意大利政局动荡，还需要进一步跟踪。3月意大利大选后右翼民粹倾向政党占优，脱欧等保守政策可能有所升温，引发党派间较大分歧。右翼党没有得到多数席位需要联合组阁，5月23日新上任总理孔特组阁失败于5月27日辞职，意大利政局持续动荡。受此影响，欧洲股市整体下跌，整体跌幅均超过3%。5月30日新华社援引意大利总统府发言人报道，意大利五星运动和北方联盟正在尝试重新组阁，市场情绪有所缓解，30日欧洲股市大部分上涨，意大利指数(ITLMS)涨幅为2.07%，德国DAX、富时100分别上涨0.62%、0.48%。5月31日晚，总统任命的总理退出，孔特重新被提名。未来意大利政治局势仍然面临着较大不确定性：①组阁两党反欧盟倾向较强，意大利脱欧风险加大。②若出现意大利脱欧行为，可能会引发多米诺效应，进一步带动其他国家脱欧风险上升，欧盟的核心力量如德国、法国和西班牙，其民粹党派在最近大选中的得票率均上升至12.6%、21.3%和20.3%，欧洲整体民粹主义上升趋势明显。③在政治动荡的背后是意大利债务危机的恶化，其23000亿欧元的债务相当于2017年GDP(现价)的132%，占比在欧元区仅次于希腊。未来意大利局势较大可能有两种演绎的路径，一种是组阁平稳过渡，财政问题得以较为妥善解决。另一种是保守政策抬头脱欧风险加剧，出现类似脱欧公投的较为紧张的情形。这种情形后续影响可以参考英国脱欧公投，英国脱欧前欧洲股市整体持续低迷调整超过6个月。英国脱欧当日欧洲股市整体大跌，但随着欧洲各国迅速推出宽松政策，欧洲各国股市纷纷回升。意大利组阁最终结果值得关注，还需要进一步跟踪。
6月美联储大概率加息，对港股影响有限。5月24日美联储公布了5月货币政策会议纪要，目前市场一致预期美联储今年加息三次(3月、6月、12月)，能否加息四次是市场争论的核心。2018年一季度美国名义GDP超2%；通胀持续复苏，CPI增速已连续7个月维持在2%以上，4月CPI同比2.4%；美国4月失业率降至3.9%，为2000年年底以来新低。但本次美联储会议纪要偏鸽派，其暗示适度超出2%的通胀水平在美联储接受范围内，如通胀只是小幅走高美联储将不采取行动。6月12日至13日将召开FOMC加息会议，Fedwatch数据显示加息25BP至1.75%-2%区间的概率为93.8%，6月大概率加息。目前市场一致预期美联储今年加息三次(3月、6月、9月)，12月能否第四次加息未来存在不确定性。回顾1982年以来的五轮加息周期以及正在进行的新一轮加息，期间恒生指数上涨4次，下跌2次。加息周期对新兴市场尤其是港股市场的影响，主要取决于美联储加息节奏、市场风格、经济基本面等因素。从历史经验上看，只要加息周期内新兴市场不爆发大规模金融危机，同时没有出现快节奏的加息，则美联储加息对新兴市场并不一定产生负面冲击。近期美联储加息而引发香港利率上行，港股短期行情震荡，但是中长期看影响有限。我们回顾历史，目前港股震荡行情和2005.01-2005.07牛市震荡期相似，两次均为市场走牛2年左右的首次震荡调整，同时处于美联储加息周期，估值水平接近，美元指数、10年期美国国债利率上行，期间港股业绩表现靓丽。对比看，此次震荡阶段持续近80个交易日，与05年相比仍然较短，调整期后续港股较大可能将继续上涨。但仍须警惕意大利政局形势摇摆提升国际风险。
短期外围因素仍然影响港股
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