[李立峰看股市]三千点关口是道坎 沿“类滞涨”主线配置

本期A股周策略核心观点：1)CPI的上行+国内经济下行压力不减，此“类滞涨”组合制约着国内货币政策可腾挪的空间；2)11月8日，证监会发布系列资本市场改革措施。短期来看，再融资松绑将有利于激发市场活力，利好创业板公司和券商股；3)随着A股中枢的不断上移，A股获利盘较重，年底减持意愿度回升，且考虑到IPO年底有望小幅提速，这将一定程度制约着A股上行空间；4)投资建议：我们维持“深秋行情有望延续至12月”的观点。11月A股指数更多的是在3000点附近来回争夺，指数大级别调整或在12月；5)行业配置上，建议沿“类滞涨”配置主线，抱团传统消费的特征延续，进一步聚焦消费板块的核心资产，如“医药、食品饮料、银行”等，而成长股则进一步分化。

报告正文

一、海外市场：贸易局势进展阶段性提振全球风险偏好，避险情绪降温致使金价下跌，其他大宗商品大多普涨。后续贸易局势仍是焦点

刚刚过去的一周，受益于国际贸易局势获得进展，全球风险偏好延续高位，全球主要权益类资产“涨多跌少”。如“日经指数、德国DAX指数、恒生指数、道琼斯指数”周表现分别为：2.37%、2.06%、2.03%、1.22%。经济数据方面，美国劳动力市场延续强劲。美国劳工部宣布，截至11月2日当周，美国首次申请失业救济人数为21.1万，预期21.5万人。上周公布的首次申请失业救济人数为21.8万。美国经济数据超预期降低了年内美国降息的概率。

汇率方面，人民币、美元表现强势，而欧元下跌，美元指数、人民币兑美元、欧元兑美元周表现分别1.21%、0.76%、-1.29%。具体来看，国际货币基金组织(IMF)警告欧洲：应该为最糟糕情况做准备。该机构下调欧元区经济成长预估，因德国经济放缓且意大利停滞不前；鉴于美联储(Fed)年内可能已经结束防范性降息，美元指数易涨难跌；另外，国际贸易局势获进展，人民币兑美元大幅升值；大宗方面，黄金价格回落，其他大宗商品大多普涨，其中COMEX黄金、ICE布油周表现分别为-3.41%、1.49%。后续国际贸易局势进展仍是影响全球主要权益类资产走向的重要因素。

二、猪价上涨将逐步对稳健货币政策形成制约。当前经济环境处于“类滞涨”，国内货币政策难紧难松

当前导致通胀上升的主要因素是食品价格的上涨，而非食品价格较为平稳。食品价格中，蔬菜价格、鲜果类价格、水产品价格分别呈小幅下跌态势，肉类价格普涨。按照农业部的数据显示，10月全国猪肉均价已经涨至48.8元/公斤，比去年同期上涨128%。11月初的全国猪肉涨至55.9元/公斤，比去年同期上涨159%。11月9日，统计局公布10月CPI升至3.8%，创下12年2月以来的新高，导致通胀上升的主要原因是猪价快速上涨。按照11月猪价上涨速度，预计11月CPI或升至4.6%

与此同时，国内经济下行压力犹存。中国10月官方制造业PMI为49.3，预期49.8,10月官方非制造业PMI为52.8，预期53.6.PMI分项数据中，除了就业数据交前值小幅回升外，其余分项指标均不同程度回落。由此，当前国内经济环境处于“类滞涨”期。

当前CPI的逐月走高制约着货币政策大幅的放松，PPI同比增速仍为负值(10月PPI同比增速-1.6%)又使得货币政策短期内收紧的概率亦不高。