[李立峰看股市]短期内以守代攻 聚焦两条确定性主线

一、海外市场：新型冠状疫情冲击全球风险偏好，欧美采取大规模QE释放流动性，“美元资产荒”得到实质性缓解，投资者焦点放在后续欧美经济增长

新冠肺炎疫情正在全球蔓延，随着各国确诊人数的不断增加，市场风险偏好受到冲击，海外权益类资产价格均出现不同幅度的下跌。3月份美元指数曾从最低点94.63回升至103.01，而在此期间，其他资产(无论是避险资产还是权益类资产)均遭到不同程度抛售，出现了“美元荒”危机。美联储开展积极救市措施，先后两次紧急降息，将联邦基金利率的目标范围降至0.00%-0.25%。3月23日，美联储宣布新一轮大规模救市措施，其中包括无限量债券购买，并制定计划确保信贷流向企业和地方政府。从目前市场的反应来看，此举已经缓解了流动性危机。美国新冠肺炎确诊人数突破了10万，居全球第一，美国总统特朗普27日在白宫签署2万亿美元经济刺激法案，以应对新冠肺炎疫情，其法案的要义主要是四点：一是给中低收入居民直接发放现金，刺激消费。二是为受疫情影响大的企业提供贷款。三是政府拨款用于支持医院医疗和药品储备。四是提高失业者救助金。疫情对欧美经济产生了较大的负面影响，尤其是服务业。失业人数是衡量经济景气度更为直观的指标，美国公布截至3月21日当周初请失业金人数，数据录得328.3万人，远超预期。IMF预计2020年全球经济将是负增长，其中欧美经济下行的幅度或加大。

步入四月份，投资者将密切关注海外疫情的发展以及其对经济的冲击，尤其是对欧美经济的冲击。

二、国内经济下行压力依旧，4月份一揽子逆周期政策措施陆续出台可期，包括：扩大投资、扩大消费、稳定出口等

疫情等因素使得海外许多经济体经济增速接近停摆，并通过进出口产业链传递到国内，国内经济下行压力依旧。数据显示，1-2月份，货物出口下降15.9%；货物进口下降2.4%。国内工业生产方面， 1-2月规模以上工业增加值同比下降13.5%，较前值大幅回落了近9个百分点。在此背景下，3月27日政治局会议召开，此次会议提出，要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度。

随着美国出台了2万亿美元刺激经济方案以及我国已召开了经济方面最高规格的政治局会议，我们预计接下来4月份一揽子逆周期政策措施陆续出台可期，主要包括四大类：1)货币政策方面，进一步降准降息大概率会实施；2)发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，基础设施投资加大是确定性主线；3)多举措促消费，其中汽车消费政策是一篮子消费政策中的重头戏；4)加强国际经贸合作，加快国际物流供应链体系建设，保障国际货运畅通，以此来对冲出口增速的下滑。

总而言之，逆周期政策的陆续出台，将逐步修复市场过于悲观的情绪。

三、市场甄待全国“两会”召开，宏观经济决策部门对全年经济增长的定调有望一定程度上提振市场信心

2020年两会原定召开时间为2020年3月5日和2020年3月3日，但由于受疫情影响，2月24日，十三届全国人大常委会第十六次会议表决通过了关于推迟召开十三届全国人大三次会议的决定。在新冠肺炎疫情防控形势趋稳的情况下，部分地区的市级两会于近日相继召开，由此，市场对于全国两会将召开的预期又有所升温。历届全国两会均会设定当年经济增长目标，且会确定当年的财政赤字率目标和专项债额度。在当前投资者情绪比较低落，对全年经济增长目标产生分歧之时，若全国“两会”考虑综合因素之后，确定召开日期，则在一定程度上有望提振市场信心。

四、A股将逐步进入季报披露期，投资者对个股业绩将“去伪存真”

进入4月，A股上市公司将陆续披露2019年年报与2020年一季报。目前来看，2019年年报预告和快报披露的上市公司家数分别为2300家、1839家，披露率已高达60.38%、48.28%，创业板年报业绩预告已基本披露完毕。目前已发布2020年一季报预告的上市公司约142家，披露率仅为3.73%。

从已披露Q1上市公司中业绩高增长的分布：医药生物、电气设备、化工、计算机、电子、部分食品等6个行业。

总的来讲，A股将逐步进入季报披露期，对个股业绩的“去伪存真”亦成为影响市场风险偏好的重要因素。

五、投资建议：乌云再大也有金边，重归均衡配置

肺炎疫情冲击全球资本市场，海外市场的波动对A股走势造成了一定扰动，主要体现在海外资金从A股小幅净流出(3月份北上资金净流出约近700亿)，A股的筹码已出现松动，沪深两市成交量由2月下旬的1.4万亿回落至当前的7000亿左右规模，沪深两市融资规模亦回落了近五百亿规模。总的来讲，我们倾向于A股受到短期海外风险冲击后，其信心的恢复需要时间。再者，考虑到国内逆周期政策陆续开始发力，将一定程度上对冲经济下行的压力，全国“两会”召开临近有望提振市场信心，我们预计4月份A股市场运行更多的以结构性行情为主要特征，另外A股将逐步进入季报期，对个股业绩的“去伪存真”亦成为影响市场风险偏好的重要因素； 短期内建议投资者以守代攻，均衡配置；中长期我们对A股仍持积极乐观的观点。

行业配置上，我们建议投资者重归均衡配置，聚焦在两条确定性的配置主线上：一条主线是受益于“扩内需”的“建材建筑、房地产、通信、电气设备”等行业；另一条主线是具备一定必需消费品属性的“医药生物、农林牧渔、食品饮料”等行业。

风险因素：海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调、中美贸易等)、政策监管(金融去杠杆等)