等待市场出现微变 龙头策略仍然有效

核心结论：

①对比A股前四次历史大底，目前估值已处于底部区域。市场情绪低迷，风险溢价率、换手率、个股破净率等指标呈现底部特征。

②16年中以来盈利筑底特征类似02-05年W型底，18年来处于二次探底过程中，中报较好，预计未来回落幅度温和。

③市场处于磨底期，阶段性机会需等待十九届四中全会出现偏积极的进展，龙头策略仍有效，行业如消费、医药、银行、5G。

目前A股的估值已经处于历史底部区域，然而市场成交持续低迷，尤其是近两周市场日均成交额进一步回落至平均2653亿，剔除16年1月熔断时期，目前成交额已经降至14年上半年的水平。市场观望氛围浓厚，如果要有像样的反弹仍需等待新的信号。

风险提示：经济增长速度快速回落，通胀快速高企引发货币政策从紧。