一季报业绩进一步确认经济平盈利上的基本面特征

一季报业绩进一步确认新时代的基本面特征：经济平盈利上。

在《中国目前类似日本1975-89年初期？——多资产视角看股市-20170913》报告中，我们从过去1-2年来中国大类资产表现出发分析指出，中国正步入经济平盈利上的阶段。经济平、盈利上是新时代的特征，这是经济结构调整、产业转型过程中出现的特征，日本曾经在1975-89年经历过。

在《为何新时代经济平盈利上？——借鉴日本1970-80年代-20171027》中，我们进一步提出微观盈利向上源于产业结构优化、行业集中度提升、企业国际化加快。在产业结构方面，过去1-2年消费ROE维持在11%-12%，科技为8%-9%，而周期为5-6%，盈利能力较强的消费和科技占比提高推动整体业绩改善。在行业集中度方面，行业集中度提升强化龙头地位，加之龙头经营效率更高、盈利能力更强，绩优龙头推动整体盈利改善。在企业国际化方面，中国企业国际化加快得益于国内自主品牌崛起和海外需求回暖，2017年A股海外业务营收为28.8%，而国内业务为17.9%，高增长的海外业务有助整体盈利改善。

A股盈利从2016年中开始拐头向上，最新财报显示18Q1/17Q4/17Q3全部A股归属母公司净利累计同比分别为14.4%/18.4%/18.3%，ROE(TTM)分别为10.3%/10.3%/10.3%，盈利向上趋势进一步得到确认。在《新时代，新牛市-20171209》中，我们进一步提出结构优化驱动比需求扩张驱动的盈利改善周期更加持久。展望2018年，我们认为盈利向好趋势不变，初步测算18年全部A股净利同比为13.5%，ROE为11%。