓股再度向消费集中，剔除港股后市值占比环比上升4.8个百分点至46.3%。②剔除港股后，白酒、农业、保险市值占比上升明显，环比分别升4.9、1.9、1.2个百分点，房地产、银行、电力市值占比下降明显，环比分别降1.4、0.9、0.9个百分点。③以沪深300为基准，银行、证券、建筑低配明显，分别低配12.1、7.4、2.9个百分点，医药、白酒、农业超配明显，分别超配6.2、4.8、3.8个百分点。

截止2019年4月21日，2373只普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型基金中1883只已披露2019年一季报，披露率为79%，已具备代表性，因此我们以此数据为样本进行分析。

1.  仓位：一季度上升 

基金仓位整体上升。19Q1普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金数量分别为306、696、1371只，较18Q4分别增加11、增加47、减少3只，基金份额分别为2188、6558、7281亿份，较18Q4分别减少22（1.0%）、增加131（2.0%）、减少310（4.1%）亿份。19Q1普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金仓位分别为87.1%、83.0%、53.8%，较18Q4分别上升2.6、7.1、8.8个百分点，仓位整体上升，其中普通股票型基金2005年以来仓位最高值为87.1%，目前处在最高位；偏股混合型最高值为86.1%，目前也处在高位。

2.    风格：风格偏向均衡 

我们以创业板指和中证500代表成长股，以上证50和中证100代表价值股来判断基金的风格偏好。依据19Q1基金重仓股统计情况，相较18Q4，风格偏向均衡。具体来看，基金重仓股（剔除港股，本段下同）中上证50成分股市值占比环比下降1个百分点至23.1%，高于2010年以来的均值22.1%，目前处于14Q3-Q4的水平，中证100成分股占比环比上升0.4个百分点至40.4%，高于2010年以来的均值34.5%，处于14Q4的水平；基金重仓股中创业板指成分股市值占比环比上升0.7个百分点至10.5%，高于2010年以来的均值8.1%，目前位于13Q2-Q3的水平，中证500成分股市值占比环比下降1.2个百分点至14.0%，低于10年以来的均值16.2%，处于13Q4-14Q1的水平。

从板块来看，19Q1基金重仓股中，主板市值占比（将港股考虑在内）自18Q4环比下降0.1个百分点至61.3%，处在13Q4-14Q1水平，低于2010年以来的均值67.0%；中小板19Q1市值占比环比上升1.6个百分点至21.3%，高于2010年以来的均值20.2%，处在13 Q1-Q2水平；创业板19Q1市值占比环比下降0.4个百分点至13.9%，高于2010年以来的均值11.8%，处在13Q4水平。港股占比3.4%，季度环比下降1个百分点。

3.  行业配置：加消费减周期 

从市场来分，19Q1基金重仓股中A股市值占比为96.6%，港股为3.4%，港股相比上季度下降1个百分点。分析基金所持A股中各行业情况，19Q1消费股市值占比大幅上升4.8个百分点至46.3%，周期、金融地产与TMT市值占比季度环比分别下降2.6、1.4、0.1个百分点至14.0%、17.6%和18.7%。从中信一级行业市值占比环比变动情况来看， 19Q1基金重仓股中食品饮料、农林牧渔、非银金融市值占比明显上升，分别环比上升4、1.9和0.8个百分点，三者合计增加6.7个百分点；房地产、银行、电力及公用事业市值占比明显下降，分别环比下降1.4、0.9和0.9个百分点，三者合计下降3.1个百分点。从低配或超配的角度来看，相比A股自由流通市值的行业占比，银行、建筑和非银分别低配5.0、2.6和2.5个百分点，食品饮料、医药和农林牧渔分别超配9.5、5.5和2.3个百分点；相比沪深300行业市值占比，银行、非银和建筑分别低配12.1、10.3和2.9个百分点，食品饮料、医药和农林牧渔分别超配6.7、6.2和3.8个百分点。

 4.  金融地产：整体占比下降，加保险减地产 

19Q1基金重仓股（剔除港股）行业分布中，金融地产行业（包括银行、非银与房地产）市值占比整体下降1.4个百分点至17.6%，2010年以来均值为17.8%，目前略低于历史平均水平。子行业中保险、银行和地产是19Q1变化较大的三个行业：保险占比上升1.2个百分点至6.1%，高于2010年以来的均值3.9%；地产占比大幅下降1.4个百分点至5.6%，是所有中信一级行业中环比降幅最大的行业，高于2010年以来的均值5%；银行占比环比下降0.9个百分点至4.6%，是所有中信一级行业中环比降幅第二的行业，低于2010年以来的均值7.6%。证券占比环比下降0.3个百分点至1.2%， 2010年以来的均值1.2%。与自由流通市值（沪深300）占比相比，房地产超配0.6（0.7）个百分点，证券超配-4（-7.4）个百分点，保险超配1.8（-2.6）个百分点，银行超配-5（-12.1）个百分点。其中银行在两个基准下均位列低配之首。

5.   大消费：整体占比大升，加白酒农林牧渔减食品 

19Q1基金重仓股（剔除港股）中大消费类行业（包括汽车、家电、食品饮料、纺织服装、商贸零售、餐饮旅游、农林牧渔、医药、轻工制造）市值占比较18Q4大幅上升4.8个百分点至46.3%。其中白酒与农林牧渔占比上升最多：白酒占比环比大幅上升4.9个百分点至11.1%，是19Q1环比增幅最大的中信二级行业，远高于2010年以来的均值6%，创2013年以来新高；农林牧渔占比环比大幅上升1.9个百分点至4.7%，远高于2010年以来的均值1.6%，创2010年以来新高；家电占比环比上升0.2个百分点至5.0%。轻工制造和食品占比下降最多：食品占比环比下降0.7个百分点至4.0%，略高于2010年以来的均值3.8%；轻工制造占比环比下降0.6个百分点至1.1%， 2010年以来的均值也是1.1%。对比A股自由流通市值（沪深300）中行业占比，基金配置汽车、纺织服装比例较低，分别超配了-0.5（-0.1）、-0.3（0.4）个百分点，而白酒大幅超配7.7（4.8）个百分点，医药大幅超配5.5（6.2）个百分点，农林牧渔超配2.3（3.8）个百分点，食品超配2（1.7）个百分点。

6.   周期：整体占比下降，唯建材上升 

19Q1基金重仓股（剔除港股）行业分布中，周期性行业（包括石油石化、煤炭、有色、钢铁、基础化工、建筑、建材、轻工制造、机械、国防军工、电力设备）市值占比下降2.6个百分点至14%。多数行业市值占比环比均下降，有色、基础化工下降明显：有色占比环比下降0.7个百分点至0.8%，低于2010年以来的均值1.9%，目前处于14Q2水平；基础化工占比环比下降0.5个百分点至1.8%，低于2010年以来的均值3.5%，目前处于12Q4水平。建材是周期股中市值占比唯一上升的行业，环比微升0.2个百分点至1.5%，2010年以来的均值也是1.5%。对比A股自由流通市值（沪深300）中行业占比，基金配置建筑、基础化工比例较低，分别超配-2.6（-2.9）、-2.5（0.3）个百分点，配置电力设备比例相对较高，超配0.6（1.8）个百分点。

7.   TMT：整体占比微降，传媒下降明显 

19Q1基金重仓股（剔除港股）中TMT占比18.7%，环比微降0.1个百分点。四个子行业中传媒占比下降最多，环比下降0.4个百分点至3%，低于2010年以来的均值3.5%，目前处于2013Q1-Q2水平；电子占比较上升最多，环比微升0.2个百分点至7.7%，高于2010年以来的均值6.0%，处于2014Q1-Q2水平；通信占比环比微升0.1个百分点至2.4%，低于2010年以来的均值2.8%，目前处于14Q2水平；计算机占比维持在5.6%，高于2010年以来的均值5.3%，目前处于2013Q3-Q4水平。与自由流通市值（沪深300）占比相比，电子元器件超配2.2（3.3）个百分点，计算机超配0.9（3.5）个百分点，传媒超配-0.1（1.3）个百分点，通信超配-0.5（0.2）个百分点。

8.   持股集中度：再度回升 

19Q1基金重仓持股（剔除港股）集中度较上季度上升。汇总基金重仓持股总体规模，19Q1持股规模前10只个股整体市值占比为23.7%，高于10年以来的均值20.2%，处于13Q2的水平，前20只个股整体市值占比为35.7%，高于10年以来的均值30.4%，位于13Q3的水平。19Q1基金前20大重仓股对比18Q4共有2只股票被替换，新进入的个股为温氏股份和中兴通讯，掉出前20的个股是华夏幸福和工商银行。基金重仓股中中国平安、贵州茅台和五粮液市值占比位列前三：中国平安继续位列第一，19Q1整体持股规模为269.8亿元（3.5亿股），较18Q4上升82.6亿元（0.16亿股），贵州茅台位列第二，19Q1整体持股规模为219.1亿元（0.26亿股），较18Q4上升88.8亿元（0.04亿股），五粮液位列第三，19Q1整体持股规模为152.9亿元（1.61亿股），较18Q4上升108.1亿元（0.73亿股）。

风险提示：报告为基于基金定期报告的客观分析，所涉及的股票、行业不构成投资建议。