一、3月1日凌晨，MSCI宣布将提高A股在其指数体系中的权重，最终方案较此前有所调整，整体略超预期。MSCI公告的最终方案共分三步走：1)2019年5月，将A股大盘股纳入比例从5%提升至10%，同时将创业板大盘股按10%比例纳入；2)8月，将大盘股纳入比例提升至15%；3)11月，将大盘股纳入比例提升至20%，同时将中盘股按20%比例纳入。与此前公布的征询方案相比，最终方案中，创业板大盘股纳入时间与此前一致，差异主要在两点：1)大盘股纳入比例从5%到20%，由5月和8月的两步走，变为5月、8月和11月的三步走；2)中盘股纳入时间由2020年5月提前至2019年11月。就今年的进程来看，虽然大盘股纳入节奏放平缓，但仍在2019年内完成，且中盘股纳入时间提前到今年内实施，今年的增量资金规模将高于原方案，总体来讲略超预期。

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二、2019年MSCI带来的增量资金约4550亿人民币，是2018年的3.84倍，主动资金或更早布局抢筹。根据测算，按照A股纳入比例提升方案，按人民币计，5月A股大盘股纳入比例提升至10%，同时纳入创业板大盘股，增量资金约1281亿； 8月大盘股纳入比例提升至15%，增量资金约1199亿；11月大盘股纳入比例提升至20%，同时纳入中盘股，增量资金约2070亿。三步完成带来的增量资金合计为4550亿；其中被动资金约占20%，为910亿，主动资金约3640亿。

三、增量资金将流入金融和消费板块龙头个股较多。我们对板块和个股三步变动的增量资金均做了详细测算，全年来看，流入规模较大的行业有银行、非银、食品饮料等，增量资金规模分别为678.54亿、549.49亿、391.66亿；流入规模较大的个股有贵州茅台、中国平安、招商银行等，增量资金规模分别为170.12亿、135.03亿、118.25亿。

四、创业板将纳入MSCI指数，5月将新增12只创业板大盘股；11月将新增168只中盘股，其中包含15只创业板股。根据MSCI数据，今年5月将纳入MSCI的成分股共253只，其中新增12只创业板大盘股：温氏股份、东方财富、爱尔眼科、宁德时代等，今年增量资金分别约41.60亿、24.96亿、18.90亿、15.81亿。今年11月将纳入MSCI的成分股共421只，新增168只中盘股，其中创业板中盘股有15只，包括同花顺、华大基因、碧水源、信维通信等，增量资金分别约10.03亿、7.89亿、7.28亿、7.14亿。

五、外资将成为2019年最为确定性的增量资金，全年规模约6405亿人民币；外资流入节奏来看，当前博弈2月底MSCI征询方案的资金流入已结束，3月外资流入或将趋缓，预计下一波主动增量资金大幅流入在4月。A股纳入MSCI后，富时罗素和标普道琼斯也宣布纳入A股，富时罗素的方案分为三阶段，分别在2019年6月、9月和2020年3月；标普道琼斯将在2019年9月23日前纳入A股。按人民币计，今年富时罗素完成前两步带来的被动增量资金为1025亿；道琼斯指数带来的被动增量资金约200亿。由此，三个指数带来被动增量资金共2135亿；假设主动资金中实际增配A股的比例为50%，则今年实际流入A股的主动+被动资金规模约6405亿人民币。

六、外资话语权提升大势所趋，在各类投资者中的占比将进一步提升。2016年以来，外资占比从1.6%快速提升至3.1%，主要是深港通开通叠加A股纳入MSCI等影响。未来随着外资持续流入，外资占比将进一步提升。