A股中期磨底 静待去杠杆高峰

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核心结论：

①阶段性反弹在路上，逻辑类似2010、12、13、16年，即前期跌幅大、估值低，国内政策微调。中期圆弧磨底还需要时间，右侧需等去杠杆高峰过去。

②未来行情向上超预期变量是国内改革，跟踪十九届四中全会。

③短期反弹期科技类成长股弹性更大，银行估值修复。中期圆弧磨底角度，消费白马仍是较好配置品种。

我们在7月8日周报《反弹窗口期》中提出A股跌幅已经很可观，估值接近历史底部，国内货币政策逐渐微调，短期进入反弹窗口期。截至目前上证综指自7月6日最低2691点反弹至7月25日高点2912点，涨幅8.2%。最近两个交易日市场有所回调，部分投资者担忧反弹是否已终结，本文再次分析本轮行情的性质和前景。

风险提示：经济增长速度快速回落，通胀快速高企引发货币政策从紧。