美加息周期内大类资产中石油美股表现较优。我们统计1981年以来加息周期中各大类资产表现(剔除债券)，6次加息周期中，石油、美股、CRB指数(大宗商品指数)、美元年化收益率分别达27%、9%、8%、2%，石油和美股表现占优。5次降息周期中，美股、CRB指数、美元、石油年化收益率分别达8%、-1%、-2%、-5%。回顾历史，1983-1984年加息周期美元表现较好，期间美联储10年期国债利率水平较高，一直维持在10%以上，最高在1981年8月达到15%，原油价格则保持区间震荡，加息期间涨幅接近于0%；1988-1989年加息周期，美元指数的涨幅是历次加息周期中最大，年化收益率13.2%，原油在1988年两伊停战协定和供不应求的推动下开始逐渐上升，期间年化收益率15.1%；1994-1995年伴随着美国10年期国债利率的回落，美元相对大部分货币仍在贬值，以美元计价的大宗商品表现较好，年化收益率15.8%；1999-2000年美联储加息周期原油、美元和大宗商品同时上涨，年化收益率分别达到60.3%、6.1%、5.7%；2004年-2006年加息周期中国需求推动大宗商品价格上涨，CRB指数年化收益率7.6%。历史上5次加息周期中大宗商品整体走强，原油涨幅较大同时降息周期中与之相比表现较弱，而美元由于受影响因素较多，历次加息周期中涨跌分化。2015年底开启的第六轮加息周期中，石油、美股、CRB指数、美元累计涨幅为89.3%、33%、17.1%、-7.6%，年化收益率为31.5%、13.2%、7.0%、-3.3%。
加息周期中多出现美股上涨，EPS上涨，PE下降。美股由于盈利增长六次加息周期内均取得正收益，标普500涨幅分别为8%、23%、0%、7%、12%、33%。标普500成份股EPS(整体法，TTM)分别上涨22%、39%、42%、13%、31%、18%，六次加息周期中，PE(整体法，TTM)分别从12.0倍下降到10.7倍、从14.8倍下降到13.1倍、从22.8倍下降到15.6倍、从29.8倍下降到27.3倍、从18.8倍下降到15.9倍、从18.8上升到20.7倍。六次加息过程中，股指大多上涨。六次加息过程中，可能受资金面收紧影响，风险偏好降低，美股PE大多有所回落，但EPS都上涨，且上涨幅度超过PE下降程度，强劲的盈利增长驱动了股市的上涨。背后原因在于一轮经济周期中往往开始于需求上升，进而带动GDP增长，经济增长常带动通胀回升，当通胀过高时往往会开始加息来控制通胀，这一时期的背景仍是经济增长，企业盈利改善，所以美国六次加息过程中EPS都明显上涨带动股指上涨。同时加息周期中美股往往波动更大，美国加息周期中标普500年化振幅为16.69%大于降息周期的13.24%。
美国加息周期内大类资产表现：石油、美股较优
美国加息周期内大类资产表现：石油、美股较优
美国加息周期内大类资产表现：石油、美股较优