吉利汽车保持领先优势，净利增速大于销量增速

截止7月27日，吉利汽车下跌-9.48%，涨跌幅在港股非日常生活消费品行业中居前77%。吉利6月销量达到12.84万台，同比增长45%，环比增长4%。分车型看，SUV组合博越+帝豪GS+远景SUV+X3+远景S16月销量为2.22+1.40+1.04+1.02+0.61万台，其中博越/帝豪GS/远景SUV同比+4%/+13%/-2%；轿车组合博瑞+帝豪GL+新帝豪+远景销量分别为0.50+1.38+1.96+1.17万台，同比增长42%/68%/21%/10%，其中博瑞环比大增61%。领克01沿袭强势表现，6月销量与上月持平，共售9247台。

吉利汽车上半年销量表现出色，已完成全年销量目标的49%。吉利2018H1实现销量76.66万台，同比增长44%，环比增长7%，已经完成全年销量目标的49%。其中传统强势车型博瑞/帝豪GL/新帝豪/博越/帝豪GS/远景SUV分别实现销量2.02+7.70+12.80+13.91+8.26+6.20万台，同比增长5%/51%/5%/12%/42%/6%。新增车型×3共售6.32万台，环比增长127%，远景S1共售4.47万台，领克01共售4.63万台。我们判断，下半年公司强势车型将有望维持出色表现，随着新能源车型博瑞GE、帝豪GSe和领克01PHEV的连续推出，公司将超额完成2018年158万销量目标。净利润增速大于销量增速，彰显吉利收益质量。公司发布2018年上半年业绩预告，预计相比去年同期43.4亿元人民币净利润水平，同比增长约50%，吉利汽车2018年上半年销量同比增长44%，净利润增速预计大于销量增速，体现公司超强的收益质量。

吉利汽车成为汽车市场“新常态”下自主崛起龙头，SUV+轿车全面领先大格局初步显现，品牌+产品+平台+动力总成立体竞争优势逐步形成，短中长期投资逻辑顺畅。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为147.47/220.37/291.51亿元人民币，EPS分别为1.64/2.45/3.25元人民币。参考可比公司估值水平以及考虑到公司的成长性和流动性溢价，给予其2018年12-15倍PE，对应合理价值区间19.68-24.60元人民币/23.15-28.94元港币(汇率港币：人民币=1:0.85)，维持“优于大市”评级。

风险提示：公司新车型销量不及预期；整体市场竞争激烈程度超预期。

 (吉利汽车，00175.HK，杜威，S0850517070002)

吉利汽车保持领先优势，净利增速大于销量增速