振幅向上扩大的催化：国内改革加速。从资金面看，去杠杆的主线未变，7月以来政策微调迹象明显，7月23日的国务院常务会议部署更好发挥财政金融政策作用，7月31日中央政治局召开会议提出“六稳”，保持流动性合理充裕，但政策取向也只是微调，决不搞大水漫灌意味着不紧的资金面更为宽松的幅度也有限。所以未来市场的变数更可能在情绪面，其一看宏观政策下的降税减负，7月下旬央办国办印发《国税地税征管体制改革方案》，规定19年起各项社保费用由税务部门统一征收。鉴于我国社保资金缺口逐年扩大，以及之前各地征缴力度不一，过去一段时间市场普遍担心社保由税务统一征缴后，征管力度显著提升，增加企业负担。9月6日国务院常务会议提出抓紧研究适当降低社保费率，确保总体上不增加企业负担，这说明政策在不断微调。未来可期的是今年两会政府工作报告上提到增值税改革新方向，其中包括按照三档并两档方向调整税率水平。6月28日在全国深化“放管服”改革转变政府职能电视电话会议指出增值税税率三档并两档等税改举措已经部署，未来可以跟踪人大常委会召开情况。其二看金融政策，9月6日证监会会同有关部门提出完善上市公司股份回购制度修法建议，股份回购对优化资本结构、稳定公司控制权、提升公司投资价值、建立健全投资者回报机制等方面有着重要作用。
振幅向下扩大的风险：盈利加速恶化。前期多篇报告我们分析过，对比过去历史，市场估值底已经出现，这方面投资者分歧不大，但对于未来市场会否杀盈利存在分歧，我们在《这次会像08年和11年杀盈利吗？-20180827》、《盈利二次探底预计不深——2018年中报分析及展望-20180901》讨论过这个问题，我们的结论是盈利处于2016年以来的二次探底阶段，但W型的右侧底幅度不深，右底高于左底，不会出现08年、11年式的杀盈利，这也是我们提出市场磨底的逻辑之一。但仍需警惕经济下行和盈利加速恶化的风险，5月以来经济数据回落明显，工业增加值累计同比从5月高点6.9%降至7月6.6%。上半年投资支撑主要靠地产，1-7月房地产开发投资完成额累计同比10.2%，如果未来地产投资增速回落明显，投资者对基本面的预期会恶化。
短期振幅扩大的两种可能
短期振幅扩大的两种可能
短期振幅扩大的两种可能